Dax: Diese vier Risiken halten die Börsenrally noch auf

Die Zinswende ist eingeleitet, sowohl in der Euro-Zone als auch in den USA. Die Erleichterung darüber trieb den Dax am vergangenen Donnerstag prompt zum ersten Mal über die Marke von 19.000 Punkten. Seitdem stagnieren die Kurse – genau genommen stagniert der deutsche Leitindex sogar seit sechs Monaten. Am Dienstag stieg er zum Handelsstart mit dem Rückenwind des asiatischen Handels zwar einmal kurz über die Marke von 19.000 Punkten, machte aber noch deutlich vor dem aktuellen Rekordstand von 19.045 Zählern kehrt. Anschließend notierte der Dax wieder unter 19.000 Punkten. Denn auch wenn die nun sinkenden Zinsen für Unternehmen und Verbraucher eine Erleichterung darstellen, sind nicht alle Marktrisiken gebannt. So benennen die Analysten der Deutschen Bank, die zuletzt fünf Gründe für steigende Kurse identifizierten, in ihrer aktuellen Studie vier Risiken für den Aktienmarkt. Eines schlug bereits am Dienstag auf die Kurse durch: Rezessionssorgen. So zeigte der am Vormittag veröffentlichte Geschäftsklimaindex des Münchener Ifo-Instituts, dass die deutsche Wirtschaft auf eine Rezession zusteuert. Der Ifo-Index als wichtigstes Barometer für die deutsche Konjunktur sank zum fünften Mal in Folge. Am Vortag war bereits der Einkaufsmanagerindex des Finanzdienstleisters S&P Global für die Euro-Zone unter die Expansionsschwelle von 50 Punkten gefallen. » Lesen Sie auch: Ifo-Index sinkt erneut – „Wirtschaft immer stärker unter Druck“ Die Entwicklung zeigt, dass das Rezessionsrisiko nicht allein gebannt ist, indem die Zinsen sinken. Denn Zinssenkungen wirken sich mit Verzögerung auf die Wirtschaft aus. Ob es den Notenbanken also tatsächlich gelungen ist, über höhere Zinsen die Inflationsrate in Richtung ihres Zielwerts von zwei Prozent zu senken, ohne die Konjunktur abzuwürgen, muss sich erst noch zeigen. Das gilt nicht nur fürs Wirtschaftswachstum, sondern auch für die Inflation selbst – das zweite Risiko, das die Analysten der Deutschen Bank benennen. Denn auch wenn die Teuerungsrate in der Euro-Zone und den USA deutlich gesunken ist: Ihren Zielwert haben sie weder dies- noch jenseits des Atlantiks erreicht. Zinssenkungen wirken aber tendenziell inflationsfördernd. Bleibt die Teuerung hartnäckiger als gedacht, haben die Notenbanken weniger Raum für Zinssenkungen, und Unternehmen wären länger als jetzt eingepreist den hohen Zinsen ausgesetzt, was dann auch wieder das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen könnte. Dass die Notenbanken die Inflation erfolgreich bekämpft haben, muss sich also erst noch beweisen. Darüber hinaus sind die weltweiten geopolitischen Risiken ein permanentes Thema an den Märkten. Vor allem ist hier die Lage im Nahen Osten zu nennen, wo Israel am Dienstag Luftangriffe auf den Libanon flog. Vor diesem Hintergrund ist es kein Zufall, dass die Verluste beim Dax am vergangenen Freitag besonders stark waren. Schon auf den Terrorangriff der radikalislamischen Hamas auf Israel im Oktober und den folgenden Vergeltungsschlag Israels im April reagierten Anleger, indem sie freitags ihre Positionen reduzierten, um von der Entwicklung am Wochenende nicht überrascht zu werden. Als viertes und letztes Risiko nennen die Deutsche-Bank-Analysten die vergleichsweise hohen Bewertungen von Aktien – wobei das vor allem für die USA gilt. Demnach ist die Cape-Ratio, die den aktuellen Aktienkurs mit den durchschnittlichen inflationsbereinigten Gewinnen der vergangenen zehn Jahre vergleicht, mittlerweile auf dem Niveau der Jahrtausendwende und dem Herbst 2021 angekommen. In beiden Fällen folgte eine längere Phase fallender Kurse. Das muss Anleger jetzt nicht in Angst und Schrecken versetzen, schließlich gibt es immer Risiken. Es ist aber gut, diese zu kennen, weil sie am Aktienmarkt auch in die andere Richtung funktionieren: Sinken sie oder bauen sie sich sogar komplett ab, kann das ein Kurstreiber sein. Mehr: Warum vor allem acht Aktien den Dax treiben