Eon-Aktie: Warum Anleger mit steigenden Dividenden planen können

Der Essener Energiekonzern Eon ist derzeit in vielerlei Hinsicht ein Gewinner. Mit den kürzlich vorgelegten Zahlen für das Geschäftsjahr 2023 hat der Dax-Konzern die eigenen Prognosen übertroffen. Die Aktie legte in der vergangenen Woche rund sechs Prozent zu und notiert auf dem höchsten Stand seit neun Jahren. Gerade die Aussichten für die kommenden Jahre wecken bei Anlegerinnen und Anlegern Hoffnung, erklärt Analyst Erkan Aycicek von der Landesbank Baden-Württemberg: „Eon hat seine Ebitda-Prognose von neun Milliarden Euro für 2027 auf über elf Milliarden Euro für 2028 erhöht. Der Zeitraum für das neue Ziel ist zwar ein Jahr länger, aber ein Sprung von zwei Milliarden Euro ist eine klare Botschaft.“ Allein die Tatsache, dass Eon Ergebnisse so langfristig prognostiziert, ist ungewöhnlich. Wer verstehen will, was Eon zuletzt so hohe Gewinne einbrachte und welche Faktoren für die künftige Aktienentwicklung entscheidend sind, muss das spezielle Geschäftsmodell des Energiekonzerns richtig durchdringen. Eon hat zwei wesentliche Bereiche: Kundenlösungen und Energienetze. Im vergangenen Geschäftsjahr profitierte Eon insbesondere bei den Kundenlösungen. Der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Adjusted Ebitda) wuchs in diesem Bereich im Vergleich zum Vorjahr um 65 Prozent auf 2,8 Milliarden Euro. Gewinnbringer waren die fallenden Energiepreise: Eon konnte Strom und Gas wieder günstig am Großmarkt einkaufen. Viele der insgesamt 14 Millionen Eon-Kunden haben aber noch teure Tarife aus der Zeit, in der Energie teuer war. Analyst Guido Hoymann vom Bankhaus Metzler sagt mit Blick darauf: „Eon hat zuletzt gut an den Margen zwischen Energieeinkauf und Energieverkauf verdient.“ Der Effekt kommt durch ungewöhnlich starke Marktschwankungen zustande: Nachdem Russland im September 2022 die Pipelinegaszufuhr nach Deutschland drosselte, stiegen die Gas- und Strompreise auf Rekordhöhen. Nun sind sie wieder auf Vorkrisenniveau gesunken. Eon kann nicht darauf setzen, dass sich diese Verdienstmöglichkeit in den nächsten Jahren so wiederholt. Grundsätzlich erwartet das Unternehmen aber auch in den kommenden Jahren hohe Gewinne aus diesem Bereich – und hat seine Langfristprognosen gerade angehoben. Für 2027 hatte Eon im Kundenlösungsbereich ein Ebitda von 2,3 bis 2,6 Milliarden Euro angepeilt. Für 2028 geht der Konzern nun von etwa 2,95 Milliarden Euro aus. Deutlich wichtiger ist aber ohnehin das zweite Geschäftsfeld: die Energienetze. Eon ist Deutschlands größter Netzbetreiber. Gas- und Stromleitungen trugen im vergangenen Geschäftsjahr 6,6 Milliarden Euro zum Adjusted Ebitda bei und somit 70 Prozent der Gesamtsumme. Die Stromnetze sind ein gigantisches Wachstumsgeschäft: In den kommenden Jahren müssen sie massiv ausgebaut werden, um die Energiewende umzusetzen. Denn Energiewende bedeutet in vielen Bereichen Elektrifizierung: Autos fahren mit Strom statt Sprit Heizungen nutzen Strom statt Öl und Gas Unternehmen erzeugen Wärme mit Strom statt mit Kohle Um die großen Strommengen zu transportieren, sind neue Leitungen und intelligente Netzelemente nötig. Eon hat die geplanten Investitionen in neue Netze jüngst noch einmal kräftig angehoben. Bislang war der Konzern für die Jahre 2023 bis 2027 von Netzinvestitionen in Höhe von 26 Milliarden Euro ausgegangen. Für die Jahre 2024 bis 2028 veranschlagt er nun 34 Milliarden Euro. Es mag kontraintuitiv klingen, aber für Investoren sind die anstehenden Milliardenausgaben eine gute Nachricht. Analyst Ingo Becker von der Bank Kepler Cheuvreux schreibt in seiner aktuellen Studie: „Ein steigender Einkommenspfad ist die logische Folge von mehr Ausgaben, die in einem regulierten Rahmen erfolgen, was im derzeitigen Marktumfeld vorzuziehen ist.