SAP-Aktie: Kursverlust als Einstiegschance? Das sagen Analysten

Mit seinen Quartalszahlen konnte der Softwarekonzern SAP an der Börse nicht überzeugen. Europas wertvollstes börsennotiertes Unternehmen verlor am Dienstag vier Prozent an Wert. Gegenüber dem Rekordhoch aus dem Februar liegt die Aktie mittlerweile sogar zwölf Prozent im Minus. Analysten und Fondsmanager können die negative Kursentwicklung aufgrund mehrerer Herausforderungen nachvollziehen. Gleichzeitig bewertet die Mehrzahl von ihnen die Zukunftsaussichten optimistisch. Demnach könnte die aktuelle Kursschwäche von SAP für Anleger eine Einstiegschance sein. Auslöser für die negative Kursreaktion auf die am Montagabend veröffentlichten Quartalszahlen war der Ausblick, den der im deutschen Leitindex Dax notierte Konzern auf das zweite Halbjahr gab. Denn anders als von Anlegerinnen und Anlegern erhofft, hob SAP sein Gewinnziel für das Gesamtjahr nicht an – trotz Rekordwerten bei Gewinn und Umsatz im zweiten Quartal. Saliou Willi Amann, Senior Portfolio-Manager der Apobank, spekuliert dazu: „Ein möglicher Grund: Das Unternehmen, das einen Großteil des Geschäfts in den USA erwirtschaftet, leidet unter dem gesunkenen Dollarkurs.“ Denn der Dollar hat im zweiten Quartal gegenüber dem Euro acht Prozent abgewertet. Seit Jahresbeginn beträgt das Minus sogar knapp zwölf Prozent. Dadurch verlieren die im US-Geschäft erzielten Umsätze an Wert. In der Prognose sei das bislang aber nicht ausreichend berücksichtigt gewesen, erklärt Armin Kremser von der DZ Bank: „Der Vorstandsausblick 2025 beruht auf einem Euro-Dollar-Wechselkurs von 1,08.“ Derzeit notiert der Euro aber bereits bei über 1,17 Dollar. Diese für SAP ungünstige Wechselkursentwicklung könnte im restlichen Jahr anhalten, warnen die Analysten der Schweizer Großbank UBS um Michael Briest. „Es wird erwartet, dass die Wechselkurse im dritten Quartal den Cloud-Umsatz um circa 500 Basispunkte und den Gewinn um 450 Basispunkte (300 Basispunkte für das Jahr) belasten werden“, schreiben sie. 100 Basispunkte sind ein Prozentpunkt. Das Cloud-Geschäft ist SAPs wichtigster Wachstumstreiber. Dabei bietet der Konzern Software im Rahmen von Abomodellen an, anstatt sie für einen Festpreis beim Kunden vor Ort zu installieren. Der Umsatz in diesem Bereich nahm im vergangenen Quartal um 24 Prozent auf 5,13 Milliarden Euro zu. Der Auftragsbestand (Current Cloud Backlog, CCB) für die kommenden zwölf Monate wuchs ebenfalls. Die UBS-Analysten verweisen aber auf den vorsichtigen Ausblick, den SAP für das Cloud-Geschäft gewährt habe: „Im Mittelpunkt der Telefonkonferenz stand eindeutig das Eingeständnis des Managements, dass CCB zwar innerhalb der Zielspanne lag, aber einige Abschlüsse aufgrund des Zögerns der Kunden zurückgegangen sind.“ Betroffen seien vor allem US-Bundesbehörden, die rund drei Prozent des Umsatzes ausmachen, und Industriekunden, die Zollrisiken ausgesetzt sind. Daher verweist auch DZ-Bank-Experte Kremser auf den vorsichtigen Ausblick: „Insgesamt spricht man angesichts der schwierig einzuschätzenden politischen Lage mit Blick auf die Zollproblematik von ‚erhöhten Unsicherheiten‘ und ‚geringerer Visibilität‘.