Pharmaindustrie: Diese Faktoren fördern milliardenschwere Übernahmen

Der Wettbewerb um „Biotech-Perlen“ nimmt zu. Das ist der Satz, der im überfüllten Saal des Londoner Waldorf-Hotels immer wieder fällt. Etwa 4500 Manager, Banker und Investoren drängen sich Schulter an Schulter zur Eröffnung der Jefferies Global Health Conference. Vor Ort wird schnell klar: Weltweit schauen Pharmakonzerne nach Übernahmekandidaten, denn sie kämpfen mit auslaufenden Patenten wichtiger Medikamente und fehlender Innovation. Das macht Biotech-Firmen für sie attraktiv. Junge Unternehmen entwickeln Medikamente im Grunde mit dem Ziel, sich früher oder später an Konzerne zu verkaufen – ganz oder teilweise. Dieser Ansatz geht immer häufiger auf, denn nach einem schwachen Übernahmejahr 2024 folgt seit einigen Monaten ein Milliardendeal auf den nächsten. Der Trend könnte sich fortsetzen: Pharmakonzerne verfügen über Milliardensummen. Doch vielen fehlt eine Strategie. Auf der Konferenz ist der Grundtenor eindeutig: Die Zahl der Biotech‑Übernahmen wird im kommenden Jahr steigen – trotz konjunktureller und geopolitischer Risiken. „Ich habe in den vergangenen Monaten mit keiner großen Pharmafirma gesprochen, die nicht eine Liste von Biotechs führt, deren Bewertungen sie beobachtet – um im richtigen Moment zuzuschlagen“, sagt Dmitry Podpolny, Partner bei der Beratung Bain & Company, in London. Das belegen auch Umfragen. Die Investmentbank Jefferies prognostiziert, dass Übernahmen bis 2026 bei Pharmaunternehmen um 50 Prozent und bei Private-Equity-Investoren um 13 Prozent im Vergleich zu 2025 zunehmen werden. „Kein Pharma-CEO will bei den nächsten Quartalszahlen mit einer dünnen Pipeline dastehen“, sagt Mark McKenna, Vorstandschef des Biotech-Unternehmens Mirador Therapeutics. » Lesen Sie auch: Johnson & Johnson will Herzpumpenhersteller für 16,6 Milliarden Dollar kaufen Den bisher größten Deal des Jahres tätigte der US-Konzern Johnson & Johnson. Er übernahm für 14,3 Milliarden Dollar den Arzneimittelhersteller Intra-Cellular Therapeutics. Auch der amerikanische Rivale Merck sicherte sich in den vergangenen Monaten gleich zwei strategische Zukäufe. Die Übernahmen sollen die einbrechenden Umsätze des Krebsmedikaments Keytruda kompensieren. Kürzlich galt Keytruda noch als das weltweit meistverkaufte Medikament, es ist ein Blockbuster – also ein Mittel, mit dem Merck mehr als eine Milliarde Dollar Umsatz erzielt. Der Schweizer Pharmakonzern Novartis tätigte mit dem Zukauf des US-Unternehmens Avidity gar den größten der Firmengeschichte in diesem Jahrzehnt. Denn Konzerne stehen unter Druck. Lydia Torne, Partnerin bei der Kanzlei Latham & Watkins, sagt: Die größten Pharmakonzerne haben „nicht die Zeit abzuwarten, bis eine Umsatzlücke droht“. Weltweit wurden in diesem Jahr bereits 433 Biotech- und Pharma-Deals mit einem Volumen von mehr als 124 Milliarden Dollar abgeschlossen, deutlich mehr als die 70,2 Milliarden Dollar 2024. Die Dynamik konzentriert sich auf das dritte und vierte Quartal, nachdem das erste Halbjahr stark von Unsicherheit über die Gesundheitspolitik von US-Präsident Donald Trump geprägt war. Etwa 70 Prozent der Transaktionen betreffen Arzneimittel in späten Entwicklungsphasen. Im Vorjahr waren dagegen kleinere, günstigere Akquisitionen in frühen klinischen Stadien dominierend. 2024 markierte zudem einen historischen Tiefpunkt: Zum ersten Mal seit mehr als zehn Jahren gab es keinen Deal über fünf Milliarden Dollar. Aktuell ist der Wettbewerb besonders stark bei Abnehmmitteln in der späten Entwicklungsphase. Das zeigte der Wettstreit um die US-Biotech-Firma Metsera. Das US-Unternehmen Pfizer setzte sich dabei gegen den dänischen Konkurrenten Novo Nordisk durch. Dieser hat dadurch nun etwa zehn Milliarden Dollar für Übernahmen zur Verfügung, und es ist nach Ansicht von Beobachtern nur eine Frage der Zeit, bis der Konzern das Geld einsetzt. Dass die Zahl der Übernahmen zunimmt, liegt an vier Gründen: Patentausläufe erzwingen Innovation: Bis 2030 laufen bei vielen der größten Pharmakonzerne weltweit, etwa Bayer, Merck KGaA, US-Merck, Bristol-Myers Squibb, Novartis und Sanofi, Patente für Blockbuster-Medikamente aus. Sie generieren insgesamt aktuell etwa 200 Milliarden Dollar Umsatz. Verfügbares Kapital: „Private Equity sitzt auf enorm viel Kapital – und muss es investieren“, sagen die Partner Deniz Tschammler (Latham & Watkins) und Podpolny (Bains). Viele Fonds müssen zudem jetzt Assets