Geldanlage: So schlagen sich die ersten aktiven ETFs

Immer mehr Deutsche legen ihr Geld in börsengehandelte Fonds (ETF) an; in den vergangenen Jahren ist die Zahl der Sparpläne um mehrere Millionen gestiegen. Grund für die Popularität: ETFs bilden meist passiv große Aktienindizes ab, kosten wenig Gebühren und sorgen zuverlässig für Rendite. Doch auch aktive Anlagestrategien können in einem ETF verpackt werden. Und auch die werden bei Anlegern immer beliebter. Anbieter wie JP Morgan, Amundi und Fidelity werben mit Fonds, die zwar an der Börse gehandelt werden, deren Portfolio aber Geldmanager in einem bestimmten Maß aktiv zusammenstellen. In Europa ist der Markt klein, wächst aber stark: 19 Milliarden Euro flossen 2024 in europäische aktive ETFs, knapp dreimal so viel wie im Vorjahr. Allerdings gelingt es längt nicht allen aktiven Produkten, einen vergleichbaren Index langfristig zu schlagen. Das geht aus einer Auswertung des Analysehauses Fondsconsult auf Grundlage von Zahlen des Datenanbieters Morningstar hervor, die dem Handelsblatt vorliegt. Dafür wurden die Renditen aller aktiven ETFs, die mindestens drei Jahre alt und in Deutschland zum Vertrieb zugelassen sind, mit dem Vergleichsindex ihrer Morningstar-Kategorie ähnlicher Fonds verglichen. Das Ergebnis: Auf Sicht von drei Jahren schlugen bis Ende Februar nach Kosten demnach 19 von 52 aktiven ETFs den Index. Überzeugt haben vor allem größere Fonds. Der zwölf Milliarden US-Dollar schwere „US Research Enhanced Index Equity (ESG)“ des Marktführers JP Morgan, der sich am marktbreiten US-Aktienindex S&P 500 orientiert, schnitt etwa besser ab als der entsprechende Morningstar-Index für große und mittlere US-Unternehmen. Diese sogenannte Peergroup-Benchmark kann sich von den in einigen ETF-Prospekten angegebenen Vergleichsindizes unterscheiden. Beide Indizes entwickeln sich jedoch in der Regel ähnlich. Zudem ist bei manchen aktive ETFs keine offizielle Benchmark angegeben. Die Fondskosten sind in der Auswertung bereits berücksichtigt. Barbara Claus, Analystin bei Fondsconsult, sieht insgesamt ermutigende Ergebnisse für aktive ETFs. Das gelte besonders im Vergleich zu klassischen, nicht börsengehandelten Fonds, für die meist höhere Gebühren anfallen. „Viele aktive Aktienfonds hatten es in den vergangenen Jahren schwer, wenn sie bei Tech-Werten nicht übergewichtet waren“, sagt Claus. Das zeigt sich auch in einer aktuellen Studie des US-Finanzdienstleisters S&P Global. Demnach gelang es im vergangenen Jahr erneut nur wenigen aktiven Fonds in Europa, dauerhaft den Markt zu schlagen. Im globalen Aktienbereich schnitten 91 Prozent der in Euro notierten aktiven Fonds schlechter ab als ihr Vergleichsindex, langfristig ist der Anteil noch größer. Fonds auf Unternehmensanleihen lieferten zumindest kurzfristig bessere Ergebnisse. Laut der Fondsconsult-Auswertung hat der „Invesco Quantitative Strategies ESG Global Equity Multi-Factor“ den Markt am deutlichsten geschlagen. Über die vergangenen drei Jahre lieferte der ETF eine durchschnittliche Jahresrendite von 15,4 Prozent – 3,5 Prozentpunkte mehr als der Vergleichsindex MSCI ACWI. Gegenüber dem etwas schmaler gefassten MSCI World betrug die Outperformance 2,3 Prozentpunkte. Der aktiv gesteuerte Aktienfonds orientiert sich an der Zusammensetzung des MSCI World und filtert nach ESG-Kriterien, also Standards bei Umwelt, Sozialem und Unternehmensführung. Die übrigen Anteile werden mit einem sogenannten Multi-Faktor-Ansatz gewichtet. Dabei kommt