Dax: Diese drei Aktien trotzen der deutschen Rezession

Nach 2023 und vermutlich auch 2024 droht Deutschland 2025 erneut eine Rezession. Drei Abschwungjahre in Folge – das gab es noch nie in der deutschen Nachkriegsgeschichte. Aktionäre können sich dem aber entziehen, indem sie auf Aktien setzen, die von der sinkenden Wirtschaftskraft hierzulande am wenigsten betroffen sind. Das gelingt Unternehmen, die wenig bis gar keine Umsätze in Deutschland erwirtschaften. Eine Bilanzanalyse aus den Jahresabschlüssen der Unternehmen zeigt: Gleich elf Dax-Konzerne erzielen weniger als zehn Prozent ihres Gesamtumsatzes in Deutschland. Doch nicht alle davon steigern ihre Konzerngewinne stetig. Hinzu kommt: Ihre Aktien sind nicht allesamt günstig bewertet. Diese aus Anlegersicht zwei wichtigen Kriterien erfüllen nur drei dieser elf Dax-Konzerne. Es sind ausgerechnet die drei Unternehmen, deren Umsatzanteil in Deutschland am geringsten unter allen 40 Dax-Konzernen ist. Aufgrund ihrer Auslandsstärke entkommen diese drei Unternehmen zum einen der Rezession in Deutschland. Zum anderen sind ihre Aktien derzeit niedriger als in ihrem Zehn-Jahres-Durchschnitt bewertet. Zudem steigern sie ihre Konzerngewinne nicht nur im laufenden Jahr gegenüber 2023, sondern nach Durchschnittsprognose der Analysten auch 2025 gegenüber 2024. Das Handelsblatt analysiert die Kurschancen und Risiken dieser drei Aktien. Nur 4,8 Prozent seines Gesamtumsatzes von 21 Milliarden Euro hat der Pharma- und IT-Spezialist im vergangenen Geschäftsjahr in Deutschland erzielt. Daran gemessen ist Merck das auslandsstärkste Unternehmen unter allen 40 Dax-Konzernen. Nach einem etwas schwächeren Vorjahr läuft es in diesem Jahr besser. Mit Vorlage seiner Zahlen zum zweiten Quartal hob Merck die Jahresprognose an. Nach 2,8 Milliarden Euro Nettogewinn im vergangenen Jahr prognostizieren Analysten für das laufende Jahr im Schnitt knapp drei Milliarden Euro. Für 2025 liegen die Prognosen sogar bei fast 3,5 Milliarden Euro. Vor allem das Zuliefergeschäft für die Pharmaindustrie in der Life-Science-Sparte (Laborausrüstung), dem größten Segment, stimmt Analysten zuversichtlich. » Lesen Sie auch: Aktien kaufen und handeln: So klappt der Einstieg Das größte Wachstumsfeld ist indes die Halbleitersparte. Merck ist Zulieferer für die Chipindustrie und baut unter anderem Systeme, die Halbleiterfabriken mit Gasen und Chemikalien versorgen. Wachstumsländer für Merck sind in diesem Bereich vor allem Südkorea, Taiwan und die USA. Im zweiten Quartal stieg der Umsatz in der Halbleitersparte gegenüber dem Vorjahreszeitraum um gut zehn Prozent. Steigende Konzerngewinne und höhere Gewinnerwartungen lassen die Bewertung sinken. Auf Basis der für die nächsten zwölf Monate erwarteten Gewinne liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) bei 15,8. Damit ist die Aktie um 14 Prozent niedriger bewertet als im Durchschnitt der vergangenen zehn Jahre. Grundsätzlich gilt: Je niedriger das KGV, desto preisgünstiger ist eine Aktie gemessen am Konzerngewinn. Mit einer Nettoverschuldung von 8,3 Milliarden Euro, einem Eigenkapital von 28,6 Milliarden Euro und einer sich daraus ergebenden Verschuldungsquote von nur 29 Prozent ist Merck darüber hinaus überdurchschnittlich solide finanziert. 19 von insgesamt 22 Fachanalysten im In- und Ausland, die Merck regelmäßig betrachten, empfehlen die Aktie auf dem gegenwärtigen Kursniveau zum Kauf. Niemand rät zum Verkauf. So rechnet Goldman-Sachs-Analyst James Quigley damit, dass Merck 2025 von der Erholung des Life-Science-Bereichs profitieren wird – ergänzt durch eine solide Basis im Pharmabereich und im Geschäft mit der Elektronikindustrie. Die Tochter des Siemens-Konzerns, der 75 Prozent der Anteile hält, erwirtschaftete im abgelaufenen Geschäftsjahr mit einer Milliarde Euro lediglich 4,9 Prozent ihres Gesamtumsatzes in Deutschland. Der Konzern ist damit fast unabhängig vom deutschen Markt. Siemens Healthineers steigerte im dritten Geschäftsquartal seinen Gesamtumsatz um knapp fünf Prozent auf 5,4 Milliarden Euro. Der Gewinn vor Steuern und Zinsen legte stärker zu: um neun Prozent auf 825 Millionen Euro. » Lesen Sie auch: Siemens Healthineers verfehlt Analystenerwartungen – Aktie stark im Minus Im Gesamtjahr rechnen Analysten im Schnitt mit einem Nettogewinn von zwei Milliarden Euro nach 1,5 Milliarden Euro im Vorjahr. 