Dax: Diese fünf Punkte sprechen für eine Jahresendrally beim Dax

Der deutsche Aktienmarkt ist für Anlegerinnen und Anleger eher eine Quelle des Frusts als der Profite: Sie haben in den vergangenen sechseinhalb Monaten mit dem Dax kein Geld verdient. Aktuell notiert der deutsche Leitindex bei rund 23.500 Zählern – ein Niveau, das er bereits Mitte Mai erreichte. Das Schlussquartal, das traditionell das beste an der Börse ist, macht bislang wenig Hoffnung, dass sich die Situation bis zum Jahresende verbessern wird. Im Oktober und November bewegte sich der Dax lediglich unter Schwankungen seitwärts, in den Dezember startet er mit Verlusten. Doch Expertinnen und Experten werden mittlerweile optimistischer. Sie sehen fünf Gründe, weshalb der Dax doch noch eine Jahresendrally starten könnte. Der erhoffte wirtschaftliche Wachstumsschub hat sich durch das bisherige Reformprogramm der neuen Bundesregierung noch nicht eingestellt. Im dritten Quartal stagnierte das deutsche Bruttoinlandsprodukt (BIP), wie das Statistische Bundesamt in der vergangenen Woche bekannt gab. Trotzdem versteckt sich in den Details eine gute Nachricht. Das BIP stagnierte, obwohl die Exporte in die Vereinigten Staaten durch den Zollstreit stark rückläufig waren und der Außenbeitrag dadurch erneut negativ war. „Das heißt, dass die Binnenwirtschaft im dritten Quartal gewachsen ist“, stellt Simon Azarbayjani von der Landesbank Hessen-Thüringen (Helaba) fest. Der wesentliche Impuls kam dabei von Investitionen, insbesondere von Ausrüstungsinvestitionen. Dazu könnte das „Investitions-Sofortprogramm“ der Bundesregierung beigetragen haben, das seit dem 19. Juli in Kraft ist. „Bessere Abschreibungsbedingungen für Ausrüstungsinvestitionen und vor allem für Elektrofahrzeuge dürften die Investitionstätigkeit angekurbelt haben“, meint Azarbayjani. Auch in der Entwicklung der wichtigen Baubranche entdeckt der Helaba-Experte einen Hoffnungsschimmer. Zwar sanken die Bauinvestitionen im zweiten Quartal, doch Auftragseingänge im Bauhauptgewerbe und die Baugenehmigungen für Wohnungen stiegen. Azarbayjani rechnet daher mit einem baldigen Anstieg der Bauinvestitionen. Unterstützung erhält der Dax laut Birgit Henseler von der Geldpolitik: „Das geldpolitische Umfeld bleibt für Aktien grundsätzlich unterstützend“, sagt die DZ-Bank-Analystin. „Die Europäische Zentralbank (EZB) dürfte auf einem weitgehend neutralen Kurs verharren. Die US-Notenbank wird ihren Lockerungspfad voraussichtlich vorsichtig fortsetzen.“ Bei beiden Notenbanken stehen im Dezember Zinsentscheide an. Bei der EZB rechnen Zinshändler damit, dass der maßgebliche Einlagenzins der EZB bei 2,0 Prozent verharren wird. Auf diesem Niveau gilt der Zins als neutral. Er verstärkt das Wirtschaftswachstum also nicht, schränkt es aber auch nicht ein. Maßgeblich ist derzeit aber ohnehin die Entwicklung in den USA. Hier sehen Zinshändler Daten der Terminbörse in Chicago (CME) zufolge eine Wahrscheinlichkeit von 86 Prozent, dass die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) am 10. Dezember ihren Leitzins senken wird. Es wäre die dritte Zinssenkung in diesem Jahr. „Die Aussicht auf niedrigere Finanzierungskosten wirkt sich grundsätzlich positiv auf Aktienbewertungen aus“, erklärt Henseler. Diese Einschätzung belegt der Blick auf die jüngste Entwicklung: Denn die jüngste Kurskorrektur an der Börse ging mit wachsenden Zweifeln an einer weiteren Zinssenkung einher. Am 27. Oktober lag CME-Daten zufolge die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Dezember bei 99,9 Prozent. Bis zum 19. November fiel sie auf 30,1 Prozent, ehe sie am 21. November plötzlich wieder auf 71 Prozent sprang und seitdem wieder steigt. Der marktbreite US-Index S&P 500 verlor zwischen Ende Oktober und dem 21. November in der Spitze 5,8 Prozent an Wert, ehe er am 21. November wieder nach oben drehte. Seitdem hat der S&P 500 gut fünf Prozent gewonnen. Der Dax folgt diesem Trend. Denn die Aussicht auf ein niedrigeres Zinsumfeld stützt den Aktienmarkt, erklärt Henseler: „Für Unternehmen bedeutet dies eine planbarere Zinslandschaft, in der Investitionsentscheidungen und Finanzierungsstrukturen weniger stark unter Druck stehen als in einer Phase rascher Zinsanstiege.