es darauf an, wie günstig die Aktien im Vergleich zum Markt bewertet sind, wie ihre Bilanz gesehen wird und wie sich die Gewinne entwickeln. Der Invesco-ETF verwaltet eine Milliarde US-Dollar und kostet jährlich 0,3 Prozent. Die größten Positionen waren mit einem Anteil von zuletzt jeweils mehr als vier Prozent die Tech-Konzerne Microsoft und Nvidia . Unter den Outperformern der Fondsconsult-Auswertung findet sich mit dem „PIMCO Sterling Short Maturity“ auch ein Geldmarkt-ETF. Der US-Vermögensverwalter JP Morgan stellt insgesamt vier der zehn aktiven ETFs mit der größten Überrendite zum Vergleichsindex. So hat der „Global Research Enhanced Index Equity (ESG)“ den MSCI ACWI über drei Jahre um knapp 1,8 Prozentpunkte pro Jahr geschlagen. Gegenüber dem MSCI World war es etwas weniger. Bei der entsprechenden US-Strategie waren zuletzt Apple, Nvidia und Microsoft mit einem Gesamtgewicht von einem Fünftel die größten Positionen. Die jährlichen Gesamtkosten liegen hier bei 0,2 Prozent. » Lesen Sie auch: MSCI-World-Anleger sollten einen großen Fehler nicht begehen JP Morgan hat 2018 die ersten aktiven ETFs in Europa aufgelegt und verfolgt oft einen sogenannten „Research Enhanced“-Ansatz. Für Regionen und Sektoren bleibe man dabei neutral zum Vergleichsindex, sagt Ivan Durdevic von JP Morgan Asset Management. Anhand von Analystenbewertungen zum erwarteten Ertrag würden dann einzelne Positionen angepasst – bei höheren Bewertungen etwa um bis zu 0,5 Prozent übergewichtet. „Mit diesen homöopathischen Über- und Untergewichtungen ergibt sich über die Zeit eine Überschussrendite“, erklärt Durdevic. Zumindest auf Sicht von drei Jahren gelingt das auch JP Morgan nicht bei allen entsprechenden Strategien. So blieb etwa der aktive Schwellenländer-ETF „Global Emerging Markets Research Enhanced Index Equity (ESG)“ in dem Zeitraum hinter dem Vergleichsindex MSCI Emerging Markets zurück. Als Vorteile von ETFs preisen Fondshäuser meist deren Transparenz, niedrige Kosten und ständige Handelbarkeit. Aktive ETFs verbinden das laut Durdevic mit einer aktiven Strategie. Das Investmentziel könne neben einer Überschussrendite auch darin bestehen, Risiken zu minimieren oder Einkommen zu erzeugen. „Mehr als 90 Prozent unserer Kunden bei aktiven ETFs haben vorher passiv angelegt“, sagt Durdevic. Beobachter erwarten, dass der Aufschwung der aktiven ETFs in den kommenden Jahren anhält. Schon Ende Dezember wurden in Europa 54 Milliarden Euro in mehr als 120 aktiven ETFs verwaltet. In den USA wächst der Markt noch schneller: ETF-Experten des US-Finanzdienstleisters State Street schätzen, dass aktive Börsenfonds in diesem Jahr zehn Prozent aller Zuflüsse in den Markt ausmachen werden. Die aktiven ETFs in der Fondsconsult-Auswertung sind mindestens drei Jahre alt und orientieren sich oft nah an einem Index. Inzwischen beobachtet Barbara Claus einen Trend hin zu noch aktiver gesteuerten ETFs, die stärker vom Markt abweichen. „Die erste Welle waren überwiegend Enhanced-ETFs, die sich sehr nah am Index bewegen“, sagt sie. „Jetzt kommen auch immer aktivere Produkte auf den Markt.“ Dazu zählen etwa der knapp ein Jahr alte „ARK Innovation UCITS ETF“ von Tech-Investorin Cathie Wood. Viele aktive ETFs sind noch jung, die Rendite zeigt sich im Zweifel erst nach Jahren. „Wenn mehr Produkte eine mehrjährige Performance aufbauen, dürften sich auch mehr Anleger für aktive ETFs entscheiden“, prognostiziert Claus. Mehr: Zwei Wege, mit denen ETF-Anleger ihre Rendite maximieren können