Europäische Zentralbank: Analysten zweifeln an aggressiven Zinssenkungen

EZB-Präsidentin Christine Lagarde setzt vor dem Hintergrund zunehmender Differenzen unter den Euro-Notenbankern darauf, sich für die anstehenden Zinsentscheide alle Optionen offenzuhalten. „Wir sind mit einem außergewöhnlich hohen Grad an Unsicherheit konfrontiert“, sagte Lagarde bei einer Notenbankerkonferenz in Frankfurt. Für die EZB werde es in diesem Umfeld schwieriger, die Inflation stabil bei den angestrebten zwei Prozent zu halten. Im Hinblick auf den Zinskurs blieb Lagarde bewusst vage. Andere prominente Notenbanker positionieren sich klarer, zumindest nehmen Analysten es so wahr. Zum jetzigen Zeitpunkt, fünf Wochen vor dem nächsten Zinsentscheid, ist völlig unklar, ob eine Mehrheit der Notenbanker für oder gegen eine weitere Zinssenkung ist. Aufmerksam haben Experten die jüngste Warnung von EZB-Direktorin Isabel Schnabel im Handelsblatt über das Risiko anhaltender Inflationsraten von mehr als zwei Prozent zur Kenntnis genommen. Für die Ökonomen der US-Bank Citi hat Schnabel damit „ihre Kampagne gegen eine Zinssenkung im April gestartet“. Sie halten es dennoch für wahrscheinlich, dass die EZB die Leitzinsen weiter senken wird. An den Geldmärkten hingegen gilt eine Zinssenkung im April inzwischen nicht mehr als das wahrscheinliche Szenario, sondern eher eine Zinspause. Das dürfte auch an dem Eindruck liegen, dass längst nicht alle Entscheidungsträger im EZB-Rat Schnabels Diagnose teilen. Wiederholt haben Notenbanker gewarnt, dass die Inflationsrate wie in früheren Jahren wieder unter zwei Prozent fallen könnte, weil Europas Wirtschaft so schwach wächst. Unmittelbar nach der Zinssenkung vorige Woche sagte Portugals Notenbankchef Mario Centeno, die Euro-Zone sei in Sachen Inflation „fast über den Berg“. Auch andere Währungshüter bringen sich für einen Zins-Showdown im April in Stellung. Geht es nach dem finnischen Zentralbankchef Olli Rehn, müssen die Euro-Notenbanker sich „vollständige Entscheidungsfreiheit erhalten“. Dafür plädiert auch Frankreichs Notenbankchef Francois Villeroy de Galhau und betont: „Wir müssen bereit sein, schnell zu agieren und zu reagieren.“ Wie der Franzose betonte auch Bundesbankchef Joachim Nagel, die EZB sei „nicht auf Autopilot“. Von daher sei es schwierig zu spekulieren, was im April passieren werde. Kürzlich hatte Nagel seine Notenbankerkollegen in die Pflicht genommen, auf Spekulationen über die Höhe der Leitzinsen im Sommer oder Ende des Jahres zu verzichten. Die EZB müsse sich alle Optionen offenhalten, sagte der slowakische Notenbankchef Peter Kazimir wörtlich. Er mache zwar ermutigende Fortschritte bei der Inflation aus. Allerdings fehle ihm noch die „unbestreitbare Bestätigung“, dass die Inflation absehbar auf die angepeilten zwei Prozent zurückgehen werde. Zwar ist der Trend wieder steigender Inflationsraten im Februar gestoppt. Doch die Rate sank der EU-Behörde Eurostat zufolge lediglich minimal auf 2,4 Prozent. Ökonomen halten es für möglich, dass sie über dem EZB-Ziel verharrt oder sogar wieder steigt, insbesondere falls Union und SPD ihr verabredetes Fiskalpaket umsetzen. Die EZB hat den maßgeblichen Leitzins, an dem Banken ihre Spar- und Kreditzinsen ausrichten, vor einer Woche auf 2,5 Prozent abgesenkt. Es war die sechste Zinssenkung seit Juni 2024. Analysten sind gespalten wie selten, ob und wann die Notenbank die Zinsen weiter absenkt. Manche Analysten, die bislang auf eine Reihe weiterer Zinssenkungen setzten, rücken allmählich von ihren Prognosen einer starken geldpolitischen Lockerung ab. Die Ökonomen der US-Bank Goldman Sachs erwarten nur noch zwei statt drei weitere Zinssenkungen von der EZB. Die Kollegen von Morgan Stanley und Deutscher Bank räumen ein, dass ihre Zinsprognosen von 1,0 beziehungsweise 1,5 Prozent für den EZB-Einlagensatz zu aggressiv sein könnten. Mark Dowding, Chefstratege des Investmenthauses RBC BlueBay Asset Management, hält die Zinssenkungen der EZB bereits für abgeschlossen. Der leitende Investmentstratege des Konkurrenten Blackrock, Jean Bovin, sieht auf die Euro-Zone ein ähnliches Szenario zukommen wie in den Vereinigten Staaten: „Europa könnte wie die USA für längere Zeit mit höheren Zinssätzen konfrontiert werden, da eine höhere staatliche Kreditaufnahme und Ausgaben die Inflation anheizen.“ EZB-Chefin Lagarde zufolge steht die Notenbank angesichts der vielen Unsicherheitsfaktoren vor großen Herausforderungen. Preisstabilität in einer neuen Ära zu gewährleisten, „wird eine gewaltige Aufgabe sein“, sagte Lagarde am Mittwoch auf der Konferenz „The ECB and its watchers“ in Frankfurt. Als zentrale Aufgabe nannte Lagarde, die Inflationserwartungen genau zu beobachten. Das beziehe sich auf die Finanzmärkte, auf Analysten und Prognostiker, auf Haushalte und Unternehmen. Die EZB ist dabei, ihr geldpolitisches Rahmenwerk zu überprüfen, um es an die neuen Gegebenheiten anzupassen. Für Lagarde ist maximale Flexibilität das Gebot der Stunde: „Wenn das Ausmaß und die Verteilung von Schocks sehr unsicher werden, können wir keine Sicherheit bieten, indem wir uns auf einen bestimmten Zinspfad festlegen.“ Ein starkes Bekenntnis zum Zwei-Prozent-Inflationsziel ist für Lagarde hingegen „wichtiger denn je“. Mehr: Hedgefonds erhöhen die Risiken für europäische Staatsanleihen