Geldanlage: Rekord-Konzerngewinne, aber Aktienkurse weit unter Höchststand

15 der 40 Dax-Konzerne werden 2025 voraussichtlich Rekordgewinne erzielen. Das zeigen die Halbjahresbilanzen, die Daten des laufenden dritten Quartals und die daraus abgeleiteten Gewinnprognosen der Fachanalysten. Die Rekordgewinne gehen in der Gesamtbetrachtung mit fast rekordhohen Aktienkursen einher. Der Dax notiert knapp vier Prozent unter seinem Höchststand. Einige Aktienkurse der hochprofitablen Konzerne notieren nahe ihrer Höchststände, darunter Airbus, Heidelberg Materials und Rheinmetall. Doch fünf Aktien der Rekordgewinn-Konzerne notieren mindestens 20 Prozent unter ihrem bisherigen Höchststand. Das macht diese Titel interessant, weil dadurch deren Bewertung sinkt. Eine Aktie wird sogar 75 Prozent unter ihrem Rekordhoch gehandelt. Das Handelsblatt porträtiert diese fünf Aktien mit Blick auf Aktienbewertung und Geschäftsaussichten der Unternehmen. Der Umsatz des Onlinehändlers stieg im ersten Halbjahr um gut siebeneinhalb Prozent auf 5,25 Milliarden Euro, der Gewinn vor Steuern und Zinsen (Ebit) um 6,2 Prozent auf 166,6 Millionen Euro, die Zahl der Kunden nahm um sechs Prozent auf 53 Millionen zu und die Zahl der Bestellungen um vier Prozent auf 123,5 Millionen. Weder die geringen Zuwächse noch die magere Profitabilität mit einer Brutto-Umsatzrendite von 3,2 Prozent rechtfertigen den Ruf eines typischen Wachstumsunternehmens. Auf eine starke Wachstumsstory hatten viele Investoren aber spekuliert, als die Aktie im Sommer 2021 ihr Rekordhoch von knapp 106 Euro erreichte. Aktuell notiert Zalando aber 75 Prozent unter diesem Stand, obwohl das Unternehmen im laufenden Geschäftsjahr voraussichtlich so viel verdienen wird wie noch nie. Analysten prognostizieren im Schnitt knapp 300 Millionen Euro Nettogewinn, nach einem Rekordgewinn von 251 Millionen Euro im Vorjahr. Seinen Kursrekord erreichte Zalando während der Coronapandemie, als Onlineshopping boomte, weil die Geschäfte vorübergehend geschlossen waren. Doch nach dieser kurzen Phase, die Zalando zwar steigende Kunden- und Umsatzzahlen brachte, aber keine rekordhohen Gewinne bescherte, war Konsolidierung angesagt, also Sparen und Effizienzsteigerung. Vorteil dieser Strategie sind stetig steigende Erträge, Nachteil ist weniger Wachstums- und damit Kursfantasie. Etwas neuen Schwung erhielt die Aktie mit der jüngsten Übernahme des Rivalen About You. Mit dem Deal erweitert Zalando seinen Kundenkreis um gut 20 Prozent. Die Zielgruppen beider Unternehmen sind ähnlich, aber nicht gleich: Zalandos Kunden gelten als etwas älter und mehr auf Marken ausgerichtet. About-You-Käufer wollen mehr bei Modetrends dabei sein; das Unternehmen ist auf digitale Kampagnen spezialisiert. 23 von 31 Analysen raten auf dem aktuell ermäßigten Kursniveau zum Kauf der Aktie, nur zwei zum Verkauf. Die meisten Analysten sind davon überzeugt, dass sich durch den Zusammenschluss Synergien in der Logistik und in der Zahlungsabwicklung ergeben. Zalando bezifferte die Einsparungen auf jährlich rund 100 Millionen Euro. Wer die Aktie kauft, bezahlt Zalando und heruntergerechnet jeden Anteilschein mit dem 17,2-fachen Jahresgewinn. Basis dafür sind die von Analysten in den nächsten vier Quartalen erwarteten Nettogewinne. Mit diesem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist die Aktie deutlich günstiger als im historischen Durchschnitt bewertet. Auf Sicht der letzten elf Jahre – so lange notiert Zalando an der Börse – liegt das KGV bei 60. Aktionäre sollten sich von der vermeintlich günstigen Bewertung aber