Geldanlage: Schwellenländer bieten trotz Trump-Zöllen gute Anlagechancen

Durch die Politik des neuen US-Präsidenten Donald Trump wachsen die Risiken an den Märkten. Unter anderem seine Pläne, neue Importzölle einzuführen beziehungsweise existierende Zölle anzuheben, sind für die Aktienmärkte relevant. Claus Born, Portfolio-Manager für Emerging Markets bei der US-Fondsgesellschaft Franklin Templeton, sagt: „Die Märkte rätseln, wie sehr die Zölle taktisch als Drohung eingesetzt und wie sehr sie tatsächlich auf Dauer eingeführt werden.“ Dadurch schaffe Trump große Unsicherheit, vor allem für Schwellenländer. Anleger sollten umsichtig umschichten. Der US-Präsident hat Zölle von 25 Prozent unter anderem gegen das Nachbarland Mexiko verhängt, sie dann aber zunächst wieder zurückgenommen. Gegen China verhängte er Zölle in Höhe von zehn Prozent, worauf die Regierung in Peking mit Gegenzöllen antwortete und der Ankündigung einer kartellrechtlichen Untersuchung gegen das US-Suchmaschinenunternehmen Google. Neben den schwindenden Exportchancen durch Zölle belasten auch hohe US-Zinsen und ein starker Dollarkurs die Wirtschaft in Schwellenländern. Denn Regierungen und Unternehmen in diesen Regionen sind teils in Dollar verschuldet. Dabei tragen die US-Zölle zur relativen Dollarstärke bei, weil sie die Nachfrage nach anderen Währungen bremsen. Die hartnäckige US-Inflation wiederum hält zusammen mit der starken Staatsverschuldung die US-Zinsen auf hohem Niveau. Doch Born zufolge hat sich die Abhängigkeit vom Dollar gegenüber den 1990er-Jahren deutlich verringert. „Viele Länder, etwa Indien, Brasilien und Mexiko, haben Kapitalmärkte in heimischer Währung entwickelt“, sagt er. Stephen Li Jen, Chef vom Vermögensverwalter Eurizon SLJ Capital, sieht US-Zölle aber nach wie vor als deutliches Risiko für die Schwellenländer. Er empfiehlt: Je höher sie werden, desto mehr sollten Anleger in diesen Regionen auf Anleihen setzen. Denn vor allem Staatsanleihen sind weniger von der jeweiligen Konjunktur abhängig als Aktien. Obwohl der Großteil der Menschheit in Schwellenländern lebt, sind Aktien aus diesen Regionen im bekannten Weltindex MSCI World gar nicht enthalten. Im erweiterten MSCI All Country World (MSCI ACWI) machen sie weniger als zehn Prozent aus. Weil diese Regionen zudem schneller wachsen als die entwickelten Länder, gelten sie häufig als Zukunftsregionen. Über die höheren Risiken dort sollte das aber nicht hinwegtäuschen. Wer eine breite Anlage sucht, investiert daher besser in einen Fonds als in einzelne Papiere. Für Schwellenländer-Aktien ist als Index der MSCI-EM „zuständig“. Eine andere Möglichkeit ist der bereits erwähnte MSCI ACWI. Neben aktiv gesteuerten Fonds eignen sich für Anleger auch Indexfonds, die an der Börse gehandelte werden (ETFs). Für Dollar-Staatsanleihen, die den größten Teil von Schwellenländer-Bonds in harter Währung ausmachen, steht der J.P. Morgan EMBI Global Core. Das wichtigste Schwellenland ist China. Es steckt seit Langem in einer Krise, vor allem im Immobilienbereich. Born sieht aber auch Pluspunkte: China sei weniger von den neuen US-Zöllen betroffen als vor fünf bis sechs Jahren „und weniger als Mexiko heute“. Denn der Anteil der Exporte in die USA sei gesunken. Die chinesische Regierung stimuliere die Wirtschaft, vor allem, um den sozialen Frieden zu erhalten. Zudem spreche für China „die innovative