2025 stehen die Prognosen bei 2,5 Milliarden Euro. Ein Risiko liegt im Chinageschäft und in den Antikorruptionsmaßnahmen der Pekinger Regierung im Gesundheitswesen. Dabei geht es um Beeinträchtigungen bei der Auftragsvergabe in chinesischen Kliniken, beispielsweise für Ultraschall- und Röntgengeräte. In den Sparten medizinische Bildgebung und Krebsbehandlung kam es für Healthineers in China im zweiten Quartal zu zweistelligen Umsatzrückgängen. China ist für Siemens Healthineers mit einem Umsatz von 2,8 Milliarden Euro (Geschäftsjahr 2023) ein wichtiger Markt: Der Anteil am Gesamtumsatz liegt mit 13 Prozent fast dreimal so hoch wie in Deutschland. Kurzfristig, so urteilte jüngst Analyst Graham Doyle von der Schweizer Großbank UBS, dürfte der Medizintechnikkonzern aufgrund der Schwierigkeiten in Fernost auf dem so wichtigen chinesischen Markt enttäuschen. Er ist einer der wenigen Skeptiker und empfiehlt die Aktie nur zum Halten. Vorstandschef Bernd Montag setzt indes auf eine Erholung im kommenden Jahr und anschließenden Nachholeffekten in China samt staatlichen Investitionen im Gesundheitssystem. Mit einem KGV von 20 auf Basis der in den nächsten vier Quartalen erwarteten Gewinne ist die Aktie um 13 Prozent niedriger bewertet als im Durchschnitt der vergangenen zehn Jahre. 21 von insgesamt 25 Analysten, die den Gesundheitsspezialisten regelmäßig analysieren, empfehlen die Aktie zum Kauf. Niemand rät zum Verkauf. Zu den Optimisten zählt David Adlington von Amerikas Großbank JP Morgan. Seine Profitabilitätsprognose für das abgelaufene Jahresviertel liegt ein wenig über der Konsensschätzung. Zudem dürfte sich der Anlegerfokus bereits auf das kommende Geschäftsjahr richten. Dieses beginnt bei der Siemens-Tochter im Oktober. Erwartet werden deutliche Umsatz- und Gewinnsteigerungen. Nur 5,1 Prozent seines Gesamtumsatzes von 47,6 Milliarden Euro hat der Pharma-, Saatgut- und Chemiekonzern im abgelaufenen Geschäftsjahr in Deutschland erzielt. Das ist der drittgeringste Anteil unter allen Dax-Konzernen. Die Aktie notiert etwas über 80 Prozent unter ihrem Rekordhoch aus dem Jahr 2015. Kurz nach dem Kurshoch kündigte Bayer an, den amerikanischen Saatgut- und Pestizidhersteller Monsanto für 60 Milliarden Euro zu übernehmen. Seitdem belasten zahlreiche Klagen und Prozesse in den USA den Konzern. Unter anderem geht es um die dort seit Ende der 1970er-Jahre verbotene Chemikalie PCB. Es geht dabei um Berufungsklagen vor dem obersten Gericht im Bundesstaat Washington. Ein weiteres Risiko ist die hohe Verschuldung: Den Pharma- und Agrarspezialisten drücken mit 36,6 Milliarden Euro mehr Nettoschulden, als der Konzern an Eigenkapital in Höhe von 35,8 Milliarden Euro ausweist. Allein bis Ende nächsten Jahres müssen 5,6 Milliarden Euro Anleiheschulden getilgt oder refinanziert werden. Folglich sind Analysten skeptischer als bei den Merck- und Healthineers-Aktien. 19 von 26 Experten, die den Konzern analysieren, raten zum Halten der Aktie. Nur sieben empfehlen auf dem aktuellen Kursniveau den Kauf. Immerhin: Niemand rät zum Verkauf. Abgesehen von den Prozessen, den dafür gebildeten Rückstellungen in der Bilanz und milliardenschweren Abschreibungen verdient Bayer aber immer noch Geld. Analysten rechnen im laufenden Jahr mit einem Nettogewinn von 2,1 Milliarden Euro und im Jahr darauf mit drei Milliarden Euro. Dazu tragen auch Sparprogramme samt Personalabbau bei. Der Konzern wird verschlankt, vor allem auf der mittleren Managementebene. Ziel von Konzernchef Bill Anderson ist es, einen Großteil der vielen Hierarchieebenen zu beseitigen, um so effizienter zu wirtschaften. Ab 2026 will Bayer jährlich zwei Milliarden Euro einsparen. Wie groß der Kursabschlag angesichts der vielen Risiken ist, zeigt die Bewertung. Gemessen an dem von Fachanalysten im In- und Ausland erwarteten Nettogewinn in den nächsten vier Quartalen notiert die Aktie mit einem KGV von 5,6. So niedrig ist weltweit kein anderer großer Pharmawert bewertet. Bayer ist damit wohl die risiko- und chancenreichste Aktie im Dax. Mehr: Das BASF-Schicksal droht Aktionären auch bei anderen Dax-Werten Erstpublikation: 14.10.2024, 17:18 Uhr.