Inflation: In diesen Euro-Staaten steigen die Preise am stärksten

Die Inflation in den wichtigsten Volkswirtschaften im Euro-Raum driftet zunehmend auseinander. Während Frankreich und Italien nur noch eine geringfügige Teuerung verzeichnen, liegt die Rate in Spanien und Deutschland über der Zielmarke. In anderen Volkswirtschaften ist die Abweichung noch größer (siehe Karte). Ausgelöst wird diese Divergenz im Wesentlichen durch Sondereffekte vorwiegend bei Strom und Gas. Doch auch bei der Dienstleistungsinflation zeigen sich mitunter regionale Differenzen. Gleichwohl führt dieser Umstand dazu, dass die Deutung der Daten mit zunehmendem Aufwand verbunden ist. Auch wird die geldpolitische Ausrichtung der Europäischen Zentralbank (EZB) erschwert, die sich auf einen Zins für den gesamten Währungsraum festlegen muss. Deutlich wird das erst auf den zweiten Blick. Denn unter Berücksichtigung aller Euro-Staaten und ihres individuellen Gewichts liegt die Inflation an der Zielmarke der EZB. Im November sind die Verbraucherpreise (HVPI) um 2,2 Prozent im Vergleich zum Vorjahresmonat gestiegen, wie neue Daten des Statistikamts Eurostat von Dienstag zeigen. Im Oktober waren es 2,1 Prozent. Auch die Standardabweichung – ein statistisches Maß dafür, wie stark Werte von ihrem eigenen Durchschnittswert abweichen – liegt in der gesamten Euro-Zone mit 1,2 Prozentpunkten unter ihrem historischen Durchschnitt von 1,6 Prozentpunkten, wie Berechnungen des Vermögensverwalters Bantleon für das Handelsblatt zeigen. » Lesen Sie auch: EZB signalisiert Sorge vor „abrupter“ Korrektur an den Börsen – Risiko für die Finanzstabilität in Europa Legt man jedoch die vier größten Euro-Staaten zugrunde – Deutschland, Frankreich, Spanien und Italien –, zeigt sich ein anderes Bild: Die Standardabweichung liegt bei 0,9 und damit über ihrem historischen Durchschnitt von 0,6. Gestützt wird dies durch den absoluten Vergleich der höchsten und der tiefsten Inflationsrate der vier Staaten: Vergleicht man die Differenz dieser Werte, so liegt diese auf dem höchsten Stand seit etwa anderthalb Jahren (siehe Grafik). Bantleon-Chefvolkswirt Daniel Hartmann führt die Entwicklung der Strompreise als wichtigste Ursache der Divergenz an. So variiert etwa die Laufzeit von Festpreisvereinbarungen sowie das Ausmaß staatlicher Interventionen zur Preisregulierung. Zwar hat Strom im Güterkorb, auf dem die Berechnung der Inflation basiert, nur einen geringen Anteil. Allerdings sind die Unterschiede so groß, dass der Effekt derzeit sehr hoch ist. Auch administrative Preise, die jedes Land individuell erhebt, sind von Bedeutung, beispielsweise einzelne Verbrauchsteuern. Ein weiterer Grund sind konjunkturelle Unterschiede in den Mitgliedstaaten, was sich etwa an der Dienstleistungsinflation aufzeigen lässt, die im Güterkorb ein hohes Gewicht hat. Industriegüter und Lebensmittel hingegen entwickeln sich in den meisten Volkswirtschaften ähnlich. Ein Blick auf die Preisniveauentwicklung der größten Volkswirtschaften im Einzelnen: Frankreich: Die Inflationsrate liegt seit Februar fast durchgängig unter der Ein-Prozent-Marke und ist derzeit niedriger als erwartet. Das liegt vorwiegend an den Strompreisen, die aktuell 14 Prozent unter dem Vorjahreszeitraum notieren. Unter anderem haben die Behörden in diesem Jahr den regulierten Strompreis gesenkt. Auffällig ist, dass der Preisniveauanstieg bei Dienstleistern von 2,1 Prozent geringer ist als im Durchschnitt der Euro-Zone, der 3,4 Prozent beträgt. Das ist ein Abbild der gedämpften Konjunkturentwicklung in Frankreich. Die Tariflohnsteigerungen liegen unter zwei Prozent, während in vielen anderen Ländern die Drei-Prozent-Marke überschritten ist. Die schwache Konjunktur in Frankreich hat also das Lohnwachstum gebremst, was sich auch auf das Wachstum der Dienstleistungspreise auswirkt. Italien: Die Energiepreise