Investoren: Warum sich Private Equity nicht nachhaltig erholt

Von Aufbruchstimmung ist bei Finanzinvestoren aktuell wenig zu spüren. Zwar bieten sich derzeit günstige Chancen für Neuinvestitionen, doch Möglichkeiten für lukrative Exits – etwa durch Börsengänge – bleiben aus. Das zeigt das Investorenbarometer der Förderbank KfW und des Branchenverbands Bundesverband Beteiligungskapital (BVK), das dem Handelsblatt exklusiv vorliegt. Das Geschäftsklima im Private-Equity-Markt, das oft stark schwankt, befindet sich trotz leichten Wachstums weiterhin im negativen Bereich. Im ersten Quartal stieg der entsprechende Indikator um 3,2 Zähler auf ein Minus von 37,3 Punkten. Im Vorquartal waren es noch 81,6 Punkte. Bei Werten oberhalb der Nulllinie gilt das Geschäftsklima als positiv. Die Studienautoren führen die schlechte Stimmung auf die gestiegene Unsicherheit an den Kapitalmärkten im Zuge der US-amerikanischen Handelspolitik zurück, die im weiteren Jahresverlauf auch für den deutschen Private Equity-Markt eine Herausforderung darstellen werde. Ulrike Hinrichs, Vorstandssprecherin des BVK, kommentiert: „Die Stimmung auf dem Private-Equity-Markt bleibt im Klammergriff aus Konjunkturschwäche und internationalen Handelskonflikten. Dieses Umfeld verunsichert Unternehmen und Investoren gleichermaßen.“ Hinrichs hofft auf eine „Aufhellung im Jahresverlauf“. Eine wichtige Voraussetzung für die Erholung der Branche wären bessere Exit-Möglichkeiten. Die Möglichkeiten dieser Exits sind im ersten Quartal um 22 Zähler gefallen und bleiben damit im negativen Bereich. Dirk Schumacher, Chefvolkswirt der KfW, sagt: „Die Kursschwankungen, die wir in den vergangenen Wochen an den öffentlichen Märkten beobachten mussten, belasten aktuell vor allem die Exitkanäle deutscher Private-Equity-Investoren.“ Strategische Käufer dürften sich zumindest kurzfristig zurückhalten und eine Belebung des IPO-Marktes dürfte länger auf sich warten lassen als ursprünglich erwartet, sagt er. Schumacher hofft, dass sich die Verunsicherung an den Märkten schnell wieder legt – eine wichtige Voraussetzung dafür, dass sich das Klima auf dem deutschen Private-Equity-Markt erholt. Gleich zwei Unternehmen, der Medizintechnikpionier Brainlab und der Werkzeugteilespezialist Autodoc, haben vor rund einem Monat innerhalb weniger Tage ihre Börsengänge abgesagt. Im Frühjahr hat auch der Pharmakonzern Stada seinen IPO verschoben. Die Beispiele zeigen: Finanzinvestoren fällt es weiter schwer, an der Börse angemessene Preise für ihre Portfoliounternehmen zu erzielen. Dabei ist die Branche auf die Börse als Möglichkeit zum Ausstieg bei Portfoliounternehmen angewiesen. Dass die Stimmung düster ist, verdeutlicht auch das IPO-Barometer, das die Beratungsgesellschaft EY regelmäßig veröffentlicht. Demnach sank die Zahl der Börsengänge in Europa im ersten Halbjahr um 24 Prozent auf 51 Platzierungen. Das Emissionsvolumen erreichte nur 5,9 Milliarden Dollar, verglichen mit 14,7 Milliarden im Vorjahreszeitraum. Doch zwei Faktoren sorgen aus Sicht der Studienautoren für Optimismus: Finanzinvestoren blicken positiv auf Neuinvestitionen. Der entsprechende Indikator verbessert sich um 7,9 Zähler und steigt damit in den positiven Bereich. Außerdem haben sich die Einstiegsbewertungen – aus Sicht deutscher Investoren – zum Jahresbeginn günstig entwickelt. Das heißt, dass sich Finanzinvestoren zu günstigen Preisen an Unternehmen beteiligen können. Der Indikator legte um 14,3 Zähler auf einen Stand von 33,2 Punkten zu. BVK-Vorstandssprecherin Hinrichs sagt: „Mit weiteren Zinssenkungen und dem Schub aus den im Koalitionsvertrag vereinbarten Finanzpaketen sollte auch eine konjunkturelle Wende zu schaffen sein. Dies dürfte dem Private-Equity-Markt Auftrieb geben.“ Von den Vorhaben der neuen Bundesregierung könnten auch Wagniskapitalinvestoren profitieren, sagt Hinrichs. Sie hebt dabei unter anderem die WIN-Initiative („Wachstums- und Innovationskapital für Deutschland“) hervor. Dahinter steckt ein Start-up-Programm von Regierung, Banken und Versicherern, das Innovationen aus und für Deutschland fördern soll. Den Anstoß gab die Ampelregierung. Union und SPD wollen den Kapitalstock auf 25 Milliarden Euro verdoppeln. Das Geschäftsklima im Wagniskapitalsegment legte im ersten Quartal leicht um zwei Zähler zu, blieb allerdings knapp unter null. Die Geschäftserwartungen, die in den vergangenen Quartalen in der Regel deutlich besser waren als die Einschätzungen zur Lage, gaben zum Jahresbeginn leicht nach. Grund dafür sind aus Sicht der Studienautoren die geopolitischen Unsicherheiten in den USA. „Dass sich die Geschäftslage nach Einschätzung der Investoren im ersten Quartal leicht verbessert hat, ist ein erfreuliches Signal aus dem Markt“, sagt KfW-Chefvolkswirt Schumacher. Mehr: So wird aus den staatlichen Infrastruktur-Milliarden ein Billionen-Programm