USA: Droht eine große Krise? Was ihre Bekämpfung so schwierig macht

Woran merkt man als Finanzjournalist, dass man es nicht nur mit turbulenten Märkten zu tun hat, sondern womöglich mit einer Krise? Man beschäftigt sich wieder mit dem Thema Credit Default Swaps (CDS), auf Deutsch: Kreditausfallversicherungen. Mit diesen Derivaten können sich Investoren gegen den Zahlungsausfall von Anleiheschuldnern absichern. Seit der großen Finanzkrise 2008 gilt der CDS-Markt als eine Art Frühwarnsystem für Stress an den Märkten. Stress ist auf jeden Fall da. Das zeigen nicht nur die dramatischen Kursausschläge an den Aktienmärkten. Seit Anfang April ist der Itraxx Europe Index, der die CDS-Prämien für 125 große europäische Unternehmen misst, um 40 Prozent gestiegen. Das heißt, es ist deutlich teurer geworden, sich gegen Anleiheausfälle abzusichern. Aber ist das Chaos rund um die Zölle von Donald Trump wirklich der Auftakt zu einer großen Marktkrise? Vielleicht hilft bei der Antwort ein Vergleich mit früheren Krisen wie dem Bankencrash 2008 und der Covidpandemie 2020. Um die Worte des Komikers Rowan Atkinson zu paraphrasieren: Das waren Fünf-Sterne-Krisen mit zwölf Stockwerken, einer wunderbaren Eingangshalle, Rund-um-die-Uhr-Service und einem gigantischen Schild auf dem Dach, auf dem steht, dies ist eine große Krise. » Lesen Sie auch: Wird der Kursrutsch weitergehen? Das raten Börsen-Experten nach dem „Jahrhundert-Zollschock“ Die jetzige Krise hat zwar noch nicht das Ausmaß solcher Krisen eingenommen, auch wenn es Alarmzeichen gibt. Das ist die beruhigende Nachricht. Die schlechte Nachricht lautet: Die Wahrscheinlichkeit ist gering, dass der Maßnahmenmix, der dabei half, die Finanz- und Covidkrise in den Griff zu bekommen, auch dieses Mal praktikabel wäre. Die Finanzkrise entstand aus dem halsbrecherischen Wachstum komplexer Wetten auf den Immobilienmarkt. Die Folge war eine akute Bankenkrise, die schnell zur Wirtschaftskrise eskalierte. Letztlich war die Finanzkrise eine Nachfragekrise mit deflatorischen Effekten. Bei der Covidkrise war es umgekehrt. Der weltweite Shutdown führte zu einem Angebotsschock, der eine Wirtschaftskrise auslöste, die in eine Finanzkrise überzugehen drohte. Die Folgen der Pandemie waren eindeutig inflationär. Der Maßnahmenmix, der half, die beiden Krisen in den Griff zu bekommen, bestand im Wesentlichen aus zwei Komponenten: aus beherztem Eingreifen des Staates und aus großzügigen Hilfen der Notenbanken. In der Finanzkrise rangen sich die Regierungen dazu durch, große Teile des Bankensystems zu stützen oder zu verstaatlichen. Gleichzeitig senkten die Notenbanken radikal die Zinsen und legten große Anleihekaufprogramme auf. In der Covidkrise starteten die Staaten umfangreiche Hilfsprogramme, die Unternehmenspleiten verhinderten, während sich die Notenbanken im Wesentlichen an das in der Finanzkrise bewährte Rezept hielten. Wie würde es aktuell mit Staatshilfen aussehen? Europa investiert bereits massiv in Verteidigung und Infrastruktur, Deutschland hat die Schuldenbremse kassiert, noch mehr dürfte kaum gehen. In den USA müsste Präsident Trump zugeben, dass seine Zollpolitik so katastrophale Folgen hat, dass Notmaßnahmen nötig sind, was unwahrscheinlich ist. Und die Notenbanken? In der Euro-Zone kommen Spekulationen über deutlich größere Zinssenkungen auf als bislang erwartet. Anders sieht es in den USA aus. Die Notenbank Federal Reserve (Fed) hat klargemacht, dass sie den Märkten erst einmal nicht zu Hilfe eilen will, was auch schwierig wäre, weil der Zollschock die Inflation anheizt. Ob Fed-Chef Jerome Powell diese Haltung wahren kann, wenn sich die Lage zuspitzt, ist fraglich. Aber die Lust, das volle Arsenal der Fed für die Bekämpfung einer von der Regierung willkürlich herbeigeführten Krise einzusetzen, dürfte sich in engen Grenzen halten. Und es gibt einen weiteren Unterschied zwischen 2008, 2020 und heute. Bei Covid- und Finanzkrise kooperierten die großen Notenbanken eng. Das dürfte in Zeiten von Handels-, Währungs- und Finanzkrieg deutlich schwieriger werden. Mehr: Stärkster Renditeanstieg seit Corona – Ausverkauf erfasst US-Staatsanleihen