US-Aktien: Fondsmanager schichten nach Trump-Wahl um

Der Sieg von Donald Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen ist bei internationalen Investoren gut angekommen. Das lässt sich nicht nur am Sprung des US-Leitindexes S&P 500 über die Marke von 6000 Punkten ablesen. Auch in der monatlichen Umfrage der Bank of America (BofA) zeigten sich Profianleger äußerst optimistisch. An der Umfrage beteiligten sich diesmal 179 Investorinnen und Investoren, die zusammen 503 Milliarden Dollar verwalten. Die Befragung fand vom 1. bis 7. November statt. Gut ein Fünftel der Antworten lief bei der BofA nach der US-Wahl am 5. November ein, bei der Trump als Sieger schnell feststand. Zwischen ihnen und denjenigen Befragten, die vor der Wahl abstimmten, lassen sich deutliche Unterschiede festmachen. Insgesamt haben die Investoren in den vergangenen vier Wochen nur leicht in US-Aktien umgeschichtet. Unter dem Strich gewichteten laut der Umfrage 13 Prozent der institutionellen Anlegerinnen und Anleger US-Aktien in ihren Portfolios stärker, als es die Indizes vorgeben, an denen sie sich orientieren. Diese sogenannte Übergewichtungsquote stieg dadurch im Vergleich zum Vormonat um drei Prozentpunkte. Aber: Die Portfoliomanager, die erst nach der US-Wahl antworteten, hielten netto 29 Prozent mehr US-Aktien als die Benchmark-Indizes. Das bedeutet, dass es zuletzt 29 Prozent mehr Investoren gab, die Aktien übergewichteten, als solche, die das nicht machten. Ein so deutliches Übergewicht in US-Aktien gab es zuletzt vor mehr als elf Jahren. Das hängt wohl damit zusammen, dass die Investoren unter einem Präsidenten Trump ein höheres Wirtschaftswachstum in den USA und weltweit erwarten. Während seines Wahlkampfs hatte Trump angekündigt, die Unternehmensteuersätze weiter zu senken, die Wirtschaft zu deregulieren und Steuern auf Importe zu erheben. Marc Pinto, US-Aktienchef beim Fondshaus Janus Henderson, sagt: „Das könnte der US-Wirtschaft weitere Impulse geben und Risikoanlagen zugutekommen.“ Als potenzielle Profiteure gelten laut der BofA-Umfrage die Aktien kleiner und mittelgroßer Unternehmen. Die nach der Wahl Befragten betonen, dass sie bei diesen Aktien die größten Kurschancen sehen. Die Logik dahinter erklären Anlagestrategen wie Michael Dembro von MFS Investment Management so: Kleine und mittelgroße Unternehmen seien meist auf den Binnenmarkt ausgerichtet und reagierten besonders deutlich auf Steueränderungen. Wetten auf einen Sieg Trumps haben sich an den Finanzmärkten schon vor der US-Wahl abgezeichnet. Der S&P 500 für die größten US-Unternehmen hat seit Ende Oktober gut fünf Prozent zugelegt. Der Russell-2000-Index für Small und Midcaps gewann sogar fast elf Prozent. Die meisten von der BofA befragten Portfoliomanagerinnen und -manager bei Fondshäusern, Banken, Hedgefonds, Versicherern, Pensionskassen und Unternehmen gehen davon aus, dass US-Aktien im nächsten Jahr diejenige Anlageklasse sein werden, die am meisten Rendite abwirft. David Page, der bei Axa Investment Managers das Makro-Research leitet, zweifelt zwar daran, dass Trump tatsächlich pauschale Zölle von zehn Prozent und sogar 60 Prozent gegenüber China erheben wird oder dass eine republikanische Regierung die angekündigten Steuererleichterungen vollständig umsetzt. Jedoch geht er davon aus, dass Trump in all diesen Bereichen „zumindest aktiv“ werden wird. Dies habe dann erhebliche Auswirkungen auf die wirtschaftlichen Aussichten der USA. Allerdings seien die Aussichten nicht nur gut, betont Carsten Roemheld, Kapitalmarktstratege bei Fidelity International. Zölle und niedrigere Steuern würden zwar die US-Konjunktur und damit auch US-Aktien stützen. Doch gleichzeitig dürften die Maßnahmen auch die Inflation in den USA und die US-Verschuldung steigen lassen. » Lesen Sie auch: „Eine neue Ordnung“: Welche Rolle die Libertären künftig im Weißen Haus spielen Diese Bedenken haben auch die von der BofA befragten Investoren. Sie sehen eine stark steigende Inflation als das größte Risiko für die Aktien- und Anleihemärkte. Gerade lang laufende US-Staatsanleihen würden nach Ansicht von Holger Brauer, Portfoliomanager bei Nomura Asset Management, unter einem Anstieg der US-Inflation leiden. Tatsächlich sind die sich gegenläufig zu den Kursen entwickelnden Renditen der zehnjährigen US-Staatsanleihe seit Ende Oktober um mehr als 0,6 Prozentpunkte gestiegen, sie liegen derzeit bei knapp 4,4 Prozent. Die Renditen von Anleihen mit zwei Jahren Laufzeit erhöhten sich seither sogar um 0,7 Prozentpunkte auf 4,3 Prozent. Das ist bemerkenswert, weil die US-Notenbank Fed die Leitzinsen seit September bereits zweimal gesenkt hat. Und gerade kurz laufende Anleihen folgen eigentlich der Leitzinsentwicklung. Dass sie dies nun weniger machen, deutet darauf hin, dass Investoren in den USA künftig weniger Leitzinssenkungen erwarten. Dies könnte die US-Aktienmärkte wieder belasten. Die Experten der US-Bank Citi gehen jedenfalls davon aus, dass der US-Rally schon bald die Luft ausgehen wird. Mehr: Fünf Branchen profitierten in Trumps erster Amtszeit – wo eine Wiederholung wahrscheinlich ist