und weit fortgeschrittene Technologie, was sich zuletzt im KI-Bereich wieder gezeigt hat“. Vor wenigen Wochen hatte das chinesische Start-up Deepseek ein leistungsfähiges Künstliche-Intelligenz-Modell auf den Markt gebracht. Die nachteilige demografische Entwicklung in der Volksrepublik werde dadurch ausgeglichen, dass die Fertigung heute automatisierter sei als früher. Arbeitnehmer seien zudem „hochmotiviert und gut ausgebildet“, so Born. Indien gilt mit seinem starken Wachstum und dem Aufkommen technisch hochentwickelter Unternehmen als Star unter den Schwellenmärkten. Zuletzt schürten Kursverluste aber Zweifel an der hohen Bewertung der indischen Firmen. Born hält die Börsenkorrektur aber für gesund. „Das Wachstum ist intakt, getragen auch durch wirtschaftliche Reformen und einen Ausbau der Infrastruktur.“ Erholungschancen sieht er auch in Südkorea, weil der riesige Samsung-Konzern technische Defizite gegenüber der Konkurrenz aufholen könne. „Ein gutes Zeichen ist auch, dass die Demokratie dort gefestigt scheint“, fügt er hinzu. Born findet Mexiko trotz der Zölle, die Trump angedroht hat, immer noch attraktiv. Denn das Land ist stark mit der Wirtschaft der USA verflochten. In Brasilien sieht er die hohe Staatsverschuldung kritisch, er findet dort aber auch „gesunde Unternehmen“. Mit Blick auf Argentinien stellt er heraus: „Der neue Präsident Javier Milei hat starke Reformen angestoßen und den staatlichen Haushalt sehr schnell konsolidiert. Die Inflation ist auf 2,5 Prozent pro Monat gesunken, zuvor lag der Wert im zweistelligen Bereich. » Lesen Sie auch: Vorwurf des Krypto-Betrugs gegen Argentiniens Präsidenten Born räumt ein: „Zeitweise gab es einen starken Anstieg der Armut, aber die Daten dazu scheinen sich wieder zu bessern, es war wohl ein kurzfristiger Effekt aus Einsparungen plus zunächst noch hoher Inflation.“ Die Währung sei allerdings zu hoch bewertet, auch wegen der noch geltenden Kapitalverkehrskontrollen. Bei Anleihen spielt die Politik eine noch größere Rolle als bei Aktien. Als Beispiele „für attraktiv bewertete Länder, die auf Reformkurs sind“, nennt Nicholas Hardingham, der beim Vermögensverwalter Franklin Templeton für diesen Bereich zuständig ist, die Türkei, El Salvador, Nigeria und Argentinien. Außerdem sagt er: „Insgesamt sind die Länder unterhalb der Sahara, zum Beispiel auch Angola, interessant.“ Ihre Rolle als Öl- und Gaslieferanten spiele dafür eine Rolle, da „Trump wieder mehr auf fossile Energie setzt und die Kapazitäten in den USA nicht unerschöpflich sind“. Indien nennt Hardingham eine „fundamental starke Wirtschaftsnation“, deren lokaler Anleihemarkt für Ausländer aber immer noch schwer zugänglich sei. Chinesische Anleihen seien von den Renditen her wenig interessant. In Europa hätten Länder wie Rumänien, Polen, Ungarn, Serbien, Mazedonien und Montenegro viele Käufer gefunden, die während der Zeit negativer Zinssätze Anleihen in Euro suchten, erläutert der Experte. „Nach dem breiten Anstieg der Renditen ist das schwieriger geworden.“ Die DZ Bank findet die Anleihen osteuropäischer Staaten aber interessant und nennt als Beispiele Slowenien und Kroatien, in denen der Dienstleistungssektor stark ist. Wegen der starken Abhängigkeit von der Automobilindustrie hat sie jedoch eher Vorbehalte gegenüber Ungarn und der Slowakei. Mehr: IWF-Chefin sieht US-Zölle als großes Risiko für Weltwirtschaft