Geldanlage: Fünf Punkte machen Aktienrückkäufe auch für Anleger attraktiv

In Europa setzen Anleger häufig auf Dividendenaktien, also Aktien von Unternehmen, die einen großen Teil ihrer Gewinne an die Aktionäre ausschütten. In den USA sieht es anders aus: Laut dem Analysehaus Morningstar haben dort schon vor 20 Jahren Aktienrückkäufe Dividenden als Mittel zur Rückführung von Kapital an Aktionäre abgelöst. Diese Entwicklung hat sich verschärft: Im vergangenen Jahr haben rund zwei Drittel der rund 1200 Unternehmen im „Morningstar US Market Index“ Aktien zurückgekauft, vor 20 Jahren waren es nur 22 Prozent. Dafür investierten die Unternehmen eine Billion Dollar – während sie 740 Milliarden Dollar an Dividenden ausschütteten. Das mag aus europäischer Sicht überraschen, vor allem da Aktienrückkäufe hierzulande oft skeptisch gesehen werden. Ein Kritikpunkt ist beispielsweise, dass dieses Kapital besser in Forschung und Entwicklung und künftiges Wachstum investiert werden sollte. Dem stehen aber fünf Vorteile entgegen, die Anleger bedenken sollten. Christopher Mellor vom Fondsanbieter Invesco erklärt: „Tatsächlich sind Rückkäufe ein Instrument, mit dem Unternehmen Kapital an ihre Aktionäre zurückgeben.“ Die Aktienrückkäufe erhöhen zunächst die Nachfrage und stützen dadurch den Kurs. Gleichzeitig verringert sich die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien. Das erhöht den Anteil der verbleibenden Aktionäre am Unternehmen und kann den Gewinn pro Aktie steigern, was die Nachfrage weiter erhöhen kann. Zudem gibt es eine alternative Sichtweise auf die Sinnhaftigkeit von Aktienrückkäufen, sagt Mellor: „Sie können als Alternative zu Investitionen in das Unternehmen angesehen werden, wenn die aktuellen Wachstumsaussichten für potenzielle Projekte schlecht sind.“ Bei dieser Interpretation wären Aktienrückkäufe keine Verschwendung von Kapital, das besser in Forschung und Entwicklung investiert worden wäre. Sie würden umgekehrt sogar eine Unternehmensführung widerspiegeln, die darauf bedacht ist, mit überschüssigen Barmitteln nur wirklich wertschöpfende Investitionen zu tätigen. Gegenüber Dividenden spricht für Aktienrückkäufe ihre Flexibilität: Denn der Rückkauf von Aktien ist nicht mit derselben Verpflichtung verbunden wie eine regelmäßige Barauszahlung oder, wie es Dan Lefkovitz von Morningstar ausdrückt: „Aktienrückkäufe sind wie Verabredungen, Dividenden sind wie Ehen.“ Ein Unternehmen kann seine Aktien zurückkaufen, wenn es sie für unterbewertet hält oder wenn es sich finanziell in einer starken Position fühlt. Dividenden dagegen werden zu festen Terminen in dreimonatigen bis jährlichen Abständen ausgeschüttet. Werden sie reduziert oder gar gestrichen, fällt der Aktienkurs in der Regel deutlich. Hinzu kommt ein steuerlicher Vorteil, sagt Levkovitz: Dividendenzahlungen müssen versteuert werden, sobald der jährliche Sparerfreibetrag überschritten wird. Aktienrückkäufe dagegen unterstützen die Kursentwicklung – und Kursgewinne werden erst besteuert, wenn die Aktie tatsächlich mit Gewinn verkauft wird. Das für viele Anleger aber wahrscheinlich entscheidende Argument: Aktien von Unternehmen mit hohen Aktienrückkäufen haben sich in den vergangenen Jahren besser entwickelt. Der S&P 500 Dividend Aristocrats Index besteht aus den Unternehmen im marktbreiten US-Index S&P 500, die seit 25 Jahren jedes Jahr ihre Dividende erhöht haben. Er hat in den vergangenen drei Jahren inklusive Dividendenzahlungen 29 Prozent zugelegt. Der S&P 500 Buyback Index setzt sich dagegen aus den 100 Unternehmen des S&P 500 zusammen, die die höchste Aktienrückkaufquote haben. Dieser Index ist binnen drei Jahren um fast 55 Prozent gestiegen. Direkt auf den S&P 500 Buyback Index setzt ein entsprechender börsengehandelter Fonds (ETF) von Amundi (ISIN: LU1681048127). Er legte in den vergangenen fünf Jahren knapp 120 Prozent zu. Amundi überprüft vierteljährlich die Gewichtungen der Einzelpositionen und passt sie an, wobei im ETF alle 100 Aktien gleich gewichtet werden. Die größten Branchen sind das Finanzwesen und Konsumgüter, die jeweils rund 22 Prozent am ETF ausmachen. Eine Alternative bietet ein ETF von Invesco (ISIN: IE00BLSNMW3), der den Nasdaq Global Buyback Achievers Index abbildet. Er legte in den vergangenen fünf Jahren 111 Prozent zu. Der Name Nasdaq suggeriert, dass hier auf US-Technologieaktien gesetzt wird. Tatsächlich enthält der ETF mehr als 300 internationale Unternehmen mit hohen Aktienrückkaufprogrammen, US-Aktien haben hier nur ein Gewicht von 55 Prozent. Werte aus dem Finanzbereich haben in dem ETF ein Gewicht von 42 Prozent, Konsumgüter- und Energietitel jeweils rund 15 Prozent. Die größten Einzeltitel sind die Banken Goldman Sachs und HSBC sowie der Ölkonzern Chevron. Unter den aktiv gemanagten Fonds gab es nur den KBC Buyback America, der sich explizit dem Thema Aktienrückkäufe widmete. Der wurde jedoch 2023 auf den KBC Equity Fund Global Value (ISIN: BE6338505405) verschmolzen. Zumindest spielen dort neben Dividenden auch Aktienrückkäufe bei der Titelauswahl eine Rolle. Jedoch kam der Fonds auf Sicht von drei Jahren nur auf ein Plus von rund 24 Prozent. Mehr: Befürchten Sie, dass die Aktienrally endet? Drei ETFs für Skeptiker