Inflation: Warum die neuesten Inflationsdaten für Unsicherheit sorgen

Für die Notenbanker der Europäischen Zentralbank (EZB) sind es vermeintlich gute Nachrichten: Die Inflation in Deutschland geht weiter zurück. Nach Angaben des Statistischen Bundesamts haben sich die Teuerungsraten im März dem Inflationsziel von zwei Prozent angenähert. Nach nationaler Rechnung (VPI) kosteten Waren und Dienstleistungen nur noch 2,2 Prozent mehr als vor einem Jahr. Im Februar waren es 2,3 Prozent. Für die EZB besonders erfreulich: Der für die Währungshüter einschlägige Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI) ging überraschend deutlich von 2,6 auf 2,3 Prozent zurück. Insofern dürften die Euro-Notenbanker sich bestärkt sehen, in zweieinhalb Wochen ein weiteres Mal die Leitzinsen zu senken. Womöglich fragen sich aber manche, ob die Nachrichten zur Inflation zu gut sein könnten, um wahr zu sein. Denn Erfahrungen aus jüngster Zeit lassen Zweifel an der Datenqualität aufkommen. Wiederholt mussten die amtlichen Statistiker ihre ursprüngliche Schätzung ausbessern. Die HVPI-Inflationsrate erwies sich als zu hoch geschätzt. Am 7. Januar korrigierte das Statistische Bundesamt die HVPI-Rate von 2,9 auf 2,8 Prozent. Über die Hintergründe verrät die Behörde in Wiesbaden lediglich: Die tags zuvor verbreitete Meldung „musste aufgrund eines Fehlers korrigiert werden“. Lag das Problem in einem der 16 Landesämter? Oder im Bundesamt? War es eine technische Panne? Der Fehler eines Mitarbeiters? Selbst erfahrene Ökonomen können nur spekulieren. Allgemein strebt das Statistische Bundesamt „eine Genauigkeit von 0,1 Prozentpunkten“ für die Inflationsraten an. Es gibt also eine gewisse Fehlertoleranz – auch weil am Monatsende alles sehr schnell gehen muss. » Lesen Sie auch: 48 Prozent mehr Gewinn – Nutzen Milka und Co. ihre Marktmacht aus? Zuletzt brachen die Statistiker allerdings auch dieses Qualitätsversprechen: Sie mussten die Februar-Inflationsrate des HVPI von 2,8 auf 2,6 Prozent revidieren. „Das ist ungewöhnlich und keine Marginalie“, sagt Sebastian Becker, Volkswirt bei Deutsche Bank Research, der die amtliche Statistik bislang für ihre Präzision schätzt. In der Folge musste das Statistikamt Eurostat seine Schätzung für die Inflation in der Euro-Zone ebenfalls revidieren, von 2,4 auf 2,3 Prozent. Zwischenzeitlich hatten die Notenbanker der EZB bereits beschlossen, die Leitzinsen weiter abzusenken. Da wussten sie aber nicht, dass sie dem Inflationsziel von zwei Prozent bereits näher sind als gedacht. Womöglich hätte diese Information manche Notenbanker ermuntert, für eine kräftigere Zinssenkung einzutreten. „Gerade jetzt, auf der letzten Meile, kommt es auf jeden Zehntelprozentpunkt an“, sagt Daniel Hartmann vom Vermögensverwalter Bantleon. Nachfragen zu dieser Revision beantwortet das Statistische Bundesamt nur allgemein. Die Schnellschätzung werde „auf Basis der zu diesem Zeitpunkt verfügbaren Daten der (Bundes-)Länder ermittelt“, heißt es. „Daher ist es möglich, dass das endgültige Ergebnis von der vorläufigen Berechnung abweicht.“ Für Verwirrung sorgt momentan ein weiterer Umstand: Es gibt zwei einschlägige Inflationsmaße – und sie weichen immer wieder stark voneinander ab. Das hat mehrere Ursachen. In den Verbraucherpreisindex (VPI) nach nationaler Rechnung fließen mehr Preise ein als in den Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI). Der HVPI ist auf die Inflationsmessung anderer Euro-Länder und somit die Bedürfnisse der EZB abgestimmt. Konkret erfassen die Statistiker für den VPI zusätzlich die Ausgaben privater Haushalte für selbst genutztes Wohneigentum, Glücksspiel sowie den Rundfunkbeitrag. Die Gewichtung im VPI wird seltener aktualisiert als die des HVPI, nur alle fünf Jahre. Europas Statistiker legen Wert darauf, die veränderten Konsumgewohnheiten jährlich zu erfassen. „Dadurch ist der HVPI näher am Puls der Zeit“, sagt Becker. „Aber er wird komplizierter ermittelt als der VPI, weil sehr viel Statistik dahintersteckt.