Anleihen: Was Anleger 2024 von Anleihen erwarten dürfen

Aufgrund gestiegener Renditen sind Anleihen im laufenden Jahr unter Anlegern wieder auf größeres Interesse gestoßen. Vor allem waren Unternehmenspapiere und in den vergangenen Wochen auch Hochzinspapiere, bei denen hohe Renditen ein größeres Bonitätsrisiko eines Unternehmens oder Staates ausgleichen, gefragt. Mit der sinkenden Inflation rückten im Verlauf des Jahres auch wieder reale, also nach Abzug der über die Laufzeit erwarteten Inflation berechnete Renditen ins Blickfeld. Derzeit befindet sich das Zinsniveau auf einem Plateau. Sinkende Zinsen gelten als wahrscheinlich, die Frage ist nur, wann die Notenbanken mit Zinssenkungen beginnen. Die amerikanische Notenbank Fed hat zuletzt drei Zinssenkungen im kommenden Jahr angedeutet. Von ihrem Kurs hängt ab, wie sich Anleihen entwickeln werden. Welche Papiere für Investoren interessant sein könnten – und welche Risiken sie bergen. Zuletzt ist der Anleihemarkt gekippt. Die Renditen sind gegen Ende des Jahres regelrecht abgestürzt. Die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe rutschte vor Weihnachten auf knapp unter zwei Prozent. Das entsprechende US-Papier liegt deutlich unter vier Prozent. Zwar sind in beiden Märkten die kurzfristigen Zinsen noch hoch. Aber es ist nur eine Frage der Zeit, bis sich das auch normalisiert: Die langfristigen Renditen nehmen die erwarteten Zinssenkungen der Notenbanken vorweg, die kurzfristigen reagieren erst, wenn sie da sind. Ein Blick auf die letzten Jahre zeigt, dass Anleihen zweimal ihrer angestammten Rolle für Anleger nicht gerecht geworden sind. Schaut man auf die Bundesanleihen, die als besonders sicher gelten und damit das Fundament des Kapitalmarkts im Euro-Raum bilden, so zeigt sich: Vom Herbst 2014 bis zum Frühjahr 2022 lagen die Renditen meist unter null. Weil alle Anleihen kaum noch positive Renditen erbrachten, fehlte den Anlegern eine sichere, stetige Einkommensquelle. Genau diese erste Kernfunktion sollten Zinspapiere eigentlich liefern. Im Jahr 2022 versagten Anleihen bei ihrer zweiten Kernfunktion: das Portfolio bei Kurseinbrüchen im Aktienmarkt abzusichern. Weil die Notenbanken ihre Zinsen zur Inflationsbekämpfung drastisch erhöhten, zogen die Anleiherenditen sehr schnell an. In der Folge verloren alte, noch niedrig verzinste Papiere im Vergleich zu den neuen, höher verzinsten Papieren an Attraktivität, die Kurse der älteren Papiere fielen. Für die Zukunft zeigt sich auf dem Anleihemarkt ein gemischtes Bild. Bei zwei Prozent Rendite der Bundesanleihe und einem Inflationsziel von zwei Prozent der Europäischen Zentralbank (EZB) liegt die reale Rendite wieder bei null. Während Banken und Versicherer schon mit nominalen Renditen zufrieden sein können, weil sie ihren Sparern und Kunden auch nur nominale Zinsen bieten, ist für private Anleger der reale Zins ausschlaggebend. Alessandro Tentori, Anleihe-Experte bei Axa Investment Managers, hat einen Vorschlag für Anleger: einen guten Teil des Geldes sehr kurzfristig anlegen, solange die Renditen noch vergleichsweise hoch sind. Bundespapiere mit einer Laufzeit von drei Monaten lagen zuletzt bei 3,6 Prozent. Außerdem rät Tentori dazu, sich mit Hochzinsanleihen Rendite ins Depot zu holen. Immerhin könnten Anleger so etwas mehr Zinsen bekommen – allerdings um den Preis, dass Hochzinspapiere einknicken, wenn die Wirtschaft doch deutlicher schwächelt. Axa IM rechnet derzeit allerdings nicht mit einer durchgreifenden Rezession. Wenn es um die Absicherung gegen Konjunkturrückschläge oder aber eine Krise im Finanzsystem geht, sind dagegen Staatsanleihen die richtige Wahl, vor allem die sehr sicheren deutschen Staatspapiere. Mit Blick auf die beiden Funktionen – laufende Rendite und Absicherung – bilden Hochzinsanleihen und Bundesanleihen sozusagen die Eckpunkte. Wer sich mehr Rendite erhofft, aber nicht zu viel Risiko eingehen will, kann sich Anleihen näher ansehen, die in der Mitte dieser Pole liegen. Das sind zum Beispiel Unternehmensanleihen mit guter Bonität, also einem Rating im Investmentgrade (IG), die zwar Rezessionsrisiken ausgesetzt sind, aber deutlicher weniger als Hochzinspapiere und Aktien. Zu diesem Zweck bieten sich im Euro-Raum auch italienische Staatspapiere an. Laut Tentori werden die inzwischen wieder gerne von italienischen Sparern gekauft, was diesem Markt Halt geben sollte. Trotzdem bleibt Italien dann anfällig, wenn es zu einer Staatsschuldenkrise kommen sollte. Eine weitere Möglichkeit sind Papiere aus Schwellenländern, die zum Beispiel nach Meinung des Vermögensverwalters PGIM gute Chancen bieten. Goldman Sachs Asset Management weist darauf hin, dass es in Schwellenländern auch interessante Unternehmen mit entsprechenden Anleihen gibt. Letztlich empfiehlt es sich, die Risiken zu mischen und damit abzumildern, also sich die höhere Rendite nicht allein in einem der Anleihebereiche zu holen, sondern sie zum Beispiel über Unternehmenspapiere verschiedener Bonität, Staatsanleihen aus dem südlichen Euro-Raum und Schwellenländerbonds zu verteilen. Papiere mit sehr langen Laufzeiten über zehn Jahren, die für gewöhnlich vergleichsweise hohe Rendite bieten, bringen im aktuellen Marktumfeld nur wenig Rendite. Weil sie gleichzeitig auf einen unerwarteten Zinsanstieg besonders negativ reagieren würden, ist es fraglich, ob sich dieses Segment derzeit für Anleger lohnt. Wie es im Jahr 2024 weitergeht, hängt letztlich vom Erfolg der Geldpolitik ab. Tentori sagt nicht ganz ohne Ironie über den Chef der US-Notenbank Fed: „Jerome Powell hat sich vorgenommen, der erste Fed-Chef der Geschichte zu werden, der es schafft, die Inflation unter Kontrolle zu bringen, ohne eine Rezession auszulösen.“ Zuletzt scheinen die Märkte zwar mit ihren Sorgen vor weiterhin hohen Zinsen oder aber einer doch tieferen Rezession ein Gleichgewicht gefunden zu haben. Um sich aber gegen neue mögliche Ungleichgewichte abzusichern, sollten Anleger auf ein gutes Gleichgewicht der Risiken in ihren Depots achten. Mehr: Wie hoch steigt 2024 der Dax? Das sagen die wichtigsten Analysten