Dividenden: Machen Bundesanleihen dem Dax jetzt Konkurrenz?

Ein Highlight in der neuen Börsenwoche dürfte die Zinsentscheidung der Europäischen Zentralbank (EZB) sein. Dabei steht die Entscheidung nach Ansicht der meisten Investorinnen und Investoren längst fest: Die EZB wird den Zins für den entscheidenden Einlagesatz am Donnerstag um einen Viertelprozentpunkt auf 2,0 Prozent senken. Das wäre bereits die achte Leitzinssenkung der europäischen Notenbanker seit Juni 2024. An den Anleihemärkten spiegelt sich das jedoch nur bei den Anleihen mit kurzer Laufzeit wider. Die Renditen der zweijährigen deutschen Bundesanleihe sind seit dem vergangenen Sommer von fast drei auf rund 1,8 Prozent gefallen. Bei Bundesanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren hat sich dagegen unter dem Strich nicht viel getan. Sie werfen aktuell 2,5 Prozent Rendite ab – genauso viel wie vor der ersten EZB-Zinssenkung am 5. Juni 2024. Damit machen Bundesanleihen dem Dax jetzt in gewisser Weise Konkurrenz. Denn die erwartete Dividendenrendite der Dax-Unternehmen ist zuletzt auf 2,7 Prozent gefallen. Die Dividendenrendite setzt die Ausschüttungen ins Verhältnis zum Aktienkurs. Mit 2,7 Prozent liegt sie im Dax insgesamt so niedrig wie zuletzt vor zehn Jahren. Das bedeutet: Die Dividenden sind deutlich langsamer als die Aktienkurse gestiegen. Vor allem aber liegt die Dax-Dividendenrendite jetzt nur noch 0,2 Prozentpunkte über der Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe. Das ist extrem wenig, wie Andreas Hürkamp, Aktienanalyst bei der Commerzbank, betont. In den vergangenen zehn Jahren lag der Renditevorteil der Dax-Ausschüttungen seinen Berechnungen nach bei durchschnittlich 2,5 Prozentpunkten. Dabei ist die Spanne bei den Dividendenrenditen groß. Bei den Autokonzernen VW, Mercedes und BMW sowie bei BASF liegt die Dividendenrendite über fünf Prozent. Der Diagnostikkonzern Qiagen, der Energietechniker Siemens Energy und der Onlinehändler Zalando zahlen gar keine Dividende. Die niedrigen Dividendenrenditen könnten den Dax-Anstieg nach Meinung von Hürkamp bremsen. Das gilt auch deshalb, weil die Renditen der Bundesanleihen noch eine Weile relativ hoch bleiben dürften. Die regelmäßig vom Informationsdienst Bloomberg befragten Analysten gehen jedenfalls im Schnitt davon aus, dass die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe Ende des Jahres bei 2,6 Prozent liegen wird. » Lesen Sie auch: Worin das wahre Problem für US-Anleihen besteht Damit würden die Renditen der lang laufenden Anleihen auch künftig nicht von den erwarteten weiteren Leitzinssenkungen der EZB profitieren. Anleihen mit langer Laufzeit reagieren zwar stets weniger auf die geldpolitischen Änderungen der Notenbanken als Kurzläufer. Dass sie zumindest unter dem Strich gar nicht sinken, wenn die Leitzinsen fallen, kommt aber selten vor. Der Grund dafür ist, dass in den vergangenen zwölf Monaten die Ängste vor einer steigenden Staatsverschuldung deutlich zugenommen haben. Eine höhere Staatsverschuldung bedeutet schließlich, dass die Staaten mehr Anleihen ausgeben müssen, um sich zu refinanzieren. Die Sorgen davor sind vor allem in den USA ausgeprägt. In den USA sind deshalb die Anleiherenditen aller Laufzeiten gestiegen, obwohl auch die US-Notenbank die Leitzinsen im vergangenen Jahr gesenkt hat. Das strahlt auf andere Märkte aus und ist mit ein Grund für die hartnäckig hohen Renditen der Bundesanleihen. Aber auch die neue Bundesregierung dürfte sich wegen höherer Verteidigungsausgaben und des geplanten Infrastrukturpakets künftig mehr Geld von Investoren leihen müssen. Dennoch halten Anlagestrategen zum Beispiel der DWS Bundesanleihen auf dem aktuellen Renditeniveau für attraktiv. Beim Dax dagegen mehren sich die Warnungen vor Rückschlägen. Mehr: Grüne Staatsanleihen fürs Militär – Das Ende eines Tabus?