China: Wie Peking die Dollar-Dominanz bei Stablecoins kontern will

Hongkong ist Pekings Finanztestlabor – das gilt auch für digitales Geld. Anfang August tritt in der Sonderverwaltungszone ein neues Finanzgesetz in Kraft, das den Rechtsrahmen für die Ausgabe chinesischer Stablecoins absteckt. Dabei geht es um praktische Vorteile im Zahlungsverkehr, doch nicht nur. Die Stablecoins sind Stellvertreter geopolitischer Interessen. Dahinter steckt der Plan der chinesischen Staatsführung, die Dominanz des Dollars als weltweite Leitwährung zu kontern. Für China geht es somit um nichts Geringeres als die Schlagkraft der zweitgrößten Volkswirtschaft im künftigen, zunehmend durch digitale Zahlungsmittel dominierten Weltwährungssystem. Der Zeitpunkt scheint günstig: „Das Vertrauen in den Dollar hat gelitten“, sagt Ole Matthiessen, zuständig für den Asien-Pazifik-Raum bei der Deutschen Bank, auch wenn dieser die mit Abstand wichtigste Weltwährung bleibe. „Gleichzeitig beobachten wir einen zunehmenden Bedarf an grenzüberschreitenden Währungs- und Zahlungssystemen, die es ermöglichen, die wichtigsten Handelspartner eines Landes direkt einzubinden.“ Im Gegensatz zum Bitcoin, der ältesten und größten Kryptowährung, sind Stablecoins auf Kursstabilität ausgerichtet, da ihr Kurs an klassische Währungen oder stabile Vermögenswerte gekoppelt ist. Häufig ist das der US-Dollar. „Stablecoins sind das neue Vehikel amerikanischer Währungsdominanz“, wird der chinesische Finanzforscher Zhu Taihui in der Parteizeitung „People’s Daily“ zitiert. Für China sei es demnach notwendig, eine eigene, auf der Währung Yuan basierende Version zu entwickeln. Der chinesische Finanzexperte ist zudem für ein Institut tätig, das der großen E-Commerce-Plattform JD.com gehört. Das Unternehmen gehört zu den Treibern der Diskussion in China – auch aus kommerziellem Eigeninteresse. Stablecoins erleichtern den Zahlungsverkehr und reduzieren Kosten über Landesgrenzen hinweg. Die chinesische Staatsführung fürchtet Kapitalflucht und Kontrollverlust, da Kryptowährungen dabei helfen, die strikten Kapitalverkehrskontrollen zu umgehen. Vor allem der an den US-Dollar gekoppelte Stablecoin Tether ist für Geschäfte mit China gefragt. Der Testlauf in Hongkong, dem finanzpolitischen Tor zur Welt, soll den Siegeszug der US-Produkte stoppen. Den entsprechenden Beschluss hat der Legislativrat, Hongkongs von Peking kontrolliertes Parlament, vor Monaten gefasst, die Regierung der Sonderverwaltungszone hat ihn im Mai bestätigt. Frederick Neumann, Asien-Chefökonom der Bank HSBC in Hongkong, hält das für einen klugen Schachzug. Der Schritt ermögliche „Testläufe mit realen Finanzströmen, etwa im grenzüberschreitenden Handel, ohne die geldpolitische Kontrolle Pekings zu gefährden“, sagte er dem Handelsblatt. Dies sei stets die Hauptsorge der chinesischen Währungshüter. Auch Matthiessen von der Deutschen Bank hält chinesische Stablecoins im internationalen Geschäft für sinnvoll. In klar definierten Ökosystemen, in Lieferketten oder zwischen großen Plattformen könnten diese erhebliche Effizienzgewinne bringen. „Insofern ist es nur konsequent für China, neben US-Dollar-Alternativen ebenfalls eine digitale Alternative zu bewerben“, sagt Matthiessen. Der digitale Yuan hingegen, den Chinas Zentralbank seit Jahren bewirbt, tut sich mit seiner Internationalisierung noch schwer. Ein neues „Operationszentrum“ in Shanghai, das Zentralbankchef Pan Gongsheng im Juni angekündigt hat, soll das ändern. Doch Chinas große Handelsplattformen wie Alibaba oder JD wollen darauf nicht warten und setzen auf freiere, dezentralere sowie weniger regulierte Blockchain-Technologie. Diese ermöglicht Transaktionen in Echtzeit, auch über Landesgrenzen hinweg. Für die Plattformbetreiber, die sich seit Jahren internationalisieren, ist das sehr verlockend. Es liegt nahe, dass Konzerne ihren Kunden Rabatte oder Sonderaktionen anbieten könnten, wenn diese mit dem hauseigenen Stablecoin bezahlen. Chinas Regierung scheint dem Druck der großen Plattformbetreiber nachzugeben – allerdings in Pekings Tempo und mit zunächst nur wenigen Lizenzen. Das könnte auch für jene Unternehmen, die leer ausgehen, Konsequenzen etwa am Aktienmarkt nach sich ziehen. Die USA schaffen derweil Fakten. Der Großteil aller weltweiten Stablecoins ist an den US-Dollar gekoppelt; chinesische Finanzforscher sprechen von rund 90 Prozent. Ihr addierter Wert weltweit beläuft sich laut dem US-Branchendienst Coinmarketcap derzeit auf etwa 262 Milliarden Dollar. Von den Dollar-gebundenen Stablecoins sollen gut 60 Prozent auf das Konto von Tether gehen; dahinter folgen abgeschlagen USD Coin und Ethena USDe. Längst organisieren sie den globalen Zahlungsverkehr jenseits klassischer Banken und des Swift-Systems mit. Chinesische Finanzexperten warnen jedoch, dass Stablecoins zwar eine zahlungstechnische Infrastruktur darstellen, in Wahrheit aber ein geopolitisches Machtinstrument sind und für Peking ein strategisches Risiko bergen, sollte man nicht hinreichend mit eigenen Produkten präsent sein. Das chinesische Staatsfernsehen CCTV formuliert es so: Stablecoins könnten sich als „neue Pipeline der Dollar-Hegemonie“ entpuppen. Durch sie werde die US-Währung in die digitalen Ökonomien anderer Länder eingeschleust, ohne dass deren Zentralbanken eingreifen könnten. Auch die US-Regierung betont den geopolitischen Charakter der Kryptowährung. Präsident Donald Trump ließ verlauten, die USA sollten zur „Krypto-Hauptstadt der Welt“ werden. In der vergangenen Woche passierte der „Genius Act“, das erste umfassende Gesetz zur Regulierung von Kryptowährungen, das Repräsentantenhaus. Die Logik dahinter ist folgende: Die ausgegebenen Stablecoins sollen vollständig mit sicheren US-Vermögenswerten wie Staatsanleihen hinterlegt sein und an den US-Dollar gekoppelt werden. Die Ausgabe erfolgt allerdings dezentral und auf Grundlage von Lizenzen. Chinas Version soll hingegen vollständig durchreguliert werden – wie genau das aussehen wird, bleibt abzuwarten. Einen ersten Vorgeschmack bietet Hongkongs neues Finanzgesetz, ein chinesisches muss noch folgen. „Nur staatlich überwachbare Emittenten mit vollständiger Deckung“ sollen dafür infrage kommen, fordert Finanzforscher Zhu Taihui. Die Kryptowährung müsse nachvollziehbar und rückverfolgbar sein – und vor allem nicht frei konvertierbar, so wie der echte Yuan. Mehr: Was das geplante Stablecoin-Gesetz für den Kryptoboom bedeutet