Dax: Die Gewinnerwartungen für die Konzerne erodieren

Für den Dax ist 2025 ein Jahr der Rekorde. Von seinem bisherigen Höchststand von 24.639 Punkten ist der wichtigste deutsche Aktienindex nur gut ein Prozent entfernt. Derzeit liegt er bei knapp 24.300 Punkten – das sind 22 Prozent mehr als noch zu Jahresbeginn. Ob sich der positive Trend fortsetzt, ist jedoch mehr als fraglich, denn die Gewinnperspektiven von zahlreichen Dax-Konzernen haben sich verschlechtert. Das zeigen die Konzernbilanzen und Daten des Finanzspezialisten Bloomberg, die das Handelsblatt ausgewertet hat. Bei der Auswertung werden zwei Probleme deutlich, die vor allem die prekäre Lage der deutschen Autoindustrie weiter verschärfen. „Die etablierten westlichen Konzerne befinden sich im Krisenmodus“, sagt Constantin M. Gall, Partner und Industrieexperte bei der Unternehmensberatung EY. Doch Analysten haben keineswegs für alle Dax-Konzerne ihre Gewinnschätzungen gesenkt – für einige sind die Aussichten deutlich besser als zu Jahresbeginn. Bevor am Dienstag mit SAP und Sartorius die ersten Unternehmen ihre Bilanzen zum abgelaufenen Quartal offenlegen, rechnen Analysten mit einem Gesamtnettogewinn von 26 Milliarden Euro für die Dax-Konzerne. Das sind neun Prozent weniger als noch zum Jahreswechsel. Damals lagen die Prognosen bei 28,5 Milliarden Euro. Im Vorjahresquartal hatten die Dax-Konzerne 26,33 Milliarden Euro netto verdient. Bei der Auswertung wurden die zwei Dax-Konzerne Porsche und Siemens Healthineers herausgerechnet, weil ihre Erträge bereits bei den Mutterkonzernen Volkswagen und Siemens enthalten sind. Die Auswertung zeigt: Die US-Zollpolitik und der starke Euro bereiten vielen Konzernen Sorgen. „Kurzfristig leiden die Gewinnprognosen der Dax-Unternehmensanalysten immer noch unter der anhaltend hohen Unsicherheit, welche Auswirkungen der Zollstreit der USA auf die Weltwirtschaft haben wird“, sagt Andreas Hürkamp von der Commerzbank. „Zudem trübt die kräftige Aufwertung des Euros die Gewinnperspektiven exportstarker Dax-Unternehmen. BASF und Covestro haben bereits im Vorfeld der Bilanzsaison ihre Jahresziele gesenkt. Doch sie dürften nicht die einzigen Unternehmen bleiben. Besonders drastisch – um mehr als 30 Prozent – sind seit Jahresanfang die Gewinnprognosen unter anderem bei Airbus, Mercedes, Siemens und Volkswagen gesunken. Für den kriselnden Pharma- und Saatguthersteller Bayer rechnen Analysten derzeit im Schnitt nur noch mit einem winzigen Nettogewinn von knapp 90 Millionen Euro im zweiten Quartal. Vor drei Monaten lagen die Schätzungen noch bei mehr als einer Milliarde Euro. Bei BASF sanken die Prognosen von einer Milliarde auf 374 Millionen Euro. Vor allem bei den Autobauern spitzt sich die Ertragskrise zu. Analysten rechnen mit einem Gesamtnettogewinn von 5,58 Milliarden Euro, den BMW, Mercedes, VW und Daimler Truck zwischen April und Juni eingefahren haben dürften. Zu Jahresbeginn lagen die Hochrechnungen noch bei 8,4 Milliarden Euro. Im Vorjahreszeitraum hatten die vier Konzerne 9,64 Milliarden Euro verdient. EY-Partner Gall sagt: „Die Konjunkturschwäche führt zu Kaufzurückhaltung bei den Kunden, und hohe Kosten und das nur langsame Wachstum im Elektrosegment sorgen für erhebliche Belastungen.“ Laut Gall wird sich die Krise im zweiten Halbjahr verschärfen: „Die Autoindustrie muss gerade an vielen Fronten kämpfen, für einige etablierte Hersteller steht das komplette Geschäftsmodell auf dem Spiel. Wenn die Gewinne weiter erodieren, wird sich bei einigen Herstellern die Existenzfrage stellen, denn der Wettbewerbsdruck in der Autobranche ist derzeit brutal.