“ Warum aber ist das so? Das Geschäft mit den Netzen ist ein besonderes, denn es ist staatlich reguliert. Wie viel Geld Eon und andere Netzbetreiber mit ihrer Infrastruktur verdienen dürfen, regelt die Bundesnetzagentur. Sie legt einen sogenannten Eigenkapitalzins (auch EK-Zins) fest. Der definiert, welche Rendite die Unternehmen mit ihrem eingesetzten Kapital erwirtschaften dürfen. Der Eigenkapitalzins für Bestandsnetze liegt bei 5,07 Prozent – was aus Eons Sicht zu niedrig ist. Das Unternehmen argumentiert, dass Investoren im aktuellen Zinsumfeld zu viele Alternativen mit ähnlich hohen Renditen haben. Für Netze, die Eon neu zubaut, liegt der EK-Zins indes seit Jahresbeginn bei 7,09 Prozent. Neue Netze lohnen sich also für Eon. Je größer die sogenannte „Regulated Asset Base“ (RAB) ist – also die Menge an Kapital, die Eon in Netze investiert hat –, umso mehr kann das Unternehmen verdienen. Bezahlt wird das von den Stromkunden: Ein Teil ihrer Stromrechnung entfällt auf Netzentgelte, die an Netzbetreiber wie Eon fließen. Das ungewöhnliche Geschäftsmodell der Netzbetreiber bietet Aktionären bestimmte Vor- und Nachteile. Analyst Aycicek von der Landesbank Baden-Württemberg sagt: „Das Netzgeschäft ist manchmal vielleicht ein bisschen langweilig. Es ist nicht so starken Fluktuationen ausgesetzt wie zum Beispiel die Stromerzeugung bei RWE. Aber dafür hat man eine hohe Stabilität und Planungssicherheit.“ Diese Sicherheit zeige sich auch bei den Anleihen in Höhe von 1,8 Milliarden Euro, die Eon Anfang der Woche begeben habe und die Anlegern eine vergleichsweise geringe Verzinsung böten. Die Bonds würden attraktiver eingestuft als gewöhnlich bei einem Rating von „BBB“ üblich, weil sie als „sicherer Hafen“ für die Geldanlage wahrgenommen würden. Aycicek sieht derzeit bei der Dividende „wenig Risiko nach unten, aber eine Chance nach oben“. Diese Chance ist zwar nicht unendlich hoch. Aber Eon hat kommuniziert, dass es einen Spielraum für weitere Investitionen zwischen fünf und zehn Milliarden Euro gibt, wenn sich interessante Möglichkeiten ergeben. Das dürfte dann auch für höhere Gewinne sorgen. Vorstand und Aufsichtsrat schlagen der diesjährigen Hauptversammlung eine Ausschüttung von 53 Cent je Aktie nach 51 Cent im Vorjahr vor. Für die kommenden Jahre erwartet Eon ein jährliches Dividendenwachstum von bis zu fünf Prozent. Analyst Hoymann ist optimistisch, dass Eon dieses Ziel einhalten kann. Er sagt: „Ein Anstieg der Dividende ist sehr wahrscheinlich und grundsätzlich auch darstellbar.“ Kepler-Cheuvreux-Experte Becker schreibt daher in seiner aktuellen Studie: „Eon ist eine der bevorzugten Aktien des Sektors, die wir erneut empfehlen.“ Damit ist er nicht allein, wie Daten des Finanzdienstes LSEG zeigen: Demnach empfehlen 17 von 23 Analysten die Aktie derzeit zum Kauf, die restlichen sechs zum Halten. Das durchschnittliche Kursziel auf 52-Wochen-Sicht liegt bei 14 Euro. Zum aktuellen Kurs wäre das ein Plus von mehr als zehn Prozent. Mehr: Bund vor Übernahme des deutschen Stromnetzes von Tennet