Novo Nordisk: Der neue Chef drückt aufs Tempo

Wenn Mike Doustdar etwas anpackt, dann mit Tempo und Risiko. Erst seit wenigen Monaten führt er als neuer Vorstandschef Novo Nordisk. Seitdem verfolgt er eine aggressive Akquisitions-Strategie. Und musste dabei bereits erste Rückschläge hinnehmen. Aufhalten lassen will er sich davon nicht. Bremsen könnte ihn nun aber ausgerechnet der wichtigste Aktionär des Unternehmens und jener Mann, der heute an die Spitze des Aufsichtsrats gewählt werden soll. Investoren des dänischen Abnehmspritzenherstellers stimmten am Freitag dafür, den ehemaligen Konzernchef Lars Rebien Sorensen zum neuen Vorsitzenden des Gremiums zu machen. Der Däne, der das Unternehmen 16 Jahre führte, steht inzwischen an der Spitze der Novo Nordisk Stiftung, die 77 Prozent der Stimmrechte hält. Er erhält damit eine seltene Doppelrolle, die Doustdars Kurs künftig enger kontrollieren dürfte. „Die Absetzung von sechs unabhängigen Direktoren und die geplante Ernennung von Sorensen zum Vorsitzenden verunsichern den Markt“, sagt Ketan Patel, Fondsmanager bei Whitefriars. Die Novo-Nordisk-Stiftung galt jahrzehntelang in seiner Rolle als größter Anteilseigner als unterstützend und zurückhaltend. Dass die Stiftung nun durch eine drastische Neuordnung des Aufsichtsrats so offen in das Machtgefüge des Unternehmens eingreift, habe viele Investoren überrascht, so Patel. In den vergangenen Monaten ist das Unternehmen abgestürzt: Vom Rang des größten börsennotierten Konzerns Europas hat sich Novo Nordisk weit entfernt, der Marktwert hat sich seit Jahresbeginn mehr als halbiert. Dass die Stiftung jetzt derart entschlossen handelt, zeigt, wie unzufrieden sie mit dem Kurs des Pharmakonzerns ist. Aber der Kurs der Mehrheitseigentümer gefällt nicht allen Investoren. Vor allem Minderheitsaktionäre warnen vor der zunehmenden Machtkonzentration. Zentrale Investoren wie der norwegische Staatsfonds, drittgrößter Aktionär, möchten sich enthalten. CalSTRS, der Pensionsfonds für kalifornische Lehrkräfte, lehnt die Neuaufstellung sogar ganz ab. Auch der einflussreiche Stimmrechtsberater ISS rät dazu, sich zu enthalten, da der Umbau „begrenzte Transparenz und Verantwortlichkeit gegenüber Minderheitsaktionären“ zeige. Am späten Donnerstagabend zog zudem Mikael Dolsten, einer der vorgeschlagenen neuen Aufsichtsräte und früherer Forschungschef von Pfizer, seine Kandidatur überraschend aus persönlichen Gründen zurück, wie das Unternehmen mitteilte. Andere Investoren wiederum argumentieren, der Einschnitt sei notwendig. Der vorherige Aufsichtsrat sei für strategische Fehlentscheidungen mitverantwortlich, sagt Markus Manns, Portfolio-Manager bei Union Investment. Vorstandschef Doustdar übernahm die Führung des Unternehmens im August. Seit seinem Amtsantritt verfolgt Novo Nordisk eine deutlich aggressivere Akquisitions-Strategie, unter anderem im Bieterwettkampf mit dem US-Konkurrenten Pfizer um das Biotech-Unternehmen Metsera. Als Metsera aber Pfizers 7,3-Milliarden-Dollar-Gebot annahm, hielt Doustdar dennoch an seinem Vorstoß fest. Laut US-Gerichtsunterlagen und SEC-Filings hatte Doustdar fünf immer teurere Gebote für Metsera vorgelegt. Seine Annahme, die US-Handelsbehörde FTC würde die Übernahme genehmigen, bezeichnen Investoren jedoch als erstaunliche und gefährliche Fehleinschätzung. „Was ich nicht will, sind waghalsige Aktionen oder riskante Deals – wie im Fall Metsera“, sagt Manns, der die Neuaufstellung im Aufsichtsrat befürwortet. Erst vergangenen Monat hatte Novo das US-Biotech Akero übernommen, das eine Therapie gegen MASH, eine schwere, mit Adipositas verbundene Lebererkrankung, entwickelt. „Im Monatsrhythmus zu akquirieren, funktioniert nicht“, sagt Manns. Das bestehende Portfolio sehe solide aus, es gebe keinen akut zwingenden Kaufbedarf, sagen Rothschild-Analysten. Auch die Börse reagierte positiv, nachdem Novo sich aus dem Metsera-Bieterprozess zurückzog. Investoren waren erleichtert, dass die Übernahme nicht zustande kam. „Es gibt eine lange Historie aggressiver Vorstandschefs, die mit schlecht getimten Übernahmen viel Kapital verbrannt haben“, sagt Patel. Eines ist klar: Der Konzern braucht einen Kurswechsel. Der Aktienkurs spiegelt eine Reihe strategischer Fehlentscheidungen wider. Das Management hat Ausführungsfehler eingeräumt. Die neue Herausforderung: Abnehmmedikamente sind keine traditionelle Therapiekategorie, sondern ein Konsumentenmarkt – eine Entwicklung, die die Pharmaindustrie so bislang nicht kannte. Eli Lilly hat diese Entwicklung früher erkannt. Doustdar muss laut den Aktionären nun vor allem zwei Dinge liefern: sich stärker im zuvor unterschätzten Selbstzahler-Markt positionieren und mehr Transparenz im Risikomanagement schaffen. „Wir erwarten, dass das Unternehmen sein Risikomanagement verbessert und künftig sorgfältiger mit seinem Cash umgeht“, sagt Manns. die mehrfach revidierte Prognose endlich einhalten. Die ständigen Korrekturen hätten zu einem deutlichen Einbruch des Aktienkurses geführt, so Patel. Der Pharmakonzern steht im kommenden Jahr vor mehreren Herausforderungen: internationale Patentabläufe beim Diabets- und Abnehmwirkstoff Semaglutid in China, Indien, Kanada und Brasilien, geringere Preise für Ozempic in den USA und steigende Forschungs- und Entwicklungskosten durch den Akero-Kauf. Laut Union Investment könnte das Unternehmen 2025 womöglich kein Umsatzwachstum vorweisen. Investoren blicken nun auf die anstehenden Alzheimer-Daten, die Ende des Jahres erwartet werden – und darauf, wie schnell Novo seine Abnehmpille auf den Markt bringen kann. Das Unternehmen hat Fehler eingeräumt und seine Führungsstrukturen neu geordnet. Entscheidend dürfte werden, wie stark der neue Aufsichtsrat rund um den wahrscheinlich künftigen Vorsitzenden Sorensen in den Konzern eingreifen wird und ob sich zwischen ihm und dem neuen Vorstandschef Doustdar ein Machtkampf entwickelt. Denn Sorensen ist einer der wenigen, die Doustdar auf seinem Kurs aufhalten können. Mehr: Pfizer setzt sich im Rennen um Metsera durch

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