Geldanlage: Von diesen Chipkonzernen ist selbst Börsenstar Nvidia abhängig

An der Börse zieht derzeit Nvidia die meiste Aufmerksamkeit auf sich. Der Chipkonzern gilt als größter Profiteur des Booms der Künstlichen Intelligenz (KI), weil er die Grafikprozessoren (GPUs) verkauft, auf denen die rechenintensiven KI-Anwendungen laufen. Die Aktie ist seit Jahresbeginn um fast 160 Prozent gestiegen. Allein in den 23 Handelstagen seit dem 20. Mai steigerte Nvidia seinen Börsenwert um eine Billion Dollar und löste Microsoft zeitweise als wertvollstes Unternehmen der Welt ab. Doch selbst der Börsenstar ist abhängig – und zwar von bestimmten Chips. Hinsichtlich der Aktien dieser Hersteller sind Analysten ähnlich optimistisch wie für Nvidia, zumal die Bewertungen der Unternehmen deutlich niedriger sind. Es geht um Speicherchips. Diese werden beispielsweise für Server, PCs, Notebooks, Grafikkarten und Smartphones benötigt. Da das Geschäft aber sehr stark schwankt, haben sich mit den Jahren fast alle großen Halbleiterhersteller daraus zurückgezogen. Übrig geblieben sind vor allem drei Anbieter. Sie dominieren ein riesiges Geschäft. Im ersten Quartal verkauften die Hersteller sogenannte Dram-Chips für gut 18 Milliarden Dollar, so die Marktforscher von Trendforce. Dram ist der meistverkaufte Typ unter den Speicherchips. Das Problem: Diese Halbleiter sind leicht austauschbar. Die Kunden können die Ware eines Produzenten verhältnismäßig einfach durch die eines anderen ersetzen. Die Hersteller verdienen daher nur dann richtig gut, wenn ihre Fabriken voll ausgelastet sind. Die vergangenen beiden Jahre liefen nach starker Nachfrage während der Coronapandemie schlecht. Mit dem KI-Boom hat sich die Branche radikal verändert. Auf einmal sind auf einzelne Kunden zugeschnittene Dram-Chips gefragt. Fachleute sprechen von sogenannten HBM (High-Bandwidth Memory). Dabei werden mehrere Dram-Chips in einem komplexen Verfahren übereinandergestapelt. Größter und wichtigster Abnehmer dieser speziellen Form von Dram-Chips ist Nvidia. Der wertvollste Chipkonzern der Welt benötigt HBM massenhaft für seine GPUs, mit denen die mächtigen KI-Anwendungen wie ChatGPT trainiert und betrieben werden. Die Aussichten sind gut. Die Marktforscher von Trendforce rechnen damit, dass die Dram-Preise im zweiten Quartal 2024 um knapp ein Fünftel höher liegen könnten als im Vorjahr. Derzeit beliefert SK Hynix den US-Konzern mit den maßgeschneiderten HBM-Speicherchips. Nur der südkoreanische Halbleiterhersteller erfüllt die strengen Anforderungen von Nvidia. » Lesen Sie auch: Nur eine Firma kann, was Nvidia benötigt Für SK Hynix ist das wie ein Sechser im Lotto: Die KI-Aufträge sorgten im ersten Quartal für den größten Umsatzsprung seit Jahren. Die Erlöse stiegen im Vergleich zum selben Zeitraum 2023 um 144 Prozent. Im Vorjahr hatte das Unternehmen noch einen hohen Verlust geschrieben, nun erreichte die Gewinnmarge 15 Prozent (Umsatz zu Nettogewinn). Der Aktie, die deutsche Anleger nur als Hinterlegungsschein (ADR) handeln können (ISIN: US78392B1070), bescherte das eine rasante Rally: Seit Jahresbeginn ist sie um fast 60 Prozent gestiegen, seit Anfang 2023 um fast 200 Prozent. SK Hynix rechnet mit einer anhaltend hohen Nachfrage und rüstet sich für einen jahrelangen Aufschwung. Anfang Mai gab der Konzern bekannt, die Produktion der neuesten Generation der Spezialspeicherchips sei für 2024 bereits komplett ausverkauft, die für das kommende Jahr nahezu. Im Frühjahr