S&P 500: Das Gewicht der Tech-Titel ruft böse Erinnerungen wach

Im US-Aktienindex S&P 500 haben Tech-Werte vor einem Jahr zum ersten Mal seit der großen Dotcom-Blase zur Jahrtausendwende wieder den Anteil von einem Viertel des Kapitalgewichts überschritten. Und seither ist er auf 28 Prozent angestiegen. Vor gut 20 Jahren hatte der Anteil kurzfristig 33 Prozent erreicht; als die „Bubble“ platzte, lag er Ende 2002 bei 13 Prozent. Goldman Sachs hat in einer neuen Studie untersucht, wie sich die Sektoren langfristig im US-Aktienmarkt verschieben und welche Vermögensklassen seit Jahresanfang besonders gut abgeschnitten haben. Für Anleger zeigt das, was sie eventuell verpasst haben, aber es macht vor allem auch die Risiken deutlich, die sich gerade in einer Zeit hoher Bewertungen ergeben. Kunal Mehta, Anleiheexperte der US-Fondsgesellschaft Vanguard, warnt in dem Zusammenhang, dass der für das kommende Jahr zu erwartende Schwenk der US-Geldpolitik die hohen Bewertungen in vielen Marktsegmenten gefährdet. Er sagt: „In manchen Jahren ist es schon ein Gewinn, möglichst wenig Verlust zu machen.“ Goldman glaubt aber an einen weiteren Anstieg der US-Aktien bis Jahresende. Das Kursziel für den S&P 500 liegt bei 4700, was gegenüber dem Stand von Dienstagabend ein Plus von neun Prozent wäre. Das Analystenteam der US-Bank stellt fest, dass seit Jahresanfang hauptsächlich das Gewinnwachstum die Aktien angetrieben hat, was zu einem Anstieg von 16 Prozent in neun Monaten führte. Dagegen habe eine steigende Bewertung nur eine untergeordnete Rolle gespielt. Die Langfristanalyse von Goldman zeigt seit dem Jahr 1975 noch zwei weitere sektorale Kursblasen. Anfang der 80er-Jahre gab es eine Energie-Bubble. Die Branche erreichte damals einen Anteil von 26 Prozent am S&P 500, heute sind es nur noch drei Prozent. Außerdem zeigte sich kurz vor Ausbruch der Finanzkrise, die in den Jahren 2007 und 2008 losging, eine Finanz-Bubble mit einem Anteil von 22 Prozent. Dieser Anteil hat sich seither halbiert, obwohl Bankaktien zuletzt relativ gut gelaufen sind. Die kurzfristigen Trends bilden zum Teil ein spiegelverkehrtes Bild. Die am besten laufenden Vermögensklassen seit Jahresanfang waren Öl mit rund 57 Prozent, Bitcoin mit gut 50 Prozent, Energiewerte mit etwa 45 Prozent und Finanzwerte mit rund 30 Prozent. Tech-Werte liegen dagegen mit rund 15 Prozent sogar knapp unter dem S&P 500, den sie ja zu einem großen Teil beherrschen. Interessant an der Aufstellung ist auch: Hedgefonds liegen kaum im Plus, Anleihen im Minus, und Gold – alles in Dollar gerechnet per Ende September– bildet das Schlusslicht. Beim Blick auf die einzelnen Aktien liegt – wenig überraschend – der Impfstoffhersteller Moderna vorn mit einem Plus von 268 Prozent. Auf den vorderen fünf Plätzen finden sich aber mit Devon Energy, Marathon Oil und Diamondback Energy gleich drei Energiewerte. Erstaunlich gut hat mit einem Plus von 55 Prozent auch die lange von einem Vertriebsskandal geplagte US-Großbank Wells Fargo abgeschnitten. Die größten Aktien nach Marktgewicht im S&P 500 sind zurzeit Apple, Microsoft, Alphabet (Google) und Facebook. Die niedrigste Bewertung haben laut Goldman der Pharmahersteller Viatris, der Stahlhersteller Nucor, der Chemiekonzern Lyondell, Western Digital, ein Hersteller von Festplattenlaufwerken und Speicherprodukten, und das Pharmaunternehmen Organon. Für Anleger hängt jetzt viel davon ab, wie sich die US-Renditen weiterentwickeln, die die Grundlage des Kapitalmarkts bilden. Mehta rechnet mit einem Anstieg bei US-Staatsanleihen mit zehn Jahren Laufzeit von zurzeit rund 1,5 Prozent auf etwa zwei Prozent bis Jahresende. Tendenziell leiden unter einem Anstieg die Tech-Werte, deren Wert vor allem auf der Erwartung künftiger Gewinne beruht. Die US-Notenbank hatte im September für November praktisch einen geldpolitischen Schwenk angekündigt. Sie will dann bis Mitte 2020 ihre monatlichen Anleihezukäufe von jeweils 120 Milliarden Dollar auf null reduzieren, sodass dann nur noch auslaufende Papiere ersetzt werden. Damit sollten die US-Renditen steigen, soweit die Märkte das nicht schon vorweggenommen haben. Mehta warnt, dass es im Zuge dieser Rückführung zu weiterer Unruhe an den Märkten kommen wird. Vor allem auch, weil unklar ist, welche Laufzeitsegmente wie stark betroffen sind. Seiner Meinung nach kann es in erster Linie im Anleihebereich zu Umschichtungen kommen, indirekt sind aber Aktien mit betroffen. Mehr: Facebook-Panne zieht Tech-Titel runter

4700 Punkte am Jahresende

S&P 500: Das Gewicht der Tech-Titel an den Börsen ruft böse Erinnerungen wach