Schwellenland: Brasilien schlittert in die Krise – die Börse feiert

Die Ratingagentur Standard & Poor's verpasste der Regierung kürzlich einen Denkzettel, indem sie die Kreditwürdigkeit Brasiliens herunterstufte. Die Note für die Bonität wurde von „BBB“ auf „BBB-“ gesenkt und liegt damit nur noch eine Stufe vor dem sogenannten Ramschniveau, ab dem Anlagen als spekulativ gelten. S&P begründete die Herabstufung mit bestehenden Haushaltsrisiken und dem niedrigen Wirtschaftswachstum. Zwischen den Zeilen kommt aber auch das mangelnde Vertrauen in die Regierung unter Dilma Rousseff zum Ausdruck, die lieber eine dirigistische Wirtschaftspolitik betreibt, als die Privatwirtschaft zu fördern.

Rousseff wurde 2010 ins Präsidentenamt gewählt – mit mehr als 50 Prozent der Stimmen und verbunden mit großen Hoffnungen. Am Anfang der Regierungszeit stieg die Zustimmung sogar auf mehr als 70 Prozent. Doch inzwischen ist die Präsidentin nicht mehr so unumstritten. Das liegt vor allem am schwachen Zustand der Wirtschaft.

Höchstens zwei Prozent wird Brasilien dieses Jahr wachsen. Die Inflation bewegt sich mit 6,5 Prozent am oberen Limit der Zielvorgabe, angetrieben von einem Anstieg der Nahrungsmittelpreise sowie kräftigen Lohnsteigerungen. Zugleich halten sich die Konsumenten zurück. Die Stimmung unter den Unternehmern ist schlecht. Für 2015 erwarten Ökonomen keine grundsätzliche Besserung.

Kurz: Derzeit lässt sich aus der wirtschaftlicher Perspektive – bis auf die anhaltend hohe Beschäftigung – wenig finden, was Rousseff vorweisen könnte. Im Oktober steht steht nächste Präsidentschaftswahl an. Wie wichtig dieses Datum für für die Wirtschaft des Landes ist, lässt sich jetzt schon an den Börsenkursen ablesen.

Erst war es nur ein Verdacht, doch inzwischen scheint es sich zu bestätigen: Je schlechter Dilma Rousseff in den Wahlumfragen abschneidet desto besser entwickelt sich die Börse. Seit etwa Mitte März sinken langsam, aber stetig die Chancen einer Wiederwahl der bei der Wirtschaft unbeliebten Präsidentin – gleichzeitig legte der Leitindex der Börse in São Paulo seitdem um 18 Prozent zu. Die Bovespa hat ihre zweistelligen Verluste damit seit Jahresbeginn wieder ausgeglichen und könnte auch im 12-Monats-Rückblick bald positiv abschneiden.

Die Orderzahlen bestätigen die Korrelation zwischen den Wahlprognosen und der Börsenstimmung: Als Ende April Agenturen meldeten, dass die Präsidentin in einer Wahlumfrage erneut an Popularität verloren habe, erlebte die Börse in der Minute danach einen historischen Orderrekord.

Auch die Kursanstiege einzelner Aktien deuten auf wachsende Hoffnungen hin, dass die Präsidentin abgewählt wird: Denn die Aktien der staatlich kontrollierten Energiekonzerne Petrobras und Eletrobras sowie der privaten Banken haben stark gewonnen. Bei allen diesen Unternehmen hat die Regierung massiv in die Geschäfte eingegriffen. Petrobras (30 Prozent Kursgewinn in drei Monaten) etwa fährt wegen der staatlich verordneten niedrigen Treibstoffpreise monatlich wachsende Millionenverluste ein.

Auch dem Stromkonzern Eletrobras (+43 Prozent) hat die Regierung mit Tarifvorgaben die Bilanzen vermiest. Die privaten Banken wie ItauUnibanco (+18 Prozent) oder Bradesco (+23 Prozent) rügte Präsidentin Rousseff mehrfach wegen ihrer hohen Zinsspreads. Die Hoffnung der Wirtschaft ist jetzt, dass ein Nachfolger Rousseffs ab 2015 den dirigistischen Kurs aus Brasília stoppen wird.

Doch die Euphorie der Investoren könnte schnell wieder umschlagen: Auch wenn die Popularität der Präsidentin gelitten hat, noch ist sie weiterhin die Favoritin. Rousseff kommt in Umfragen auf 38 Prozent der Wählerstimmen. Ein starker Herausforderer ist nicht in Sicht. Der führende Oppositionskandidat kommt derzeit auf 20 Prozent.

