Nvidia: Völlig überbewertet? Dieser Analyst hat nachgerechnet

Die Nvidia-Aktie ist seit mehr als einem Jahr der Star der Börse. Seit Oktober 2022 ist sie um mehr als 1000 Prozent gestiegen. Mittlerweile ist der Chip-Konzern vor Apple und hinter Microsoft das zweitwertvollste Unternehmen weltweit und ist alleine mehr wert als alle 160 deutschen Konzerne, die in den größten Indizes Dax, MDax und SDax notiert sind. Das löst schon seit Längerem Diskussionen über die Bewertung aus: Ist Nvidia also zu schnell zu stark gestiegen und steht unweigerlich vor dem Absturz? Analyst Thomas Neukirch vom Vermögensverwalter HQ Trust hat nachgerechnet. Für seine Auswertung hat sich Neukirch auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) bezogen. Dabei wird der aktuelle Kurs in Relation zum erzielten Nettogewinn pro Aktie gesetzt. Bei Nvidia liegt dieser Wert auf Basis der in den vergangenen vier Monaten realisierten Gewinne bei 72. Anleger bezahlen die Aktie also runtergerechnet auf einen Anteilsschein mit dem 72-fachen Nettogewinn. Das ist ein extrem hoher Wert. Das KGV allein sagt aber noch nicht aus, ob eine Aktie überbewertet ist. Entscheidend ist zum einen, wie schnell das Unternehmen seine Gewinne steigern kann und damit in die Börsenbewertungen hineinwächst. Zum anderen ist entscheidend, wie hoch die Bewertung im Vergleich zur Konkurrenz ist. Neukirch hat deshalb berechnet, wie lange Nvidia vom aktuellen Kursniveau aus braucht, um seine Gewinne so weit zu steigern, dass das KGV im Durchschnitt des Technologie-Sektors liegt. „Bei Nvidia sieht man, dass die Zeit, die die Aktie benötigen würde, um in ihre Bewertung hineinzuwachsen, auf Basis der geschätzten Gewinnentwicklung nur etwas über dem langfristigen Branchen-Median von rund 13 Monaten liegt“, erklärt Neukirch. Dabei gelingt es Nvidia nicht nur seit einem Jahr, die Quartalsgewinne im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um stets mindestens 400 Prozent zu steigern. Das Unternehmen übertraf dabei auch immer wieder die Erwartungen der Analysten, sorgte also für positive Überraschungen. Andere große Tech-Konzerne wie Alphabet und Meta kommen ebenfalls auf 13 Monate. Bei Microsoft liegt der Wert bei 19 Monaten, für Amazon bei 24 Monaten. Das liege zwar über dem Branchenschnitt, sei aber immer noch weit entfernt von den Extremwerten der Jahrtausendwende, sagt Neukirch. „Während der Technologieblase lag der Branchendurchschnitt der Zeit zum Hineinwachsen in eine faire Bewertung rückblickend bei über 200 Monaten.“ Sein Fazit lautet daher: „Die Bewertungen der großen Tech-Stocks sind zweifelsohne hoch, doch die Unternehmen schafften es bisher immer wieder, in die Bewertungen hineinzuwachsen.“ » Lesen Sie auch: Ein Krieg um Taiwan würde den Höhenflug von Nvidia und damit den KI-Boom abrupt beenden Es gibt jedoch eine Einschränkung: Die Auswertung trifft nur Aussagen darüber, wie schnell die Unternehmen in der Vergangenheit in ihre Bewertungen hineingewachsen sein. „Bei Nvidia ist das bezogen auf Januar 2024“, sagt Neukirch. „Für neuere Zeitpunkte ist noch kein Hineinwachsen in eine faire Bewertung erfolgt.“ Behält die Nvidia-Aktie also ihr gegenwärtiges Wachstumstempo bei, müssen die Gewinne auch künftig weiter so stark steigen, um die Bewertung zu rechtfertigen. Und genau das stellen einige Experten infrage, weil es mit höherer Ausgangsbasis immer schwieriger wird, das prozentuale Wachstum beizubehalten. So sagte Fondsstratege Richard Saldanha vom Vermögensverwalter Avivia Investors, der insgesamt 227 Milliarden Pfund verwaltet, kürzlich im Interview mit dem Handelsblatt: „Nvidia ist zweifellos ein wunderbares Unternehmen – wir haben ein schnelles Wachstum bei den Hochleistungs-Computing-Chips gesehen, die Nvidia für Rechenzentren bereitstellt, unterstützt durch das Wachstum bei der Künstlichen Intelligenz (KI). Wir wissen aber auch, dass einige der Kunden ihre eigenen Chips entwickeln, da die Kosten für die Beschaffung dieser Chips sehr hoch sind, was die dominante Marktposition von Nvidia in Zukunft beeinträchtigen könnte.“ Denn Nvidia kann seine hohen Gewinne nur erzielen, weil die Margen hoch sind. Im Jahr 2023 blieben 47 Prozent des Umsatzes als Reingewinn übrig. Zum Vergleich: Apple kommt auf einen bereits hohen Wert von 25 Prozent. Ähnlich hatte sich zuvor bereits der prominente deutsche Fondsmanager Bert Flossbach geäußert: „Die dominante Marktposition kann in diesem Sektor schneller erodieren als bei Unternehmen wie Microsoft, das sollte man bedenken.“ Solche Bedenken hatten Experten allerdings auch schon im vergangenen Jahr geäußert. Bislang gelang es Nvidia stets mit seiner Gewinnentwicklung, diese Bedenken zu zerstreuen. Mehr: Aktiensplit – Das sind die nächsten Kandidaten nach Nvidia Erstpublikation: 11.06.2024, 13:22 Uhr.