kündigte der Konzern eine riesige Investition an: 15 Milliarden Dollar fließen in eine neue Speicherchipfabrik in Südkorea. Weitere vier Milliarden Dollar gibt das Unternehmen für einen Standort in den USA aus. Dort werden die Halbleiter verpackt und getestet. SK Hynix wird auch von umfangreichen Staatshilfen profitieren. Dementsprechend optimistisch sind Analysten. Sie rechnen Daten des Finanzdienstes LSEG zufolge damit, dass der Gewinn nach dem Sprung in diesem Jahr 2025 um weitere 50 Prozent zulegen wird. Das sorgt dafür, dass die Aktie trotz des stark gestiegenen Kurses immer noch günstig ist: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt auf Basis der für 2025 erwarteten Gewinne bei gerade einmal acht. Bei Nvidia liegt dieser Wert bei 40. Von 39 Analysten raten daher aktuell 37 zum Kauf der SK-Hynix-Aktie, die beiden anderen zum Halten. Die beiden anderen großen Speicherchiphersteller sind Samsung Electronics aus Südkorea und Micron Technology aus den USA. Samsung bemüht sich derzeit darum, von Nvidia für die HBM-Lieferung zertifiziert zu werden. Bislang erfolglos. Welches Potenzial eine Zertifizierung für den Aktienkurs hat, zeigte sich im Frühjahr, als sich Nvidia-Chef Jensen Huang positiv über alle Speicherchip-Produzenten äußerte: „Alle drei Anbieter sind exzellent. SK Hynix natürlich, Micron und Samsung.“ Die Investoren gingen kurzzeitig davon aus, dass nun auch Micron und Samsung den von Nvidia geforderten Standard erreichen. Der Kurs von Samsung sprang nach oben. Das war aber ein Trugschluss, wie Huang später präzisierte. Die Konkurrenzprodukte von Samsung und Micron würden noch geprüft, sagte der Unternehmer jüngst auf der IT-Messe Computex in Taiwan. Samsung ist der mit Abstand größte Speicherchiphersteller der Welt und eines der wenigen Unternehmen, die unter einem Dach Speicherchips verkaufen sowie gleichzeitig Chips designen und fertigen. Bei HBM hechelt Samsung aber dem Rivalen SK Hynix hinterher. Das hat die Konzernführung so sehr geärgert, dass sie im Mai den Chef ihrer Chipsparte austauschte. Vergangenes Jahr machte das Unternehmen mit den Halbleitern knapp elf Milliarden Dollar Verlust. Jetzt rechnet Samsung damit, dass sein HBM-Geschäft kräftig wächst. Mit neuen Produkten werde der Konzern dieses Jahr dreimal so viel HBM verkaufen wie 2023. Analysten wie Kim Un-ho von der Investmentbank IBK Investment & Securities sind optimistisch, dass Samsung seine Ziele erreicht oder sogar übertrifft. Sie rechnen damit, dass das Unternehmen bald mit der Lieferung von HBM an Halbleiterhersteller beginnen wird. Die Hoffnung ruht dabei auf der modernsten Generation von HBM-Chips: HBM3E. Analyst Kim Young-gun vom Finanzdienstleister Mirae Asset glaubt, dass Samsung damit die Lücke zu den Konkurrenten schließen wird. Im Schnitt rechnen die Analysten damit, dass Samsung seinen Gewinn nach dem Einbruch um 74 Prozent im vergangenen Jahr wieder deutlich steigern und in zwei Jahren wieder das alte Niveau erreichen wird. Daran gemessen ist auch die Bewertung moderat: Auf Basis der für 2025 erwarteten Gewinne liegt das KGV bei elf. 37 der 40 Experten raten laut LSEG zum Kauf der Aktie, die restlichen drei zum Halten. Die Anleger allerdings sind nach wie vor skeptisch. Die Samsung-Aktie ist seit Jahresbeginn nur um knapp drei Prozent gestiegen. Deutsche Anleger können sie wie das Papier von SK Hynix nur als ADR handeln (US7960502018). Ganz anders sehen die Investoren Micron. Die Aktie gehört mit einem Plus