Investoren: Experten erwarten Rückkehr der Aktivisten nach dem Sommer

Aktivistische Investoren haben im ersten Halbjahr weniger Kampagnen auf deutsche Unternehmen gestartet als im Vorjahr. Das zeigt eine aktuelle Datenbankanalyse der Beratungsgesellschaft Alvarez & Marsal (A&M). Die Studienautoren führen den Rückgang auf geopolitische Unsicherheiten zurück. Denn der deutsche Industriesektor – als Kernindustrie ein beliebtes Ziel von Hedgefonds – sei von Zöllen und anderen Verwerfungen im internationalen Handel besonders betroffen. Durch die weltweiten Risiken würden die Aktivisten aktuell sorgfältiger abwägen, sagt Patrick Siebert, Managing Director und Co-Chef Deutschland von A&M. Mehrere deutsche Unternehmen gelten nach dem Sommer als mögliches Ziel. Aktivistische Investoren wollen Einfluss auf die Unternehmensstrategie nehmen und drängen häufig auf Kostensenkungen und Teilverkäufe. Hedgefonds versuchen dies über öffentliche Kampagnen, vielfach aber auch über vertrauliche Gespräche mit dem Management. Davon versprechen sie sich eine schnelle Steigerung des Aktienkurses. Christian Kames, Co-Chef für den deutschsprachigen Raum bei Lazard Financial Advisory, sagt: „Volatilität an den Aktienmärkten ist ein Hindernis für Aktivismus. Aktivisten investieren selten in ein Unternehmen, dessen zukünftige Entwicklung ungewiss ist.“ In Krisenzeiten gehe Aktivismus daher oftmals zurück. Bei sinkenden Kursen falle es den Aktivisten schwer, ihre Agenda durchzusetzen. Doch rechnen beide Experten mit einer Zunahme der Kampagnen im zweiten Halbjahr. A&M erwartet einen deutlichen Anstieg der Kampagnen aktivistischer Investoren. „Sie ziehen sich nicht zurück – im Gegenteil: Sie diskutieren intensiv über potenzielle neue Ziele“, sagt Siebert. Entsprechende Vorbereitungen liefen bereits. Auch Kames erwartet eine Zunahme der Kampagnen im zweiten Halbjahr in Deutschland, Österreich und der Schweiz – „aber auf vergleichsweise niedrigem Niveau“, schränkt er ein. A&M betreibt seit vielen Jahren eine renommierte Datenbank zu aktivistischen Investoren. Im ersten Halbjahr 2025 starteten die Fonds zehn Kampagnen gegen deutsche Unternehmen – gerade einmal halb so viele wie im Vorjahreszeitraum. Auch europaweit ging die Zahl der Kampagnen zurück: von 86 im ersten Halbjahr 2024 auf 65 in diesem Jahr. Grundsätzlich schauten sich Aktivisten alle Sektoren an, sagt Lazard-Banker Kames. Maßgeblich für eine Entscheidung sei, welche Firmen sich unter ihrem Potenzial entwickeln und operative Probleme aufweisen. Ebenfalls müsse eine kurzfristige Lösung dieser Probleme möglich sein. Aktuell sind etwa Aktivitäten beim Energiekonzern RWE bekannt. Einer der weltweit größten und bekanntesten Hedgefonds, Elliott Management, der eine Beteiligung von fast fünf Prozent an RWE hält, forderte von Vorstandschef Markus Krebber eine Ausweitung des Aktienrückkaufprogramms. In den vergangenen Jahren gab es auch Vorfälle bei Thyssen-Krupp, Gerresheimer und Fresenius. Der Verpackungs- und Medizintechnikhersteller Gerresheimer könnte laut Finanzkreisen nun erneut in den Fokus von Aktivisten geraten, nachdem das Unternehmen die Gespräche über einen Verkauf an Finanzinvestoren am Mittwoch absagte. Die Finanzinvestoren, darunter Warburg Pincus und KKR, hatten die Strategie verfolgt, das Glasgeschäft des Unternehmens abzutrennen und den Fokus auf das Plastikgeschäft zu legen, sagt ein Investmentbanker dem Handelsblatt. Doch dafür habe man keinen Partner gefunden. „Gerresheimer ist ein Restrukturierungsfall“, sagt er. Das Management gerate in die Defensive – Aktivisten forderten einen Wechsel. Ein anderer Banker