Geldanlage: Auf diese Anleihen setzt Bert Flossbach

Der Zins ist zurück. Und Bert Flossbach kann nicht widerstehen. „Wir haben heute 17 Prozent Anleihen in unserem Flaggschifffonds“, sagte er am Dienstagabend bei einem Pressegespräch. Aber mit dieser Quote sei das Limit noch nicht erreicht: „Wenn die Renditen weiter steigen, kann man die Position ausbauen.“ Flossbach ist einer der bekanntesten Fondsmanager Deutschlands und Mitgründer des rund 70 Milliarden Euro verwaltenden Asset-Managers Flossbach von Storch. Er steuert den mehr als 36 Milliarden Euro schweren Fonds „Multiple Opportunities“, mit dem er bekannt wurde. Der weltweit anlegende Mischfonds verteilt das Kapital auf Aktien, Anleihen und auch Gold. Der Einstieg des Kölner Managers bei Anleihen ist bemerkenswert, weil er grundsätzlich stark auf Aktien setzt – der langfristig überlegenen Anlagerenditen wegen. Er räumt ein: „Aktien waren lange alternativlos, und wir hatten auch lange keine Anleihen.“ Doch mit der Zinswende griff auch Flossbach zu. Damals begannen die Zinsen zu steigen und kletterten im Euro-Raum in kurzer Zeit um vier Prozentpunkte. „Im vergangenen Herbst begannen wir, Hybridanleihen zu kaufen“, sagte der Fondsmanager. Es handelt sich um nachrangige Unternehmensanleihen mit einer Verzinsung von aktuell rund sieben Prozent. Im Fonds sind vor allem Papiere von Volkswagen. >> Lesen Sie hier: Wie Fondsmanager jetzt in Anleihen investieren Hinzu kommen Staatsanleihen etwa der USA sowie weitere US-Firmentitel. Die ersten zehnjährigen Treasuries kaufte der Manager nach eigenen Angaben bei 4,9 Prozent Rendite. Bei den Unternehmenstiteln halte er beispielsweise Anleihen von JP Morgan mit einer Laufzeit bis 2029 und einer Rendite von 6,3 Prozent. Von der gesamten Anleiheposition entfielen auch acht Prozent auf kurz laufende Bundespapiere. Typische Hochzinspapiere und damit Emissionen von Adressen mit schlechtem Rating, dafür höheren Zinsen, hält er für wenig attraktiv: „Da ist das Verhältnis von Ertrag und Risiko noch nicht so gut.“ Bei den Aktien, die derzeit mit einem Anteil von 62 Prozent im Mischfonds vertreten sind, beschäftigt Flossbach vor allem die Frage der hohen Bewertungen und Börsenwerte der großen Tech-Konzerne. Sie profitierten zuletzt von den Hoffnungen rund um Künstliche Intelligenz. Flossbach ist in Apple, Microsoft, Alphabet und Amazon investiert, mit einem Anteil von acht Prozent. Zum Vergleich: Im MSCI-Welt-Aktienindex erreichen sie ein Gewicht von etwa 15 Prozent. >> Lesen Sie hier: Was das Chaos bei OpenAI für Tech-Aktien bedeutet. Die viel zitierten „glorreichen Sieben“, zu denen auch Nvidia, Meta und Tesla zählen, sind an der Börse zusammen über elf Billionen Dollar wert. Sie machen im S&P 500, dem Referenzindex für die Wall Street, mittlerweile rund 29 Prozent aus. Zum Vergleich: SAP als größter Dax-Wert kommt lediglich auf etwa 170 Milliarden Euro. Der Manager weist auch auf Risiken nach den extremen Kurssteigerungen hin. Für alle 500 Titel im S&P 500 errechne sich ein durchschnittliches Kurs-Gewinn-Verhältnis von 18,5. Kalkuliere man dagegen diesen Wert, indem jede Firma mit dem gleichen Anteil in die Durchschnittsberechnung eingehe statt mit der Börsenwertgewichtung, liege die Bewertung bei der tieferen Zahl. „Der Abstand zwischen den beiden so berechneten Bewertungen mit 18,5 und 15 ist so groß wie seit der Jahrtausendwende nicht mehr“, stellt Flossbach fest. Die Kurssteigerungen bei den Tech-Werten während der vergangenen Jahre seien auch auf die gestiegenen Bewertungen zurückzuführen. „Apple und Microsoft gab es vor einigen Jahren noch zu Kurs-Gewinn-Verhältnissen von zwölf zu kaufen“, erinnert der Experte. Aber „die Firmen sind heute besser“, begründet er die beiden Fondspositionen. Hohe Bewertungen müssten kein böses Omen sein: „Es kann alles noch viel weiter gehen als jetzt.“ Blauäugig will Flossbach aber nicht erscheinen. Er erinnert an die 70er-Jahre mit zwei Ölpreisschocks, hoher Inflation und schlechten Börsen. Die Grafiken von Aktienkursentwicklung und Bewertungsveränderungen in jener Zeit bezeichnet er als „Horror-Charts“. „Trotz der Steigerungen der Firmengewinne von zehn Prozent jährlich hat der Aktienmarkt damals nichts gemacht“, blickt der Experte zurück. Nach seinen Angaben sank das Kurs-Gewinn-Verhältnis für den S&P 500 von über 18 im Januar 1973 auf acht im Dezember 1981. Damals wie heute habe die Inflation die Unternehmensgewinne getrieben. Eine Wiederholung der Entwicklung der 70er-Jahre hält der Manager für wenig wahrscheinlich. Er will auch mit seiner Auswahl der Aktienpositionen Risiken dämpfen. Deshalb setzt er auf robuste und weniger anfällige Geschäftsmodelle mit Wachstumsaussichten. Wozu das führt, zeigen die größten Aktienpositionen des „Multiple Opportunities“-Fonds: Berkshire Hathaway, Adidas, Reckitt Benckiser, Deutsche Börse und Nestlé. Mehr: Wie die Elite-Uni Cambridge ihr Geld anlegt Erstpublikation: 22.11.2023, 14:57 Uhr.

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Flossbach investiert in Apple, Microsoft, Alphabet und Amazon