Geldanlage: Die Short-Wetten auf Tesla zeigen eine Schieflage der Börse an

Wenn es ein Synonym für die Krise des US-Aktienmarkts gibt, dann ist es Tesla. Die Aktie des E-Autobauers war zunächst ein großer Gewinner des Wahlsiegs von Donald Trump, sie legte anschließend binnen sechs Wochen um 94 Prozent zu. Doch seit ihrem Rekord im Dezember ist die Aktie in der Spitze um 56 Prozent eingebrochen. Zu den Gewinnern dieser Entwicklung gehören Hedgefonds, die auf einen Kursverfall gewettet hatten – das berichtete zumindest die britische Tageszeitung Financial Times („FT“) am Montag. Allerdings berichtete die Nachrichtenagentur Bloomberg zwei Tage später, dass nur sehr wenige der auch Shortseller genannten Investoren vom Kursverfall profitieren. Wer hat nun recht? Die „FT" bezieht sich auf Daten des Datenanbieters S3 Partners. Er wertet echte Brokerdaten aus und kann daraus die Short-Positionen berechnen. Denen zufolge lagen Hedgefonds mit ihren Wetten gegen Tesla am Montag 16 Milliarden Dollar im Plus. Auf Daten von S3 bezieht sich allerdings auch Bloomberg. Das klingt widersprüchlich – ist es aber nicht. Denn während die „FT" auf die Buchgewinne der Shortseller abzielt, verweist Bloomberg auf den Anteil der geshorteten Aktien – und der ist niedrig. Aktuell laufen nur auf 2,6 Prozent der Tesla-Aktien Short-Wetten. Der historische Durchschnitt liegt bei 23 Prozent. Short-Positionen werden eröffnet, indem sich Hedgefonds die Aktien gegen eine kleine Gebühr ausleihen und direkt verkaufen. Sie setzen darauf, dass sie die Papiere vor dem Rückgabetermin günstiger zurückkaufen können. Die Differenz zwischen Verkaufspreis und Rückkaufpreis abzüglich der Leihgebühr ist ihr Gewinn. Bei Tesla ging diese Wette in der Vergangenheit aber nur selten auf. Denn die Aktie ist auf Sicht von fünf Jahren um mehr als 700 Prozent gestiegen. In dieser Phase wetteten Shortseller zwar massiv auf fallende Kurse, aber da die Aktie im Trend stark stieg, mussten sie die Aktien meist teurer statt günstiger zurückkaufen und machten hohe Verluste. Allein im Jahr 2020 verloren Shortseller 40 Milliarden Dollar, im Jahr darauf waren es weitere zehn Milliarden Dollar. Insgesamt liegen sie S3 zufolge seit dem Börsengang von Tesla im Jahr 2010 knapp 65 Milliarden Dollar im Minus. Das ist auch ein Grund, warum die Shortseller jetzt weniger gegen Tesla wetten als früher. Bloomberg zitiert dazu Tim Smith vom Vermögensverwalter Hazeltree. Er berichtete, dass Fonds, die in der Vergangenheit über längere Zeiträume ihre Short-Positionen gegenüber Tesla beibehalten hätten, Geld verloren. Darum seien sie jetzt „vorsichtig“. Diese Vorsicht ist ein Problem, sie zeigt eine Schieflage des Aktienmarkts an. Denn Shortseller, zumindest die seriösen unter ihnen, haben eine wichtige Funktion am Kapitalmarkt: Sie weisen auf Kursexzesse hin, decken Anlagebetrug und verbotene Bilanzierungspraktiken auf. Bei Tesla gibt es keine Anzeichen auf betrügerische Praktiken. Von Kursexzessen kann man aber durchaus reden. Das Unternehmen ist als Autobauer in einem klassischen Geschäft unterwegs, wird aber wie ein Technologieunternehmen bewertet. Selbst nach den jüngsten Kursverlusten liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis des für dieses Jahr erwarteten Nettogewinns bei etwa 86. Auf seinem Rekordhoch lag der Wert sogar bei 179. Zum Vergleich: Deutsche Autobauer kommen nur auf einstellige Werte, selbst der chinesische Konkurrent BYD liegt nur bei 22. Dass sich auf diesem Niveau nur noch wenige Shortseller trauten, auf fallende Kurse zu setzen, zeigt, welchen Schaden die lockere Geldpolitik der vergangenen Jahre hinterlassen hat. Es war so viel und so günstiges Geld im Umlauf, dass der Markt über eine so langen Zeitraum Übertreibungen aufbaute, dass selbst Shortseller aufgaben. Jetzt fehlen sie als Regulativ. Mehr: Das Aus des Shortsellers Nate Anderson ist eine bittere Nachricht für Anleger