“ Die Geldpolitik war aber nur ein Grund für den jüngsten Abverkauf. Entscheidend war die Kombination aus den Zweifeln an einer baldigen Zinssenkung und den Sorgen darüber, dass sich vor allem in den USA die gewaltigen Investitionen der Konzerne in Künstliche Intelligenz (KI) nicht auszahlen könnten. Die Fondsmanager-Umfrage der Bank of America (BofA) im November zeigte, dass 54 Prozent der Teilnehmer der Auffassung waren, dass die großen Tech-Aktien das Segment sind, in das die meisten Anleger investiert sind. Gleichzeitig sahen 45 Prozent der Befragten ein Platzen der Spekulationsblase rund um das Thema KI als größtes Risiko für den Markt. Das spricht dafür, dass Investoren ihr Depot so aufstellen, dass es weniger abhängig von den US-Tech-Konzernen ist. Hier kommt der Dax ins Spiel, erklären die Anlagestrategen der Deutschen Bank um Maximilian Uleer. Denn der deutsche Leitindex orientiert sich in seiner Kursentwicklung vor allem an der Wirtschaft in Deutschland und der gesamten Welt. KI-Profiteure gibt es hier kaum. „Stellen Sie sich einen Markt ohne Ängste vor KI, mit angemessenen Bewertungen sowie großzügigem finanzpolitischem Spielraum und Konjunkturmaßnahmen vor. Willkommen in Deutschland“, schreiben sie daher in ihrer Analyse von Freitag. Die Anlagestrategen glauben, dass der Markt die positiven Auswirkungen der bereits beschlossenen und noch kommenden Reformen der Bundesregierung unterschätzt. » Lesen Sie auch: Fondsmanager erklärt Merkmal einer möglichen KI-Blase – „Wenn das passiert, gehen bei mir alle Warnleuchten an“ Internationale Investoren haben sich von Deutschland und Europa im Allgemeinen abgewandt, wie die jüngste BofA-Umfrage zeigt. Demnach ist der Anteil europäischer Aktien in ihren Depots so niedrig wie zuletzt im Januar dieses Jahres. Sollten sie ihre Positionen wieder aufstocken, würde das dem Dax einen Schub verleihen. Zumindest in den vergangenen Tagen war bereits ein Aufwärtstrend im Dax zu sehen. Nachdem er am 21. November zum ersten Mal seit Mai unter die Marke von 23.000 Punkten gefallen war, stieg er parallel zum US-Markt. Er hat seitdem um knapp vier Prozent zugelegt. In der vergangenen Woche reihte der Index fünf Gewinntage hintereinander. Es ist das erste Mal in diesem Jahr, dass das gelang, wie Portfolio-Manager Thomas Altmann vom Vermögensverwalter QC Partners ausgerechnet hat. Im Zuge dessen stieg der Dax auch über die 200-Tage-Linie. Diese berechnet sich aus dem rollierenden Durchschnittskurs der jeweils vergangenen 200 Tage und liegt aktuell bei 23.492 Punkten. Steigt der Dax über diese Linie, kann das ein Zeichen sein, dass ein Abwärtstrend endet und ein Aufwärtstrend beginnt. Der Anstieg des Dax ging auch mit Diskussionen über einen Frieden in der Ukraine einher. Das Land verteidigt sich seit bald drei Jahren gegen Russland, das die Ukraine im Februar 2022 völkerrechtswidrig überfiel. Die USA und Russland hatten bereits einen kontroversen 28-Punkte-Plan für einen Frieden besprochen. Zwar wiesen sowohl die Ukraine als auch Europa den Plan als inakzeptabel zurück, doch immerhin wird überhaupt verhandelt. In dieser Woche trifft sich ein ukrainisches Verhandlungsteam mit der US-Seite. Gelingen Fortschritte, könnte der Dax davon profitieren, erklärt Analyst Jochen Stanzl vom Onlinebroker CMC Markets: „Ein belastbarer Frieden in der Ukraine würde das Geschäftsklima wohl spürbar verbessern.“ Gerade der deutsche Bausektor könnte vom anschließenden Wiederaufbau der Ukraine profitieren – im Dax beispielsweise der Baustoffhersteller Heidelberg Materials. Zudem würden die Energiepreise sinken, sollte russisches Gas wieder zum deutschen Energiemix zählen. Die Chance auf eine Jahresendrally ist vorhanden – es gibt aber viele Unwägbarkeiten bei einzelnen Punkten. Es ist damit unklar, ob die jüngsten Kursgewinne den Start der Jahresendrally anzeigen oder ob sie nur eine technische Gegenreaktion auf die vorherigen Verluste waren. So bleibt beispielsweise die Hoffnung auf einen Frieden in der Ukraine vage. Der Ifo-Geschäftsklimaindex wiederum zeigte, dass sich die Stimmung unter deutschen Unternehmen verschlechtert hat und sie an einer baldigen wirtschaftlichen Erholung zweifeln. Eine solche Skepsis muss aber kein schlechtes Zeichen sein, erklärt Ulrich Kater. Er ist Chefvolkswirt der Dekabank. „Wenn Stimmung und Lage rekordverdächtig schlecht sind, hat sich dies in den Aktienkursen bereits niedergeschlagen, und damit ist die Wahrscheinlichkeit einer Verbesserung höher als die einer weiteren Verschlechterung.“ Mehr: Fünf Qualitätsaktien, die trotz der langen Börsenrally unterbewertet sind