Emerging Markets: So machen vier Fondsmanager mit Schwellenländern Top-Rendite

Zweistellige Renditen, teilweise sogar mehr als 20 Prozent – das schafften Fondsmanager durch kluge Länder- und Firmenauswahl in Schwellenländern. Und das, obwohl die Börsen der Schwellenländer Anleger auch 2023 enttäuscht haben. Der MSCI-Index für die weltweiten Emerging Markets legte bis November nur 3,5 Prozent zu, während das Pendant für die Industrieländermärkte 15,7 Prozent gewann. Zu den Favoritenmärkten der besten Fondsmanager gehören im neuen Jahr Griechenland, Saudi-Arabien, Brasilien, Taiwan, Südkorea und interessanterweise China – ein Land, das mit seiner Immobilienkrise und nachlassendem Wachstum momentan eher für schlechte wirtschaftliche Meldungen sorgt. Sie halten gar ein Comeback der Schwellenländer für möglich. Das Handelsblatt stellt Strategien vor, die kurz- und längerfristig überdurchschnittliche Erträge erzielt haben. Diese Fonds verfügen über ein Kapital im höheren dreistelligen Millionen-Euro-Bereich und besitzen meist das beste Rating von Scope Fund Analysis. Das schlechte Abschneiden der Schwellenländer-Börsen 2023 ist mehr als eine Episode, meint Manqin Sun, Marktbeobachterin bei Scope Fund Analysis. „In den letzten zwölf Jahren hat sich an den Schwellenländerbörsen kursmäßig fast nichts getan.“ Dagegen boomten Aktien aus Industrieländern und erreichen auch aktuell noch Rekordkurse. Anleger, die in den vergangenen zwölf Jahren etwa in den MSCI-World-Index investierten, haben ihr Geld mittlerweile fast verdreifacht. Die immense Kluft erklärt sich vor allem mit den Treibern der beiden Indizes. Durch die starken Kursgewinne der großen Tech-Konzerne kommen die USA als weltgrößter Aktienmarkt mittlerweile auf einen Anteil von rund 70 Prozent am MSCI-Weltindex. Beim Schwellenländerpendant erreicht China momentan 28 Prozent. „Die US-Werte haben sich außerordentlich gut entwickelt, während die chinesischen Titel gerade in den vergangenen drei Jahren den Schwellenländerindex belastet haben“, resümiert die Scope-Analystin. In der Folge ist die Bewertungsschere zwischen den beiden Marktgruppen größer geworden. Der MSCI-Index für die globalen Industrieländerbörsen erreicht ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 20, die der technologielastigen Nasdaq-Börse sogar 37. Das KGV gibt an, in wie vielen Jahren – bei konstanten Unternehmensgewinnen – Anleger den Wert erhalten, den sie für die Aktie bezahlt haben. Je niedriger das KGV, desto preisgünstiger und attraktiver ist die Aktie. Die MSCI-Messlatte für Emerging Markets kommt nur auf ein KGV von 14. Für manche Fondsmanager ist das ein Kaufargument. Laut Manqin Sun von Scope könnte sich die Lage für die Emerging Markets bald bessern: „Es gibt die Chance auf ein Comeback der Schwellenländer in 2024.“ Sie verweist unter anderem auf das künftige Wachstumspotenzial, gerade in China und Indien. Interessierten empfiehlt die Expertin vor allem aktiv gemanagte Fonds: „Diese Märkte sind noch nicht so durchanalysiert wie die der großen Industrieländer, das heißt, gute Manager haben hier größere Chancen, gute und unterbewertete Firmen zu finden.“ Umgekehrt formuliert: Passive Indexprodukte seien weniger aussichtsreich. Im Folgenden ein Überblick über die Fondsgewinner und ihre Strategien. Fiera Oaks Emerging Markets Select Fund (Wertentwicklung 2023 bis November: plus 20,4 Prozent) Stefan Böttcher erzielte mit dem Fonds einen der höchsten Gewinne unter ähnlichen Produkten. „Wir waren stark in Griechenland engagiert und halten daran auch im neuen Jahr fest“, sagt der Manager von Fiera Capital. Ein gutes Beispiel für eine griechische Aktie sei die Piraeus Bank, deren Kurs sich binnen Jahresfrist verdoppelt habe. Sie bleibe die größte Position im Fonds. Das Umfeld in Griechenland verbessere sich weiter. Der starke Rückgang der Staatsanleiherenditen deutet dies laut Böttcher bereits an. „Die wollen wieder in die Indizes für die Industrieländer.“ Griechische Banken würden beispielsweise weiter mit einem starken Abschlag gehandelt, was Chancen bei einer Neubewertung des Landes biete. >>Lesen Sie hier: Griechenland gewinnt das Vertrauen der Finanzmärkte Als weiteres Anlagethema identifiziert Böttchers Sohn Julius, der als Analyst mit an Bord ist, einen sogenannten Superzyklus bei Bohrinseln und Tankern. „In beiden Fällen steigt die Nachfrage stark, während das Angebot sehr knapp ist." Der Ölsektor habe in den vergangenen zehn Jahren zu wenig investiert, dies müsse nachgeholt werden. Ähnlich sei die Lage bei Tankern, von denen viele wegen ihres hohen Alters in den kommenden Jahren verschrottet werden müssten. Zusätzliche Chancen böten Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emirate, in denen ein Drittel der Fondsgelder steckten. „Wir erkennen Reformprozesse etwa im Sozialbereich und an den Kapitalmärkten“, sagt Stefan Böttcher. Firmen in Bahrain würden nun auch in Saudi-Arabien notiert. Eine solche Fondsposition sei Aluminium Bahrain: „Da erwarten wir eine Neubewertung.