Die Fußballweltmeisterschaft dürfte der Wirtschaft kaum Impulse geben. „Für eine spürbare Belebung der brasilianischen Konjunktur gibt es trotz der bevorstehenden Weltmeisterschaft kaum Anzeichen“, sagt Chefmarktstratege Klaus Schrüfer von Santander Asset Management. Die Mischung aus ausbleibenden Reformen und hartnäckig hoher Inflation verhindere einen nachhaltigen Aufschwung.

Die WM bringe dem Gastgeberland bestenfalls eine gute Stimmung, urteilen auch die Autoren einer Analyse der Berenberg-Bank und des Hamburgischen Weltwirtschaftsinstituts (HWWI). Der gesamtwirtschaftliche Effekt bleibe bei derartigen Großereignissen dagegen vernachlässigbar gering. Die direkten Gewinne schöpfe der als Monopolist auftretende Weltfußballverband FIFA nahezu komplett ab.

Die brasilianischen Wirtschaftsverbände klagen inzwischen, dass ihnen wegen der vielen Feiertage – in den zwölf WM-Städten an jedem Spieltag und immer wenn die brasilianische Seleção antritt – sogar schaden würden. Autofirmen wie Baukonzerne befürchten, dass wegen dieser wenigen Monate ungestörten Konsums sogar weniger Autos und Appartements verkauft würden.

Wegen der vollen Agenda mit WM im Juni und Wahlen im Oktober könnte sogar passieren, dass in São Paulo dieses Jahr erstmals seit einer Dekade kein einziges Unternehmen an die Börse gehen wird.

Anderseits erscheint die jetzige Skepsis über die Effekte der WM auf die Konjunktur genauso übertrieben wie die Euphorie zuvor. Ein Indiz dafür ist ebenfalls die überraschend positive Börsenentwicklung in São Paulo. Die Investmentbanken haben ihre Musterdepots umgeschichtet – und vor allem Werte ins Portfolio genommen, die besonders vom Konsumboom während der WM profitieren werden – so eine Erhebung unter zwölf Investmentbanken der Wirtschaftszeitung „Valor Econômico“: Getränkekonzerne wie Ambev, die Einzelhändler Pão de Açucar oder Magazine Luiza, den Haushaltsgeräteanbieter Via Varejo, den Geflügelkonzern BRF Foods – aber auch den Kreditkartenanbieter Cielo. Auch bei der Fluglinie Gol sorgen auch die erwarteten Umsätze durch das WM-Geschäft für eine Kursrally von 30 Prozent in drei Monaten. 

Außerdem kann der WM-Gastgeber auf sogenannte weiche Faktoren hoffen. Diese seien gerade für Schwellenländer von großer Bedeutung, erklärt Henning Vöpel, Volkswirt am HHWI. „Eine reibungslos organisierte WM kann ein wichtiges Signal an potenzielle Investoren sein“, so Völpel. Allerdings ersetze die reibungslose Veranstaltung eines Großereignisses nicht eine vernünftige Wirtschaftspolitik.

Die ausländischen Investoren lassen sich inzwischen wieder anlocken: Im ersten Quartal haben sie umgerechnet zwölf Milliarden Dollar in brasilianische Anleihen investiert – das ist der höchste Quartalszuwachs seit 16 Jahren. Die Kapitalabflüsse, unter denen das Land im vergangenen Jahr litt, scheint überwunden. Ob das an der WM liegt oder an den Wahlumfragen, ist fraglich. Ein entscheidendes Argument dürfte der hohe Leitzins sein, der die ausländischen Investoren nach Brasilien lockt. Die brasilianische Notenbank hat die Leitzinsen in den vergangenen zwölf Monaten um 375 Basispunkte auf elf Prozent erhöht. Damit konnte sie den Verfall der heimischen Währung zumindest stoppen. Allerdings dürften höhere Zinsen das Wachstum dämpfen.

Trotz aller Skepsis will auch Mark Mobius das Land nicht abschreiben. Er ist weiterhin in Brasilien investiert. „Wir sind zuversichtlich, dass die vielen positiven Ressourcen und das Potenzial, das Brasilien unserer Ansicht nach bietet, wieder in den Vordergrund treten“, sagt er „Und dass die anstehenden sportlichen Großereignisse kräftige Impulse für Reformen, Investitionen und Wachstum im Land geben.“