“ Beim Statistischen Bundesamt heißt es: Während der HVPI „ausschließlich“ der Inflationsmessung diene, stelle der VPI einen „Kompromiss“ mit weiteren Zielen dar. Er diene etwa als „Kompensationsmaßstab“ für andere volkswirtschaftliche Größen. Mit solchen technischen Feinheiten halten sich die wenigsten Experten auf. Volkswirte, die den VPI bevorzugen, haben dafür eine simple Erklärung: Es ist der Wert, der abends in der Tagesschau läuft. „Alle gucken auf den VPI“, sagt der Chefvolkswirt einer Großbank. „Den HVPI schaue ich mir gar nicht an.“ Bantleon-Ökonom Hartmann gehört zum Lager, das den HVPI vorzieht. Dieser sei international vergleichbar, weil die Preisdaten überall nach ähnlichen Kriterien gesammelt und gewichtet werden. „Es wäre besser, wir hätten nur noch den HVPI“, sagt Hartmann. „Allerdings sollten dann die Kosten für selbst genutztes Wohneigentum darin integriert sein.“ Bislang sind im HVPI nur Mietkosten erfasst. Das Ifo-Institut bietet noch einen weiteren Inflationsmaßstab an. Regelmäßig befragen die Münchener Unternehmen, ob diese ihre Preise erhöhen oder senken wollen – allerdings nicht, wie stark. Aktuell überwiegt ziemlich konstant der Anteil an Firmen, die höhere Preise planen. „Die Inflationsrate dürfte daher auch in den kommenden Monaten weitgehend unverändert bei etwas mehr als zwei Prozent liegen“, sagt Timo Wollmershäuser, der Konjunkturchef des Ifo-Instituts. Und wie bewerten Bundesbanker die Preisaussichten? Die Zentralbank ist für die Stabilität der Preise verantwortlich, bei ihr arbeiten viele Experten auf dem Gebiet. Die Einschätzungen in der Bundesbank-Spitze sind jedoch widersprüchlich. Bundesbank-Präsident Joachim Nagel, der im EZB-Rat über die Höhe der Leitzinsen mitbestimmt, findet die Preisaussichten ermutigend, wie er erst am Freitag erklärte. Dass die Inflationsrate für Dienstleistungen im März von 3,8 auf 3,4 Prozent gesunken ist, dürfte ihn bestärken. „Preisstabilität ist in Sichtweite“, sagte Nagel kürzlich. Bereits voriges Jahr hatte er wiederholt gesagt: „Das Biest der Inflation ist gezähmt.“ Vorstandskollegin Fritzi Köhler-Geib klang vorsichtiger. „Es ist definitiv noch zu früh, um den Sieg über die Inflation zu erklären“, sagte die von der Förderbank KfW in die Bundesbank-Führung gewechselte Volkswirtin in einer Rede: „Es besteht das Risiko, dass die Inflation höher sein wird als erwartet.“ Zum Handelskonflikt mit den USA sagte sie, man sollte das Inflationsrisiko nicht unterschätzen. Auch Isabel Schnabel, die Direktorin der Europäischen Zentralbank (EZB), ist nicht so gelassen wie Nagel. „Das Risiko, dass die Inflation länger als erwartet über zwei Prozent verharrt, ist größer als das Risiko, dass sie wieder dauerhaft unter zwei Prozent fällt“, sagte sie dem Handelsblatt. Am Dienstagvormittag veröffentlicht Eurostat seine Schnellschätzung zur Inflation in der Euro-Zone. Ökonomen rechnen im Schnitt mit einem leichten Rückgang der Teuerungsrate auf 2,2 Prozent. Es sind die letzten wichtigen Daten vor dem bislang völlig offenen EZB-Zinsentscheid am 17. April – es sei denn, die Statistiker müssen ihre ursprünglichen Berechnungen wieder revidieren. Mitarbeit: Leonidas Exuzidis Mehr: „Wir sind an einem extrem gefährlichen Punkt angekommen“ – Aktienkurse sinken weltweit Erstpublikation: 31.03.2025, 15:53 Uhr.