“ Redwheel Next Generation Emerging Markets Equity (Wertentwicklung 2023 bis November: plus 17,2 Prozent) „Die Erholung der Emerging Markets nimmt langsam Gestalt an“, glaubt John Malloy, Experte für Schwellenländer beim unabhängigen britischen Verwalter RWC Capital, der seine Fonds unter dem Markennamen Redwheel anbietet. In China sieht Malloy bereits erste Anzeichen einer Wende – nach drei Jahren schlechter Börsenentwicklung. Der Fonds mit der hohen Wertentwicklung orientiert sich in seiner Zusammensetzung allerdings gar nicht an populären Aktienindizes für Schwellenländer. Die größten Länderanteile entfallen auf Firmen aus den Philippinen, Argentinien, Mexiko, Indonesien, den Vereinigten Arabischen Emiraten, Vietnam und Griechenland. Am wichtigsten ist Malloy das Thema Rohstoffe. „Davon sind viele Schwellenländer als Anbieter abhängig, und die Nachfrage nach Rohstoffen sollte steigen“, glaubt der Experte. Als Gründe führt er die wachsenden Verteidigungsausgaben, die grüne Energiewende und die Zurückverlagerung der Produktion von Unternehmen ins eigene Land im Zuge der wachsenden geopolitischen Unsicherheiten an. Zu diesen Argumenten passen einige größere Fondspositionen. Dazu gehört First Quantum Minerlas. Das kanadische Bergbauunternehmen fördert Kupfer, Gold, Zink und Nickel in Panama, Zambia, der Türkei und Australien. Eine andere Gesellschaft ist Ivanhoe Mines, die beispielsweise Kupfer im Kongo fördert. Unter den größeren Positionen befinden sich auch Emaar Properties und Emaar Development, Immobiliengesellschaften und -entwickler aus den Vereinigten Arabischen Emiraten mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen von sieben. Die türkische Bank Akbank ist mit einer Bewertung von drei noch deutlich preiswerter. Robeco QI Emerging Markets Active Equities (Wertentwicklung 2023 bis November: plus 11,5 Prozent) Jan de Koning vom niederländischen Vermögensverwalter Robeco ist mit Blick auf die Emerging Markets optimistisch: „Sie werden wieder zum Liebling der Aktienanleger, so wie es Ende der 1990er Jahre und vor 15 Jahren war.“ Seiner Meinung nach locken die Aktien mit günstigen Kaufkursen. Er nennt die historisch niedrige Bewertung, auch relativ im Vergleich zu den Industrieländern. Außerdem seien typischerweise preiswerte Aktien, sogenannte Value-Titel, momentan noch billiger als gewohnt. Sie werden laut de Koning also mit einem ungewöhnlich hohen Bewertungsabschlag zu Wachstumswerten gehandelt. >>Lesen Sie hier: Die Chancen mit Chipherstellern „Wir bevorzugen momentan koreanische und taiwanesische Firmen dank ihrer Kombination aus attraktiver Bewertung, hoher Managementqualität und starker Kursdynamik", kommentiert de Koning. Die Chiphersteller TSMC und Mediatek aus Taiwan sind stark im Fonds vertreten. Aus Korea fallen Samsung Electronics und Hyundai Motor ins Gewicht. Carmignac Emergents (Wertentwicklung 2023 bis November: 9,3 Prozent) Nach Einschätzung von Xavier Hovasse, Manager des Emerging-Markets-Fonds beim französischen Geldverwalter Carmignac, ist der chinesische Markt riskanter als früher. Dennoch hat er mehr als ein Drittel des Kapitals in diesem Land investiert. Denn dort finde er mehr unterbewertete Aktien als in anderen Ländern. Als Beispiel nennt er die Titel des Bildungsanbieters New Oriental Education & Technology Group. Nach einem Kurskollaps vor zwei Jahren sei der Börsenwert auf 1,4 Milliarden Dollar geschrumpft, obwohl die Gesellschaft über 2,5 Milliarden Dollar an Liquidität verfügt habe. Das Unternehmen bleibe eine der größten Positionen im Fonds. Jeweils rund ein Zehntel des Kapitals sei in Mexiko und Brasilien investiert. „Mexiko ist der Gewinner der Spannungen zwischen den USA und China, weil die Wirtschaft von der Neuausrichtung der Amerikaner profitiert, Stichwort Nearshoring“, sagt Hovasse. Beim Nearshoring verlagern Unternehmen ihre Produktionsstätten in die Nähe ihres Absatzmarktes. Daher sei der Fonds etwa im Finanzhaus Grupo Financiero Banorte investiert. Brasilien locke als Energieproduzent auch außerhalb des boomenden Ölsektors. Der Stromproduzent Electrobras sei der größte Produzent alternativer Energie mit Wind und Solar in Lateinamerika. Das Thema Künstliche Intelligenz spielt Carmignac über die großen Chiphersteller in Asien. Fast ein Fünftel der Fondsgelder steckt in TSMC aus Taiwan und Samsung Electronics in Südkorea. „Eine TSMC-Aktie ist auch viel billiger als etwa eine Nvidia-Aktie in den USA“, sagt Hovasse. Der taiwanesische Konzern kommt momentan auf ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 17, während die US-Gesellschaft mit deutlich höheren 63 gehandelt wird. Mehr: Welche Risiken es 2024 an den Märkten gibt. Erstpublikation: 01.01.2024, 12:28 Uhr.