verkaufen, um Renditen auszuschütten – vor allem jene aus Pandemiezeiten. Auch Konzerne selbst haben genügend Mittel, die Branche gilt als eine der lukrativsten der Welt. Die 18 größten Pharmakonzerne verfügen laut Analysten der Investmentbank Stifel zusammen über 1,2 Billionen Dollar an Übernahmepotenzial. Ein Problem bleibt: „Für Pharmakonzerne ist nicht immer klar, wo genau sie ihr Geld investieren sollen“, sagt Tschammler. Die Pharmaindustrie bewege sich in einem volatilen Marktumfeld. Hoher Kostendruck im Gesundheitssystem, Reformen im Arzneimittelsektor, geopolitische Spannungen und anfällige Lieferketten stellen sie vor Herausforderungen bei Investitionen. Vorhandene Innovation: Viele Start-ups zielen auf Kapital oder einen konkreten Exit ab. Der Markt ist bisher klein, das Wachstumspotenzial jedoch hoch. Zum Vergleich: Der US-Chiphersteller Nvidia ist mehr wert als die gesamte Biotech-Branche. Während Nvidia auf 4,7 Billionen Dollar Marktkapitalisierung kommt, liegt der globale Biotech-Markt bei knapp zwei Billionen Dollar. Das Marktforschungsunternehmen Grand View Research rechnet bis 2030 mit einem Marktwachstum der Biotech-Branche von knapp 14 Prozent auf 3,88 Billionen Dollar. Niedrige Bewertungen: Während der Coronapandemie erreichten Bewertungen von Biotech-Firmen Höchststände, inzwischen sind sie deutlich gefallen. „Die Bewertungen explodierten zeitweise jenseits vernünftiger Erwartungen. Jetzt sehen wir wieder Disziplin, eine gesunde Marktbereinigung, und das ist gut so“, sagt Podpolny. Analysten und Branchenexperten bemängeln dabei, dass sich Biotechs oft nicht lange genug am Kapitalmarkt halten können – oder ihn gar nicht erst erreichen. Gründer und Investoren geben ihre Innovationen früh aus der Hand, und die Rendite landet bei Pharmakonzernen. Investor Olivier Litzka von Andera Partners sieht das anders: Verschiedene Geschäftsmodelle der Biotech-Firmen eröffnen unterschiedliche Optionen, eine davon ist die Akquisition. Eine Biotech-Übernahme von Pharma sei der natürliche Zyklus. Ein weiteres Argument gegen die Kritik an frühen Übernahmen: Verkaufserlöse sowohl der Gründer, Manager und Mitarbeiter als auch der Investoren fließen wieder in neue Gründungen zurück. Fast 80 Prozent der neu zugelassenen Medikamente stammen in der Tat aus kleinen Biotech-Firmen und wurden erst durch große Pharmakonzerne zur Marktreife geführt. Ob eine Übernahme stets die Lösung ist, bleibt im Sektor dennoch umstritten. Ein Risiko sind „Killer Acquisitions“, bei denen konkurrierende Wirkstoffkandidaten aus dem Markt genommen werden. Ein Beispiel ist der Kauf von Curevac durch Biontech. Beide Unternehmen standen jahrelang in direktem Wettbewerb – zuerst bei Corona-Impfstoffen, später bei neuen Krebstherapien. Vieles deutet darauf hin, dass der eigentliche Grund des Übernahmedeals war, Curevacs Patente zu übernehmen. Ein Rechtsstreit um diese war vorangegangen. Biontech selbst hält als Beispiel her, dass Start-ups zu globalen Konzernen wachsen können. Firmengründer Ugur Sahin eröffnete das erste Panel der Konferenz in London gemeinsam mit Tim van Hauwermeiren vom niederländischen Unternehmen Argenx. Ihre Firmen gelten längst als viel zu groß und zu teuer für Übernahmen. Die kulturelle Integration stellt eine weitere, große Hürde bei Übernahmen dar. „Es gibt immer die Idee: Wir kaufen ein Biotech und lassen dessen Kultur unverändert, aber das funktioniert fast nie“, sagt Latham-&-Watkins-Partnerin Torne. Nach Übernahmen zeigt sich häufig: Viele Topmanager der übernommenen Firmen verlassen das Unternehmen innerhalb von sechs bis achtzehn Monaten, gehen in die nächste Biotech-Firma oder gründen selbst. Eine Studie im „Journal for Humanities and Social Sciences Communications“ belegt, dass Schlüsselforscher nach Übernahmen etwa 20 Prozent häufiger kündigen. Damit steht am Ende eines milliardenschweren Kaufs oft eine paradoxe Bilanz. Die Technologie bleibt – doch das Wissen, das sie weiterentwickeln soll, wandert ab. Trotz dieser Herausforderungen sehen Experten Chancen. „Geld ist vorhanden, Bewertungen sinken – und der Innovationsbedarf ist riesig“, sagt Bain-Partner Valerio Di Filippo. Das sei ein „perfekter Moment“ für Übernahmen. „Solange Innovation gefragt ist und Bewertungen realistisch sind, gibt es keinen Grund, warum die Biotech-Übernahmewelle nicht weitergeht.“ Mehr: Das sind die Dealmaker europäischer Großbanken in Deutschland Erstpublikation: 23.11.2025, 04:03 Uhr.