Frankreich: Aktienmarkt unter Druck – Einstiegschancen für Anleger?

Am vergangenen Wochenende konnte Frankreichs Präsident Emmanuel Macron sein Land der Welt bei der Wiedereröffnung der Kathedrale Notre Dame zumindest als kulturelle Weltmacht und durch die Konferenz mit den Präsidenten der USA und der Ukraine auch als diplomatisches Schwergewicht präsentieren. Aber die innenpolitische Krise schwelt weiter – und das hat Folgen für die Finanzmärkte. Der Markt für französische Staatsanleihen steht unter Druck, und der Aktienindex CAC 40 hat mit einem Minus von rund 1,5 Prozent seit Jahresbeginn deutlich schlechter abgeschnitten als die meisten anderen großen Aktienindizes. Liegt darin auch eine Chance für Anleger, die nach günstigen Einstiegskursen suchen? Eine neue Studie von Goldman Sachs lässt Skepsis durchblicken. Zunächst stellen die Experten fest, dass der CAC 40 seit Jahresbeginn rund zehn Prozent schlechter als der breite europäischen Aktienindex Stoxx Europe 600 abgeschnitten hat – und damit das Schlusslicht in Europa bildet. Vor allem die Börsen in Spanien, Deutschland und Großbritannien liefen weitaus besser. Zugleich war es bisher das schlechteste Börsenjahr für Frankreich seit 2010. Der Blick auf einzelne Titel zeigt dann: Große internationale Firmen wurden von der Schwäche Chinas getroffen, kleinere, eher auf die Binnenwirtschaft ausgerichtete von der politischen Unsicherheit durch die fehlende Regierungsmehrheit in der Nationalversammlung. Die Experten nennen zwei Gründe, warum der französische Index noch nicht attraktiv sei: Erstens sehen sie fundamentale Gründe für den Abschlag gegenüber anderen Ländern, und zweitens seien die Bewertungen im historischen Vergleich immer noch recht hoch. » Lesen Sie auch: Ausweg aus der Regierungskrise? Macron will Pakt gegen Misstrauensvotum schmieden Goldman Sachs geht davon aus, dass das französische Haushaltsdefizit durch die Krise bei fast sechs Prozent der Wirtschaftsleistung bleiben wird. Damit ist die Defizitquote höher als vor der politischen Krise durch den Sturz der Regierung per Misstrauensvotum im Parlament Anfang Dezember. Die höhere Verschuldung könne zwar die Konjunktur etwas anschieben, aber die Finanzierungskonditionen seien wegen der Unsicherheit schlechter, was einen weitaus größeren und negativen Effekt habe. Die US-Bank rechnet daher mit einem Wachstum der französischen Wirtschaft von nur noch 0,7 Prozent für 2025. Bei der Analyse des französischen Leitindexes zeigt sich: Gut die Hälfte der schlechten Entwicklung liegt an der Branchenzusammensetzung. So machen Luxusgüter, die von der Schwäche des chinesischen Markts gedrückt werden, und Energiewerte einen hohen Anteil aus. Zugleich ergibt sich, dass die Kursverluste überwiegend aus schlechteren Gewinnaussichten resultieren: Die Ertragslage der Firmen ist also nicht gut; das deutet auf die fundamentalen Schwächen hin. Einen Lichtblick sehen die Experten immerhin: Der Anleihemarkt hat aus ihrer Sicht zunächst genug von den politischen Turbulenzen eingepreist. Am Donnerstag lag die Rendite der zehnjährigen französischen Staatspapiere bei 2,92 Prozent, die der deutschen bei 2,15 Prozent. Das bedeutet, dass die Anleger bei französischen Bonds bereits eine hohe Risikoprämie – die Differenz beider Renditen – einkalkuliert haben. Die Schweizer Bank Vontobel schätzt entsprechend, dass in den Märkten die Risiken gut berücksichtigt sind. Die politische Unsicherheit könne Investitionen dämpfen, nicht aber unbedingt den Konsum. Auch ein längeres politisches Patt wäre „kein für die Märkte kritisches Szenario“. In Frankreichs Börse zu investieren, bleibt also schwierig. Immerhin nennt die Goldman-Studie auch einige Firmen, die taktisch, also in der Erwartung kurzfristiger Kursgewinne gekauft werden könnten – weil die Kursverluste zuletzt höher waren, als die Experten dies für gerechtfertigt halten: LVMH JC Decaux Forvia Edenred L’Oréal Eurofins Scientific Dassault Systèmes Capgemini Vince und Sartorius Stedim Biotech. „Taktisch“ heißt aber auch: Für die längerfristige Entwicklung liegt damit keine Empfehlung vor. Mehr: Warum Frankreich kein neues Griechenland ist