“ » Lesen Sie auch: Folgen für VW, BMW und Mercedes – Was Trumps Haushaltsgesetz für die deutschen Autobauer bedeutet So hat die eigenständig im Dax notierende VW-Premiummarke Porsche unter anderem wegen des kriselnden Geschäfts in China im ersten Halbjahr erneut weniger Fahrzeuge verkauft. Zwischen Januar und Juni lieferte Porsche weltweit 146.400 Sport- und Geländewagen aus. Das waren sechs Prozent weniger als im Vorjahreszeitraum, wie der Autohersteller bereits vor Veröffentlichung der Quartalsbilanz mitteilte. In China wurden in den ersten sechs Monaten 21.300 Wagen ausgeliefert und damit 28 Prozent weniger als ein Jahr zuvor. Der Gesamtkonzern VW hielt zwar seine Verkäufe in Europa stabil. Die Auslieferungen von Elektroautos haben sich hier sogar fast verdoppelt. Doch der Konzern gewährt große Rabatte, etwa auf den elektrischen Kompaktwagen ID.3, der in der Basisversion aktuell für weniger als 30.000 Euro zu haben ist. Dies geht zulasten der Gewinne und Umsatzrenditen. VW veröffentlicht seine Quartalszahlen am 25. Juli vor dem Börsenstart. Doch wie wirken sich die Zollpolitik der USA und Währungseffekte konkret auf das Geschäft der Dax-Konzerne aus? US-Präsident Donald Trump hat neben den bereits bestehenden Handelsbeschränkungen neue Zölle auf EU-Produkte in Höhe von 30 Prozent ab dem 1. August angekündigt, sollte es bis dahin zu keiner Einigung kommen. Dadurch würden Exporte in die USA deutlich teurer und damit schwieriger zu verkaufen sein. Zudem dürfte China mehr Waren nach Europa schicken, wenn die Ausfuhren aus Peking in die USA gebremst werden. Die Volksrepublik wurde ebenfalls mit hohen US-Zöllen belangt. Sollte der Zollstreit zwischen den USA und der Europäischen Union (EU) eskalieren, dürfte die deutsche Wirtschaft in diesem und im kommenden Jahr abermals schrumpfen. Diesen Schluss zieht die Deutsche Bundesbank in einer Risikoanalyse der Konjunkturaussichten. BASF hat seine Eckdaten bereits im Vorfeld seiner Quartalsberichterstattung am 30. Juli veröffentlicht und dabei die Gesamtjahresziele gesenkt. Als Grund gab Europas größter Chemiekonzern das anhaltendend schwierige makroökonomische Umfeld und geopolitische Unsicherheiten an. Auch der kleinere Wettbewerber Covestro reduzierte seine Jahresziele. Die Anfang April angekündigten US-Zölle und die daraus resultierenden Unsicherheiten am Markt würden das weltweite Wachstum bremsen, teilte BASF mit und prognostizierte: „Dadurch wird im Jahr 2025 die Marktnachfrage für Chemieprodukte weniger stark ansteigen als bisher erwartet.“ » Lesen Sie auch: Chemiebranche schreibt 2025 als hoffnungslos ab Die Ökonomen unterstellen dabei, dass Trump die pauschalen Zölle auf die Einfuhr aus der EU von derzeit zehn auf „nur“ 20 Prozent – und nicht wie bislang angedroht auf 30 Prozent – anhebt und dass die EU mit Gegenzöllen reagiert. Die USA sind der wichtigste Empfänger deutscher Waren. Doch schon jetzt entwickelt sich die deutsche Wirtschaft offenbar weniger stark als gedacht. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) dürfte im zweiten Quartal stagniert haben, schreibt die Bundesbank in ihrem aktuellen Monatsbericht. In den ersten drei Monaten war die deutsche Wirtschaft um 0,4 Prozent gewachsen, weil Unternehmen in Erwartung von US-Zöllen Lieferungen vorzogen und die Industrieproduktion ansprang. Nun laufen die Vorzieheffekte aus. Neben den Zöllen belastet der starke Euro die Gewinne. Zwar hat die Gemeinschaftswährung seit Anfang Juli leicht an Wert verloren, doch seit Jahresbeginn wertete sie gegenüber dem US-Dollar um 15 Prozent auf. Je mehr der Euro an Wert gewinnt, desto teurer werden europäische Waren im Dollar-Raum – und damit weniger wettbewerbsfähig. Hinzu