EZB: „Zur Zinssenkung gezwungen“

Zollchaos, Energiepreissturz, Währungsturbulenzen: Von einem Zinsentscheid zum nächsten, innerhalb von sechs Wochen hat sich die Weltlage für die Europäische Zentralbank (EZB) komplett verändert. „Mit Trumps ,Tag der Befreiung‘ ist die Aufgabe der EZB um einiges komplizierter geworden“, sagt Dirk Schumacher, der neue Chefvolkswirt der Förderbank KfW. US-Präsident Donald Trump hatte am 2. April umfangreiche Zölle für fast alle Länder verkündet und vom „Liberation Day“ gesprochen. Sechs Mal haben die Euro-Notenbanker seit Juni 2024 die Leitzinsen gesenkt – seit vergangenen September sogar fünf Mal in Folge. Was spricht dafür, dass diese Serie am Gründonnerstag anhält, wenn sich der EZB-Rat wieder trifft? Die meisten Experten finden: So gut wie alles. Die große Mehrheit erwartet, dass die Notenbanker den EZB-Einlagensatz für Banken, der maßgeblich für Spar- und Kreditzinsen ist, um weitere 0,25 Prozentpunkte auf 2,25 Prozent senken. Sogar ein größerer Schritt von einem halben Prozentpunkt steht im Raum. Das wäre allerdings eine große Überraschung. Denn ein höheres Tempo könnte den Märkten signalisieren, dass die Euro-Notenbanker angesichts des Zollkriegs in Panik verfallen. Diesen Eindruck wollen sie unter allen Umständen vermeiden. Das liegt nicht zuletzt daran, dass sich die Erwartungen gedreht haben. Noch vor wenigen Wochen tendierten viele Marktteilnehmer zu der Ansicht, dass die EZB diesmal pausieren werde. Wegen der Handelskonflikte und des stärkeren Euros sei die Zentralbank nun jedoch „gezwungen“, die Leitzinsen weiter zu senken, schätzt Carsten Brzeski von der Bank ING. Der Euro hat seit der EZB-Sitzung am 6. März um weitere sechs Prozent zum Dollar aufgewertet. Seit Jahresbeginn ist der Wechselkurs aus Euro-Sicht sogar zehn Prozent im Plus. In so kurzer Zeit sind das extreme Bewegungen an den Devisenmärkten. Einerseits werden Importe günstiger. Allerdings droht der Zollschock die wirtschaftliche Erholung im Euro-Raum abzuwürgen, auch wenn Trump einen Großteil der Zölle für 90 Tage ausgesetzt hat – China ausgenommen. Manche Branchen fürchten, dass China mit in den USA unverkäuflichen Waren die europäischen Märkte flutet. Alle drei Entwicklungen dämpfen tendenziell die Verbraucherpreise, zumal die Weltmarktpreise für Öl und Gas stark gesunken sind. Dabei lag die Inflation mit 2,2 Prozent schon im März nahe am Zwei-Prozent-Inflationsziel der Notenbank. Fällt sie darunter, dürfte die EZB mit umso kräftigeren Zinssenkungen dagegenhalten. Vergeltungszölle der EU-Kommission könnten zwar zu höheren Preisen für Konsumenten in Europa führen. Doch selbst wenn sie kommen, halten Experten das Inflationsrisiko für überschaubar. „Die US-Zollpolitik gibt der EZB mehr Spielraum für weitere Zinssenkungen“, sagt Cyrus de la Rubia, Chefvolkswirt der Hamburg Commercial Bank. Banken sind in der Vergabe von Krediten an Unternehmen restriktiver geworden, insbesondere für Großunternehmen hierzulande. Das zeigt die einschlägige EZB-Umfrage, der vierteljährliche Bank Lending Survey (BLS). In einer separaten Umfrage berichten Unternehmen zwar von günstigeren Zinskonditionen, aber auch von einem geringeren Bedarf an Bankkrediten. Jack Allen-Reynolds vom Analysehaus Capital Economics kommt in seiner Einschätzung zum gleichen Ergebnis: Das Zollchaos könnte die Banken bei der Kreditvergabe noch vorsichtiger und Kreditnehmer bei der Schuldenaufnahme zurückhaltender gemacht haben. Bei der EZB dürfte man diese Punkte als Hinweis werten, dass zusätzliche Impulse mittels niedrigerer Zinsen angezeigt sind, um die Konjunktur anzuregen. Ermutigend aus Sicht der EZB: Die Inflationserwartungen der Firmen gehen weiter zurück, wenngleich die meisten Firmen nicht an eine nachhaltige Rückkehr auf zwei Prozent glauben. Außerdem dürfte das Lohnwachstum den Unternehmen zufolge auf 3,0 Prozent nachlassen. Bundesbankpräsident Joachim Nagel sieht die EZB „auf einem sehr guten Weg“, um das Inflationsziel in diesem Jahr zu erreichen. Das dürfte Konsens im Entscheidungsgremium, dem EZB-Rat, sein. Manche Notenbanker sind beunruhigt, dass die Inflation bald sogar wieder zu niedrig für den Geschmack der EZB sein könnte. Erst im Juni wird die EZB neue Prognosen zu Wachstum und Inflation veröffentlichen, auch wenn die bisherigen Prognosen bereits als überholt gelten. Insofern bleiben den Märkten nur die mündlichen Einschätzungen von EZB-Chefin Christine Lagarde. Zu den Turbulenzen an den Märkten gab Lagarde etwa vergangenen Freitag zu Protokoll, „dass die Börseninfrastrukturen und der Anleihemarkt ordnungsgemäß funktionieren“. Mehr: Was Trumps Zollkrieg für die Immobilienfinanzierung bedeutet

EZB: „Zur Zinssenkung gezwungen“ – das Dilemma der EZB

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