Dax: Deutscher Leitindex steht vor „heftiger Kursbewegung“

Hinter dem Dax liegt die erste Verlustwoche seit dem Jahreswechsel. Zwar erholt sich der deutsche Leitindex am Montag, die kommenden Wochen könnten aber schwierig werden. Das ist das Ergebnis der Handelsblatt-Umfrage Dax-Sentiment. Das Handelsblatt befragt jeden Freitagmorgen gut 9000 Privatanlegerinnen und -anleger nach ihrer aktuellen Markteinschätzung. Die Antworten wertet Stephan Heibel, Geschäftsführer des Analysehauses AnimusX, aus und ergänzt sie um weitere Indikatoren. Das aktuelle Umfrageergebnis zeigt, dass sich die Markteinschätzung der Befragten deutlich geändert hat: Nachdem in der vergangenen Woche 94 Prozent der Befragten den Dax in einem Aufwärtstrend oder nahe dessen Höhepunkt verorteten, sind es diesmal nur noch 55 Prozent. Dadurch verschlechtert sich die Anlegerstimmung (Sentiment) von extrem hohen 4,1 Punkten auf minus 1,1. Das ist der stärkste Stimmungseinbruch seit Weihnachten. „Die Party ist zu Ende“, kommentiert Heibel die Entwicklung. Er hatte bereits in der Vorwoche vor einer Pause der Rally gewarnt und von neuen Käufen abgeraten. Überrascht hat die Marktentwicklung allerdings die wenigsten Umfrageteilnehmer. Denn der Wert für die Selbstzufriedenheit gibt lediglich von 2,1 auf 1,6 Punkte nach und bleibt damit im deutlich positiven Bereich. Zur Ermittlung des Wertes werden die Anleger danach befragt, ob sie die jüngste Markbewegung erwartet haben. Diese Entwicklung war zu erwarten, erklärt Heibel: „Nachdem die Selbstzufriedenheit der Anleger nicht auf vergleichbare Höhen wie die Euphorie der vergangenen Wochen kletterte, bricht sie nun auch nicht mit ein. Es hat den Anschein, dass Anleger diesen Rückschlag mit etwas Erleichterung zur Kenntnis nehmen.“ In den vergangenen Wochen blieb die Selbstzufriedenheit stets hinter der Marktstimmung zurück. Ein Zeichen, dass vor allem ausländische Investoren mit ihren Käufen den Dax nach oben trieben, während sich heimische Anleger vor allem gegen Kursrisiken absicherten. » Lesen Sie auch: „Buy Europe!“ US-Anleger treiben Europas Börsen so stark an wie seit einem Jahrzehnt nicht mehr In dieser Einschätzung scheinen sich die Befragten bestätigt zu sehen. Denn die Zukunftserwartung hellt sich zwar minimal auf, bleibt mit minus 4,0 Punkten aber deutlich im negativen Bereich nach minus 4,3 Punkten in der Vorwoche. Nur 21 Prozent der Befragten rechnen in drei Monaten mit steigenden Dax-Kursen. Dementsprechend niedrig ist die Investitionsbereitschaft: Sie sinkt von minus 1,6 Punkten auf minus 1,9. Damit geben die fünfte Woche in Folge mehr Umfrageteilnehmer an, dass sie Aktien verkaufen wollen, als es potenzielle Käufer gibt. Heibel leitet aus diesem Ergebnis ab: „Die niedrige Investitionsbereitschaft lässt für die kommenden Wochen schwächere Kurse erwarten.“ Wiederholt sich die Börsenhistorie, wäre das aber nur eine kurze Verschnaufpause, bevor die Kurse wieder steigen. Denn die Investitionsbereitschaft war in der zehnjährigen Geschichte des Dax-Sentiments nur dreimal niedriger. Vergleichbare Werte gab es viermal. „Sechs Monate später stand der Dax durchschnittlich um sieben Prozent höher“, sagt Heibel. Mit einer solchen Entwicklung scheinen aber die wenigsten institutionellen Investoren aus Europa zu rechnen. Das zeigen Daten der europäischen Terminbörse Eurex. Hier können Anleger mit Call-Optionen auf steigende Kurse setzen oder sich mit Put-Optionen gegen fallende Kurse absichern – und aktuell sind fast ausschließlich Absicherungen gefragt. „Das Put/Call-Verhältnis ist vom Rekordwert der Vorwoche nochmals höher auf einen neuen Rekordwert von 2,71 gestiegen“, sagt Heibel. Der Optionshandel wurde 1995 eingeführt. „Nie zuvor haben sich Profis so stark gegen fallende Kurse abgesichert", sagt der Sentiment-Experte. „ Allem Anschein nach ist der Dax heiß gelaufen, insbesondere getrieben durch ausländische Investoren, die sich für die geschäftlichen Erfolge deutscher Unternehmen beim Wiederaufbau der Ukraine positionieren wollen." Heibel will sich daher noch nicht festlegen, in welche Richtung die nächste deutliche Marktbewegung gehen wird. In beiden Fällen erwartet er aber eine „heftige Kursbewegung“. Denn viele der aufgebauten Put-Optionen werden erst bei deutlich niedrigeren Dax-Kursen rentabel. „Das Sicherheitsnetz unter dem Dax ist also deutlich tiefer gespannt“, sagt Heibel. Bevor die Absicherungen eingelöst werden, könnte der Dax also noch weiter fallen als in der vergangenen Woche geschehen. Das bedeutet aber auch: Die Put-Absicherungen sind immer noch im Minus. Steigt der Dax weiter, würden diese Verluste noch größer. Kapitulieren die Investoren und lösen ihre Absicherungen auf, könnte der Dax dadurch noch deutlich weiter steigen. Auf diese Möglichkeit hatte Heibel bereits vor zwei Wochen hingewiesen. Sowohl bei fallenden Kursen als auch bei steigenden Kursen dürfte die Bewegung also deutlicher ausfallen und sich selbst verstärken: Bei fallenden Kursen, weil die Absicherungen erst auf deutlich niedrigerem Niveau greifen, bei steigenden Kursen, weil Investoren nicht dafür positioniert sind und dann den Kursen hinterherlaufen. Sie wollen an der Umfrage teilnehmen? Dann lassen Sie sich automatisch über den Start der Sentimentumfrage informieren, und melden Sie sich für den Dax-Sentiment-Newsletter an. Die Umfrage startet jeden Freitagmorgen und endet Sonntagmittag. Mehr: Drei Kennzahlen verraten, wie stark der Dax nach seinem 19. Rekordhoch überbewertet ist