kommt: Sobald die im Dollar-Raum erwirtschafteten Erträge in Euro umgerechnet und bilanziert werden, verringern sich diese, weil es für jeden Dollar weniger Euro gibt als im Vorjahr. „Eine zehnprozentige Aufwertung des Euros schmälert auf Jahressicht das Gewinnwachstum europäischer Unternehmen um drei bis fünf Prozentpunkte“, kalkuliert Deutsche-Bank-Chefanlagestratege Ulrich Stephan. Handelsblatt-Berechnungen zeigen: In den 121 Tagen des zweiten Quartals kostete ein Euro im Durchschnitt 1,135 US-Dollar. Im Vorjahreszeitraum waren es 1,077 Dollar. Der Euro hat also um etwa fünf Prozent aufgewertet – und damit werden sich die Unternehmen vergleichen müssen. Bereits im ersten Quartal hatte der Halbleiterspezialist Infineon seine Gesamtjahresziele gesenkt und dies neben den unsicheren Konjunkturaussichten und dem Handelskonflikt mit den USA auch mit dem Dollar-Verfall begründet. Für das gesamte Geschäftsjahr rechnet Infineon nun mit leicht rückläufigen Umsätzen, zuvor hatte das Unternehmen eine stabile bis leicht steigende Entwicklung prognostiziert. Der neuen Konzernprognose liegt ein Euro-Wechselkurs von 1,125 statt 1,05 Dollar zugrunde. Aktuell ist der Euro mit 1,165 Dollar sogar noch mehr wert. Damit dürften die Belastungen für Infineon weiter zunehmen. Nicht alle Dax-Konzerne sind von diesen beiden Problemen betroffen: Für die Deutsche Telekom, Vonovia, Siemens Healthineers, Siemens Energy und Infineon sowie für die Finanzinstitute Allianz, Munich Re, Deutsche Bank und Hannover Rück stiegen die Gewinnschätzungen seit Jahresbeginn um mehr als zehn Prozent. Diese Konzerne schaffen es mit ihrem Geschäftsmodell, sich den widrigen Einflüssen zu entziehen. So profitiert die Deutsche Telekom unverändert von ihrem wachstumsstarken US-Geschäft, die Versicherer profitieren von stabilen Einnahmen und einem guten Zinsumfeld. Siemens Energy kommt die hohe Nachfrage nach Energietechnik insbesondere im Bereich der Stromnetze und Gaskraftwerke sowie der Ausbau von Rechenzentren für KI-Anwendungen zugute. » Lesen Sie auch: Befreiungsschlag für Siemens Energy – Staatsgarantien vorzeitig abgelöst Hoffnung macht Analysten darüber hinaus, dass sich die Aussichten für die Wirtschaft in Deutschland nach zweijähriger Rezession bessern. Jüngstes Indiz ist der Ifo-Index: Das wichtigste deutsche Konjunkturbarometer stieg in diesem Jahr bereits sechs Mal in Folge. Demnach schätzen etwa 9000 vom Forschungsinstitut Ifo befragte Unternehmen ihre Aussichten besser als im jeweiligen Vormonat ein. Die Reformen der Schuldenbremse, die Erhöhung der Verteidigungsausgaben und der über zwölf Jahre laufende Infrastrukturfonds von 500 Milliarden Euro sorgen aus Sicht von Paul Wild von der britischen Vermögensverwaltung JO Hambro für eine Aufbruchstimmung: „Zusammen werden diese Maßnahmen in den nächsten zehn Jahren rund 20 Prozent des Bruttoinlandsprodukts ausmachen.“ Die gute Nachricht ist für Wild, dass es viele deutsche Unternehmen gebe, die von den globalen branchenübergreifenden Wachstumstrends profitieren könnten, darunter Unternehmen wie SAP, Siemens oder Rheinmetall. Zwar erwirtschaften die Dax-Konzerne nach Handelsblatt-Berechnungen nur etwa 20 Prozent ihrer Umsätze im Heimatmarkt, doch die größte Absatzregion ist mit einem Umsatzanteil von 48 Prozent Europa. Hier dürften die wachstumstreibenden Auswirkungen der Investitionsoffensive seitens der größten europäischen Volkswirtschaft am größten sein. Mehr: Fünf starke und zuverlässige Dividenden-Aktien aus dem Dax

Dax: Die Gewinnerwartungen für die Konzerne erodieren – das hat zwei Gründe

Industrie: Autobranche lässt Gewinn-Prognosen im Dax erodieren