ergänzt: Gerresheimer habe „kontinuierlich zu viel versprochen und zu wenig geliefert“. Wegen schwacher Nachfrage der Kosmetikbranche hatte das Unternehmen zum zweiten Mal sein Umsatzziel für 2025 gekürzt und auch die mittelfristigen Erwartungen zurückgenommen. BASF ist aufgrund des Verbundmodells aus vielen Chemiegeschäften in der Branche einzigartig. An der Börse wird der Konzern als Konglomerat betrachtet. Vorstandschef Markus Kamieth macht mehrere größere Geschäfte eigenständig, von denen einige auch zum Verkauf stehen könnten. Der geplante Teil-Börsengang der Agrarchemietochter soll den Wert des gesamten Konzerns steigern. In Finanzkreisen gilt der Konzern als geeigneter Kandidat für Aktivisten. „Jetzt ist der richtige Zeitpunkt einzusteigen“, sagt ein Investmentbanker. Andererseits seien die Strukturen verflochten, und je mehr Interessengruppen involviert seien, umso komplizierter gestalte sich der Einfluss der Hedgefonds. Aktivisten griffen lieber ein gutes Unternehmen mit einem Problem an als ein Unternehmen mit vielen Problemen, bei dem der Ausgang der Kampagne ungewiss sei, sagt der Banker. Auch bei Brenntag sind Aktivitäten bekannt. Der amerikanische Hedgefonds Artisan Partners hält über zehn Prozent am weltgrößten Chemikalienhändler. Offiziell will Artisan die Konzernstrategie nicht beeinflussen, gilt aber als aktiver Investor, der den Chemiekonzern Bayer öffentlich attackierte und Konglomerate infrage stellt. Bei dem Dax-Konzern aus Essen wird seit Längerem über eine Aufspaltung diskutiert, zudem wird die Aktie als unterbewertet angesehen. Die Bayer AG – ein Paradebeispiel aktivistischer Kampagnen – hält vorerst an ihrer Mischstruktur aus Pharma- und Agrarchemie fest. In Finanzkreisen wird erwartet, dass der Konzern wieder verstärkt ins Visier von Aktivisten gerät. In dieser Zeit will Bayer-Chef Bill Anderson das Unternehmen operativ wieder auf Kurs bringen. » Lesen Sie auch: Für Bayer bleibt Aufspaltung eine Option – aber „nicht jetzt“ Missstände werden in Zeiten der Unsicherheit sichtbarer, sagt A&M-Berater Siebert: „Das schafft Einstiegsmöglichkeiten für Investoren.“ Deshalb empfiehlt er Unternehmen, sich vorzubereiten und Maßnahmen umzusetzen, die auch ein Aktivist fordern würde. Der erste wichtige Schritt sei ein schonungsloser Vergleich mit dem internationalen Wettbewerb, sagt Siebert. Unternehmen sollten das Ziel verfolgen, sich im oberen Drittel der Branche zu positionieren. » Lesen Sie auch: Aggressive Fonds greifen nach deutschen Unternehmen – und nutzen eine Schwäche aus Zweitens sollten Vorstandsteam und Aufsichtsrat so besetzt sein, dass sie die für die nächsten drei bis fünf Jahre relevanten Themen wie Digitalisierung, Künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit abdecken und über fundierte Kenntnisse spezifischer Märkte verfügen. Drittens rät Siebert Unternehmen, sämtliche Maßnahmen zu ergreifen, die ihre finanzielle Stabilität verbessern. Um ihre Kreditwürdigkeit zu steigern, könnten sie nicht profitable Einheiten, die nicht zum Kerngeschäft gehören, verkaufen. Außerdem sollten sie ihre Innenfinanzierung verbessern, also die Fähigkeit, Kapital aus eigener Kraft zu generieren – ein typisches Ziel von Aktivisten. Dax-Unternehmen seien mittlerweile besser vorbereitet, ergänzt Kames. Kleinere Unternehmen im SDax und MDax unterschätzten aktivistische Investoren hingegen häufig. „Sie übersehen, wie viel Managementkapazität die Auseinandersetzung mit Aktivisten bindet“, sagt er. Mehr: Aktivistische Investoren fordern hohe Renditen statt Klimaschutz – 31 deutsche Firmen als Ziele Erstpublikation: 21.07.2025, 11:22 Uhr.