nicht blenden lassen, denn das hohe Durchschnitts-KGV von 60 wird durch Verluste und sehr magere Gewinne aus der Anfangszeit sowie durch die kurzzeitige Euphorie für Aktien aus dem Onlinehandel zu Pandemiezeiten verzerrt. Nach schwächerer Nachfrage im abgelaufenen Quartal hat der Duft- und Aromenhersteller seine Jahresprognose gesenkt. Dadurch geriet der ohnehin bereits angeschlagene Kurs weiter unter Druck. Anstelle eines erwarteten Umsatzwachstums zwischen fünf und sieben Prozent peilt Symrise nun drei bis fünf Prozent an. Auf Gewinne und Profitabilität hat das schwächere Wachstum jedoch keinen Einfluss, im Gegenteil: Analysten prognostizieren im Schnitt 514 Millionen Euro Nettogewinn, nach dem bisherigen Rekordgewinn von 478 Millionen Euro im Vorjahr. Vor Steuern und Zinsen dürften 21,5 Cent je Euro als operativer Gewinn übrig bleiben. Bislang lag die Vorhersage bei 21 Cent. Grund für die höhere Profitabilität ist ein Sparkurs. Symrise fokussiert sich zudem stärker auf margenstarke Bereiche wie Inhaltsstoffe für die Kosmetikindustrie, Lebensmittel und Gesundheit. Symrise strebt wiederkehrende Kosteneinsparungen von 40 Millionen Euro an, von denen die Hälfte bereits im ersten Halbjahr erreicht wurde. Mit einem KGV von 19,3 auf Basis des in den nächsten vier Quartalen erwarteten Nettogewinns ist die Aktie moderat und um rund 15 Prozent niedriger als im Durchschnitt der vergangenen 20 Jahre bewertet. 16 von insgesamt 24 Analysten empfehlen die Aktie zum Kauf. Ein Argument ist die hohe Dividendenkontinuität. Im Frühjahr war die Ausschüttung zum 15. Mal in Folge gestiegen. 2026 steht einer erneuten Erhöhung angesichts steigender Konzerngewinne nichts im Weg. Mit einem Kursverlust von 30 Prozent in den vergangenen sechs Monaten zählt die Aktie des Konsumgüterherstellers zu den schlechtesten Titeln im Dax. Ein Grund dafür ist, dass Beiersdorf seine Jahresprognose gesenkt hat. Anstelle eines Umsatzwachstums von vier bis sechs Prozent rechnet der Konzern nun nur noch mit einem Plus von drei Prozent. Der weltweite Hautpflegemarkt ist nach Konzernangaben im zweiten Quartal und auch im Juli schwächer als erwartet gewachsen. Trotzdem steht Beiersdorf erneut vor einem Rekordgewinn. Nach 912 Millionen Euro Nettogewinn im vergangenen Geschäftsjahr prognostizieren Analysten im Schnitt knapp eine Milliarde Euro für 2025. Grund dafür ist der Fokus auf renditestarke Geschäfte. Konzernchef Vincent Warnery entwickelt die Hautpflegemarken stärker in Richtung Premium-Segment. So hilft etwa der von Nivea entwickelte Wirkstoff Thiamidol bei Pigmentstörungen. Der Wirkstoff Epicelline soll die Reparatur von Hautzellen anregen und so der Alterung entgegenwirken. Im September startete die Vermarktung in 30 Ländern – unter der Marke Nivea und damit im Massenmarkt. Für entsprechende Cremes sind die Preise und dementsprechend auch die Margen hoch. 17 von 26 Analysten empfehlen den Kauf der Aktie, zwei raten zum Verkauf. Trotz bevorstehender Rekordgewinne notiert die Aktie um mehr als ein Drittel unter ihrem Rekordhoch. Mit einem KGV von 20 auf Basis der in den nächsten vier Quartalen erwarteten Gewinne ist die Aktie trotzdem nicht preiswert. Sie ist aber um 20 Prozent niedriger bewertet als im Durchschnitt der vergangenen 20 Jahre. Kaum ein Dax-Konzern ist so stark globalisiert wie die Siemens-Medizintechnik-Tochter. 