sind rückläufig. Der Preisniveauanstieg bei Dienstleistern ist im Vergleich deutlich geringer als im Euro-Durchschnitt, unter anderem aufgrund eines gedämpften Lohnwachstums. Spanien: Hier zeigt sich ein gegenteiliger Effekt im Vergleich zu Frankreich: Die Strompreise sind im Vorjahresvergleich um 19 Prozent gestiegen, was die Inflation über die Drei-Prozent-Marke treibt. Der Tourismusboom treibt außerdem die Preise für Dienstleistungen. Parallel dazu sind im Sommer die Preise für den öffentlichen Nahverkehr gestiegen. Deutschland: Die Dienstleistungsinflation notiert mit 3,6 Prozent knapp über dem Durchschnitt der Euro-Zone – das ist überraschend angesichts der wirtschaftlichen Stagnation in den vergangenen Jahren. Treiber sind neben einem Preisanstieg im öffentlichen Transport, etwa des Deutschlandtickets, hauptsächlich das Lohnwachstum, beispielsweise durch einen höheren Mindestlohn. Dienstleister geben diese Mehrkosten an die Verbraucher weiter, was die Inflationsrate oberhalb des Zwei-Prozent-Ziels hält. Für die EZB bedeutet die Divergenz eine besondere Herausforderung, muss sie doch einen für den ganzen Euro-Raum angemessenen geldpolitischen Kurs finden. Manchen Volkswirtschaften – Frankreich etwa – würde ein geldpolitischer Impuls zur Stimulierung der Konjunktur guttun. Andere benötigen diesen nicht. Auf solche nationalen Gegebenheiten kann die EZB allerdings nur schwerlich Rücksicht nehmen. Auch verkompliziert die Streuung der Daten ihre Interpretation und die Identifizierung von vorherrschenden Preistrends. Inflationsunterschiede sind in einer Währungsunion nicht vermeidbar und begleiten die EZB seit der Einführung des Euros. Vor allem in den 2000er-Jahren war dies ein Abbild makroökonomischer Ungleichgewichte. In einigen südeuropäischen Volkswirtschaften war über Jahre eine hohe, nachfragegetriebene Inflation zu beobachten. Das hatte steigende Lohnstückkosten – die Arbeitskosten im Verhältnis zur Arbeitsproduktivität – zur Folge und einen Verlust an Wettbewerbsfähigkeit. Im vergangenen Jahrzehnt hat sich die Entwicklung der Lohnstückkosten wieder angenähert. „Das hat die Spannungen innerhalb der Euro-Zone verringert“, sagt Hartmann. „Das war eine Entwicklung, auf die die EZB gehofft hat.“ Außerdem haben Aufholeffekte nach der Euro-Einführung in einigen Ländern in Osteuropa und im Baltikum zu historisch höheren Inflationsraten geführt. Zum Teil zeigt sich dieser Effekt derzeit erneut in Kroatien, dem jüngsten Mitglied der Euro-Zone. Für Hartmann ist das „kein problematischer Zustand, solange die Wirtschaft in diesen Ländern nicht überhitzt“. Er findet die Divergenz der Teuerungsraten daher nicht beunruhigend. „Es gab schon schwierigere Phasen in der Vergangenheit für die EZB“, sagt er. Auch Jack Allen-Reynolds vom Analysehaus Capital Economics sieht in der aktuellen Entwicklung „keinen Grund zur Sorge“. Die Unterschiede seien individueller Natur und würden nicht „auf grundlegende Ungleichgewichte“ in der Euro-Zone hindeuten. Experten erwarten im nächsten Jahr einen allgemein nachlassenden Preisdruck. Die EZB selbst geht in ihrer aktuellen Prognose davon aus, dass die Gesamtinflationsrate im Euro-Raum auf 1,6 Prozent fällt. Auch in den großen Euro-Staaten deutet sich ein leichter Konvergenzprozess an. Der Effekt der staatlichen Maßnahmen während der Energiekrise schwächt sich ab, weitere politische Interventionen sind – nach jetzigem Stand – eher unwahrscheinlich. Parallel dazu deuten Lohnindikatoren darauf hin, dass der Preisdruck bei Dienstleistern ebenfalls nachlässt. Die Konvergenz kommt der EZB gelegen. Denn auf Dauer, sagte der österreichische Notenbankchef Martin Kocher in dieser Woche, wäre es nicht gut, wenn auf die Differenzen zwischen den einzelnen Ländern geldpolitisch nicht reagiert werden könne. Mehr: Italiens Paradox – die Wirtschaft wächst, doch die Kaufkraft sinkt