“ Portfolio-Manager Amann sieht zudem die hohe Bewertung der Aktie als Belastung. Der Kursrückgang nach den an sich überzeugenden Geschäftszahlen verdeutliche, „wie anspruchsvoll das Bewertungsniveau bereits ist“. Der Aktienkurs hat sich trotz der jüngsten Kursverluste auf Sicht von zwei Jahren mehr als verdoppelt. Auf Basis des fürs laufende Geschäftsjahr erwarteten Nettogewinns wird SAP mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 43 bewertet. SAP müsste den Gewinn also 43 Jahre in Folge wiederholen, um seinen Börsenwert zu verdienen. Damit ist SAP teurer als Konkurrenten wie Workday (KGV: 27), Salesforce (KGV: 23) und Oracle (KGV: 36), obwohl US-Aktien gewöhnlich mit einem Bewertungsaufschlag gehandelt werden. Kremser rät daher vor dem Hintergrund der Wechselkursrisiken, der Risiken im US-Geschäft und des langsameren Wachstums im Cloud-Geschäft zum Verkauf der Aktie auf dem aktuellen Kursniveau. Sie sieht den fairen Wert der Papiere lediglich bei 210 Euro – also knapp 16 Prozent unter dem dienstäglichen Schlusskurs von knapp 249 Euro. » Lesen Sie auch: SAP-Chef will weiter Stellen abbauen Diese Einschätzung teilen trotz aller Belastungsfaktoren wenige. Die meisten Analysten bestätigten stattdessen nach den Quartalszahlen ihre Kaufempfehlungen. Dem Finanzdienst LSEG zufolge empfehlen 27 Analysten, das Papier zu kaufen, bei fünf lautet das Ranking „Halten“. Neben Kremser raten nur zwei Analysten zum Verkauf. Vereinzelt senkten die Experten zwar ihre Kursziele, diese liegen meist aber immer noch deutlich über dem aktuellen Kursniveau. Die Investmentbank TD Cowen senkte beispielsweise ihr Kursziel von 310 auf 295 Euro, sieht damit aber immer noch ein Kurspotenzial von 18 Prozent. Piper Sandler sieht mit seinem von 355 auf 345 Euro angepassten Kursziel sogar knapp 39 Prozent Kurspotenzial. Das durchschnittliche Kursziel aller 35 Experten liegt laut LSEG bei 289 Euro. Der Schlusskurs von Dienstag lag bei 248 Euro. Die Analysten der Deutschen Bank um Johannes Schaller verweisen unter anderem auf die Kundenentwicklung als Wachstumsfaktor: „Zu den Neukunden zählten im zweiten Quartal bedeutende Kunden wie Alibaba, die eine sehr breite Basis von SAP-Cloud-Lösungen einsetzen.“ Der chinesische Alibaba-Konzern ist eines der einflussreichsten Technologie- und Handelsunternehmen weltweit. Zudem würden mittlerweile mehr als 50 Prozent der neuen Verträge Komponenten Künstlicher Intelligenz (KI) enthalten. SAP setzt hier auf sogenannte Agenten, dies sind KI-Assistenten, die auf bestimmte Aufgaben spezialisiert sind und in den Arbeitsalltag der Unternehmen integriert werden. „Das unterstreicht unserer Ansicht nach die Führungsrolle des Unternehmens in diesem Bereich“, schreiben die Analysten der Deutschen Bank. Auch die Analysten der Bank of America um Frederic Boulan bestätigten ihre Kaufempfehlung: „Wir gehen davon aus, dass SAP insgesamt widerstandsfähiger bleibt als andere Unternehmen mit einem weniger zyklischen Produktmix und Geschäftsmodell.“ Ihr Kursziel liegt bei 310 Euro – gegenüber dem aktuellen Kursniveau wäre das ein Plus von knapp 25 Prozent. Hinweis: In einer vorherigen Version des Artikels wurden die Zitate der DZ Bank einem anderen Mitarbeiter zugeschrieben. Das wurde korrigiert. Mehr: „Abwertungs-Tsunami“ bei Big Tech? Warum die KI-Wette nicht aufgehen könnte Erstpublikation: 24.07.2025, 08:24 Uhr.