95 Prozent des Umsatzes erwirtschaftet Siemens Healthineers im Ausland. Das macht das Unternehmen unabhängig vom deutschen Markt. Nach seinem dritten Geschäftsquartal hat der Medizintechnikkonzern, an dem Siemens 75 Prozent der Anteile hält, seine Jahresprognose leicht angehoben. Der Umsatz wird demnach in dem am 30. September endenden Geschäftsjahr um fünfeinhalb bis sechs Prozent im Vergleich zum Vorjahr steigen. Bislang lag die prognostizierte Untergrenze bei fünf Prozent. Einige Analystenhäuser bekräftigten daraufhin ihre Kaufempfehlungen und hoben zugleich ihre Kursziele an, darunter die US-Bank JP Morgan. Der Hersteller von OP-Robotern, Computertomografen und Strahlentherapiegeräten fuhr im abgelaufenen Jahr einen Nettogewinn von 1,9 Milliarden Euro ein. Für das laufende Geschäftsjahr prognostizieren Analysten einen Rekordgewinn von 2,2 Milliarden Euro. Mit einem KGV von 18,8 auf Basis der in den nächsten vier Quartalen erwarteten Gewinne ist die Aktie moderat und um 15 Prozent niedriger bewertet als im historischen Durchschnitt. Allerdings notiert die Siemens-Tochter erst seit 2018 an der Börse. 23 von insgesamt 25 Analysten, die den Konzern regelmäßig analysieren, empfehlen die Aktie zum Kauf. Niemand rät zum Verkauf. Damit erhält Siemens Healthineers das mit Abstand beste Votum der hier porträtierten Aktien. Treiber des Wachstums beim wertvollsten deutschen Börsenkonzern ist das Cloud-Geschäft. SAP bietet Software im Rahmen von Abo-Modellen und nicht mehr zum Festpreis für die Installation bei den Kunden vor Ort an. Im abgelaufenen Quartal stieg der um Sondereffekte bereinigte Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) gegenüber dem Vorjahreszeitraum um rund ein Drittel auf 2,6 Milliarden Euro. Der für Anleger wichtige Barmittelzufluss erhöhte sich um 83 Prozent auf knapp 2,4 Milliarden Euro. Der Gewinnsprung resultiert aus dem starken Tagesgeschäft, aber auch aus Sparmaßnahmen, die Vorstandschef Christian Klein in den Vorjahren eingeleitet hat. Für das gesamte Jahr prognostizieren Analysten im Schnitt einen Nettogewinn von 6,8 Milliarden Euro. Das wäre so viel wie noch nie und mehr als doppelt so viel wie 2024. Im Vorjahr hatten allerdings milliardenschwere Rückstellungen für Mitarbeiter-Abfindungsprogramme die Bilanz verzerrt. Trotz der Rekordwerte bei Gewinn und Umsatz verzichtete SAP auf eine Anhebung der Jahresprognose. Zu den Risiken zählen nach den Worten von Finanzvorstand Dominic Asam das volatile Wechselkursgefüge, das mit der aggressiven Handelspolitik von US-Präsident Donald Trump einhergeht. Der immer stärker werdende Euro mindert die im Dollar-Raum erwirtschafteten Erträge, sobald diese umgerechnet und bilanziert werden. Werte der Dollar um einen Prozentpunkt ab, so Asam, bedeute das „für uns einen Verlust von etwa einem halben Prozentpunkt beim Wachstum“. Seit Jahresbeginn ist der Dollar-Kurs im Verhältnis zum Euro um 13 Prozent gesunken. Wohl auch deshalb geriet der SAP-Aktienkurs zuletzt unter Druck. Dieser sank in den vergangenen sechs Monaten um acht Prozent. Gegenüber dem Rekordhoch vom 19. Februar liegt die Aktie um 20 Prozent im Minus. Doch die Aktie war zuvor kräftig gestiegen: 175 Prozent Zuwachs in den letzten drei Jahren. Deshalb ist SAP auch auf dem jetzt leicht ermäßigten Kursniveau mit einem KGV von 31,5 immer noch hoch bewertet. Der 20-Jahres-Durchschnitt liegt bei deutlich niedrigeren 20,2. 27 Kaufempfehlungen stehen vier Halten- und drei Verkaufsurteilen gegenüber. Ein Grund für das recht starke Votum trotz hoher Bewertung ist die hohe Resilienz: Gut 85 Prozent der Einnahmen beruhen auf wiederkehrenden und damit verlässlichen Geschäften. Das macht den IT-Konzern nahezu unabhängig von konjunkturellen Schwankungen. Mehr: Diese fünf Dax-Aktien bieten hohe und sichere Dividenden