Geldanlage: Für günstige Bewertungen müssen Anleger nicht auf US-Aktien verzichten

In diesem Jahr beschäftigen sich viele Anlegerinnen und Anleger mit dem US-Risiko in ihrem Depot. Weil die USA der mit Abstand größte Kapitalmarkt sind, haben sie in vielen Depots ein entsprechend großes Gewicht. Fallende Aktien ziehen dann das gesamte Depot nach unten. Ein häufig genannter Kritikpunkt ist die hohe Bewertung. Deshalb beobachtet Analyst Pascal Kielkopf vom Vermögensverwalter HQ Trust: „Viele Investoren ziehen in Erwägung, den US-Anteil im Portfolio zu reduzieren, um die durchschnittliche Bewertung zu senken – in der Annahme, dass außerhalb der USA günstigere Alternativen zu finden sind.“ Allerdings ist ein reiner Fokus auf Regionen für Anleger nicht zwangsläufig die beste Entscheidung, erklärt Kielkopf. Er nennt eine Alternative. Vorweg: Die hohe Bewertung des gesamten US-Markts ist nicht wegzudiskutieren. Bei einem börsengehandelten ETF auf den MSCI USA, der in die gut 500 größten und umsatzstärksten US-Unternehmen investiert, liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) derzeit bei fast 29. Die im Index enthaltenen Unternehmen müssten also die in den vergangenen zwölf Monaten erzielten Gewinne 29 Jahre in Folge wiederholen, um ihren Börsenwert zu verdienen. Bei einem ETF auf den MSCI Europe liegt dieser Wert bei knapp 18. Weil US-Aktien im beliebtesten Weltindex MSCI World einen Anteil von mehr als 70 Prozent haben, ist auch die Bewertung des Indexes mit einem KGV von fast 25 hoch. Wer diese Bewertung senken will, kann das beispielsweise tun, indem er einen ETF auf den MSCI World Ex USA Index in sein Portfolio integriert. Hier sind US-Aktien aus dem Index ausgeschlossen. Weil die größte Region wegfällt, führt das zu einer entsprechend deutlichen Verschiebung der Ländergewichtung: Japan kommt auf knapp 20 Prozent gegenüber 5,5 Prozent im herkömmlichen MSCI World, der Anteil von Großbritannien steigt von 3,7 auf 13 Prozent, der von Kanada von 3,2 auf elf Prozent, von Frankreich von 2,8 auf zehn Prozent und von Deutschland von 2,5 auf neun Prozent. Dadurch sinkt auch die Bewertung. Das KGV des ETF beträgt 18. Das Problem: Anleger haben damit den weltweit größten und in den vergangenen Jahren wachstumsstärksten Aktienmarkt aus ihrem Portfolio ausgeschlossen. Wem es als Anleger darum geht, lediglich die Bewertung im Depot zu senken, hat laut Kielkopf eine einfache Alternative: Er kann einen ETF wählen, der den MSCI World Enhanced Value Index nachbildet. Ein Beispiel hierfür ist der iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF. Der Index investiert wie der MSCI World in große und mittelgroße Unternehmen aus 23 Industrieländern. Allerdings erfolgt die Titelauswahl und Gewichtung nicht nach Marktkapitalisierung, sondern nach drei Value-Variablen: dem Kurs-Buchwert-Verhältnis, dem Kurs-Gewinn-Verhältnis und dem Verhältnis von Unternehmenswert zu Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit. Auch dieser Ansatz führt zu einem deutlich niedrigeren US-Anteil. Er sinkt gegenüber dem MSCI World von 71,5 Prozent auf 35 Prozent. Der Anteil von Europa steigt dafür von rund 17 Prozent auf über 30 Prozent. Auch der Anteil von Ländern aus dem Bereich Asien/Pazifik steigt stark. Das KGV sinkt dadurch sogar auf 13. Auch mit einer globalen Value-Strategie können Investoren also den US-Anteil im Portfolio senken: „Aber nicht, weil sie US-Aktien meiden, sondern weil sie gezielt günstig bewertete Aktien auswählen“, erklärt Kielkopf. In diesem Jahr hätte sich die Strategie gelohnt: Der iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF liegt dieses Jahr 10,8 Prozent im Plus, der größte ETF auf den MSCI World ex China dagegen nur 10,2 Prozent. Auch auf Sicht von fünf Jahren liegt die Value-Strategie vorn. Mehr: Buffett, Graham, Kostolany, Livermore, Munger und Templeton – Lernen von den Börsengenies