von mehr als 60 Prozent zu den erfolgreichsten in den USA notierten Chip-Papieren in diesem Jahr. Zwar muss auch der Konzern aus Idaho erst noch beweisen, dass er die strengen Qualitätsanforderungen von Nvidia bei HBM erfüllen kann. Aber die jüngsten Quartalszahlen haben die Erwartungen der Anleger weit übertroffen. In dem am 29. Februar beendeten Quartal sind die Erlöse um 58 Prozent in die Höhe geschossen. Und während Micron im selben Zeitraum des Vorjahrs tiefrote Zahlen schrieb, verbuchten die Amerikaner nun wieder einen Gewinn. Auch der Ausblick war aus Sicht der Anleger ermutigend. Am 26. Juni legt Konzernchef Sanjay Mehrotra die neuesten Zahlen vor. Die Erwartungen sind hoch. Mehrere Banken und Brokerhäuser hoben vor der Bekanntgabe der Zahlen ihre Kursziele an. Die Investmentbank Stifel erhöhte ihr Kursziel vergangene Woche von 140 auf 165 Dollar, weil sich die Preise für Speicherchips trotz der Lieferunterbrechung durch das Erdbeben in Taiwan im April verbessert hätten. Das Researchhaus Wedbush erhöhte sein Kursziel von 130 auf 170 Dollar – es erwarte auf absehbare Zeit nur gute Nachrichten. Die Großbank Wells Fargo erhöhte ihr Kursziel von 135 sogar auf 190 Dollar, und die Analysten der Bank of America nahmen Micron in ihre Favoritenliste für die USA auf. Damit sehen sie selbst zum jüngst erreichten Rekordhoch von 157 Dollar noch deutliches Aufwärtspotenzial. Von den 37 Analysten, die das Unternehmen covern, raten laut LSEG 35 zum Kauf der Aktie (US5951121038) – auch wenn sie mit einem KGV von 18 auf Basis der für 2025 erwarteten Gewinne die teuerste der drei Speicherchiphersteller ist. Ob Nvidia-Lieferant oder nicht: HBM ist für alle Speicherchiphersteller ein Segen. Einerseits, weil die HBM-Preise deutlich höher sind als die für normale Dram-Chips. Andererseits füllt HBM die Werke, die Auslastung steigt. Momentan sieht es sogar so aus, als würden die Kapazitäten knapp. Shawn Kim, Halbleiteranalyst von Morgan Stanley in Asien: „Wir erwarten, dass die steigende Nachfrage nach HBM mehr als 20 Prozent der gesamten Dram-Waferkapazität absorbieren wird.“ Als Wafer bezeichnen Fachleute die Scheiben aus Silizium, aus denen Chips entstehen. Wie es mit den Kursen weitergeht, dürfte vor allem davon abhängen, ob Samsung sich für Nvidia qualifizieren kann, meint der Morgan-Stanley-Experte. Denn das Ergebnis werde in beiden Fällen eine erhebliche Auswirkung auf die KI-Lieferkette und den Dram-Markt haben. „Das beste Ergebnis wäre, wenn Samsung HBM3E nächstes Jahr qualifizieren könnte, um Versorgungsstörungen bei der GPU-Nachfrage zu vermeiden“, sagt Kim. In dem Fall würden die Dram-Märkte knapp bleiben, denn Samsung würde die vorhandenen Kapazitäten zuvorderst für HBM nutzen; es gäbe also weniger Dram-Chips, was die Preise steigen ließe und wovon alle Anbieter profitieren würden. Fällt Samsung bei Nvidia durch, droht dem Analysten zufolge der „Worst Case“: eine Unterversorgung bei HBM und ein Umschichten von Samsungs Produktion zu herkömmlichen Dram-Chips, was die Preise für alle Anbieter drücken könnte. Hinweis: Dieser Text ist keine Anlageempfehlung und rät nicht zum Kauf oder Verkauf der besprochenen Aktien. Er soll zur Diskussion anregen und kann Ausgangspunkt für weitere Recherchen sein. Mehr: Rechenzentren boomen – In diese Aktien und ETFs können Anleger investieren Erstpublikation: 24.06.2024, 10:30 Uhr.

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Nvidia und Chips: Um welche Halbleiter geht es?