USA: Moody’s senkt die Kreditwürdigkeit

Es ist ein historischer Schritt: Die Ratingagentur Moody’s hat am Freitagabend die Kreditwürdigkeit der USA von „Aaa“ auf „Aa1“ herabgestuft. Damit verlieren die USA ihr letztes Toprating der drei großen Ratingagenturen. Die Kreditwürdigkeit der größten Volkswirtschaft der Welt liegt nun auf einer Stufe mit Österreich und Finnland. Die anderen beiden entscheidenden Ratingagenturen Standard & Poor’s und Fitch hatten den USA bereits in den Jahren 2011 und 2023 ihr Toprating entzogen. Damals gab es in der Folge jeweils heftige Reaktionen an den Finanzmärkten. Doch warum senkt Moody’s seine Einschätzung gerade jetzt? Und was sind die Folgen? Der Überblick: Zur Begründung führte Moody’s an, dass sich die Finanzlage der USA im Vergleich zu früheren Zeiten und zu anderen hochbewerteten Staaten voraussichtlich weiter verschlechtern werde. Die erheblichen wirtschaftlichen und finanziellen Stärken der USA dürften den Rückgang der fiskalischen Kennzahlen nicht mehr vollständig ausgleichen können, hieß es weiter. Die USA verzeichnen ein massives Haushaltsdefizit. Dabei steigen die Zinskosten für Staatsschulden aufgrund höherer Zinssätze und einer höheren zu finanzierenden Hauptschuld stetig an. Das Haushaltsdefizit für das am 1. Oktober begonnene Haushaltsjahr beläuft sich bereits auf 1,05 Billionen Dollar, 13 Prozent höher als im Jahr davor. Moody’s rechnet mit einem deutlichen Anstieg des Staatsdefizits von aktuell rund sechs Prozent pro Jahr auf bis zu knapp neun Prozent im Jahr 2035. Bis dahin könnten die Zinszahlungen etwa 30 Prozent der Staatseinnahmen ausmachen, verglichen mit neun Prozent im Jahr 2021. Die Ratingagentur geht demnach nicht davon aus, dass die derzeit diskutierten Haushaltsvorschläge die Ausgaben dauerhaft reduzieren werden. Moody’s erwartet allerdings, dass die kürzlich eingeführten Zölle das langfristige Wirtschaftswachstum der USA nicht wesentlich „beeinträchtigen“ werden. Die US-Regierung reagierte mit scharfer Kritik an der Ratingagentur. Der Kommunikationsdirektor des Weißen Hauses, Steven Cheung, griff in einem Beitrag in sozialen Medien den Moody’s-Ökonomen Mark Zandi persönlich an und bezeichnete ihn als politischen Gegner von US-Präsident Donald Trump. „Niemand nimmt seine ‚Analysen‘ ernst. Er hat sich immer wieder als falsch erwiesen“, sagte Cheung. Zandi selbst ist an der Analyse allerdings gar nicht beteiligt gewesen. Kush Desai, ein Sprecher des Weißen Hauses, kritisierte zudem den Zeitpunkt der Entscheidung: „Die Trump-Administration und die Republikaner konzentrieren sich darauf, den Schlamassel von [Ex-Präsident Joe] Biden zu beheben“, sagte er. „Wenn Moody’s glaubwürdig wäre, hätten sie nicht geschwiegen, als sich das fiskalische Desaster der letzten vier Jahre entfaltete.“ Allerdings macht Moody’s die Trump-Regierung gar nicht für die Entwicklung verantwortlich. In der Mitteilung zur Herabstufung schreiben sie: „Aufeinanderfolgende US-Regierungen und der Kongress haben es versäumt, sich auf Maßnahmen zu einigen, um den Trend großer jährlicher Haushaltsdefizite und wachsender Zinskosten umzukehren.“ Die Herabstufung durch Moody’s wurde bekannt, kurz nachdem der mehrheitlich republikanische Haushaltsausschuss des Repräsentantenhauses am Freitag ein umfassendes Steuerpaket von Präsident Donald Trump abgelehnt hatte. Es sah eigentlich vor, die im Jahr 2017 verabschiedeten Steuersenkungen für Wohlhabende zu verlängern. Ein schlechteres Kreditrating führt üblicherweise zu schlechteren Konditionen am Anleihemarkt. Denn institutionelle Investoren und Profianleger orientieren sich an Kreditratings, um das Risiko eines Zahlungsausfalls abzuschätzen. Konservative Anleger meiden deshalb häufig Papiere, die nicht das beste Rating haben. Im Falle der USA gibt es aber zwei Besonderheiten: Die Vereinigten Staaten sind die weltweit größte Wirtschaftsmacht, und der US-Dollar ist die Weltleitwährung. Diese Kombination sorgt dafür, dass die USA als einer der sichersten Kreditnehmer überhaupt angesehen werden. Bei institutionellen Investoren gelten US-Staatsanleihen damit als so zuverlässig und liquide wie Bargeld. Im Zuge der steigenden Staatsschulden und des von US-Präsident Donald Trump gestarteten Zollstreits mit China und dem Rest der Welt werden Investoren aber vorsichtiger und fordern eine höhere Prämie für US-Schuldtitel. Die Rendite für zehnjährigen US-Staatsanleihen liegt derzeit bei rund 4,4 Prozent. Höher war das Niveau über einen längeren Zeitraum zuletzt während der 2000er-Jahre vor der Finanzkrise. Globale Investoren könnten nun eine noch höhere Prämie verlangen. Zudem wenden sich internationale Investoren verstärkt vom US-Dollar ab. Seit Jahresbeginn wertete der Dollar-Index, der die US-Währung mit einem Korb an weltweiten Währungen vergleicht, um 6,5 Prozent ab. Der Euro legte beispielsweise in dem Zeitraum knapp acht Prozent zum Dollar zu. Dieser Trend könnte anhalten. Zuletzt senkten vermehrt Analysten ihre Kursziele für den Dollar. Moody’s veröffentlichte seine Entscheidung nach Handelsschluss. Wie die globalen Finanzmärkte reagieren, wird sich daher erst am Montag zeigen. Tracy Chen, Portfoliomanagerin bei Brandywine Global Investment Management, sagte gegenüber der Nachrichtenagentur Bloomberg: „Die Herabstufung könnte darauf hindeuten, dass die Anleger höhere Renditen für Staatsanleihen verlangen.“ Der Markt für US-Staatsanleihen steht bereits unter Druck, weil die Renditen durch die Erwartungen höherer Schulden und aufgrund der hartnäckigen, hohen Inflation deutlich gestiegen sind. Steigende Anleiherenditen könnten wiederum die Kreditkosten für Unternehmen und Verbraucher beeinflussen, die sich am Anleihemarkt orientieren. Das würde sich negativ auf die Wirtschaft auswirken, wovon wiederum der Aktienmarkt abhängt. Als kritisch gilt die Marke von fünf Prozent für zehnjährige Anleihen. Als die US-Staatsanleihen sich diesem Niveau im April annäherten, lenkten die USA beispielsweise prompt im Handelsstreit mit dem Rest der Welt ein und setzten ihre zusätzlichen Zölle auf Importe aus. Ein Indikator für die Marktreaktion am Montag könnte sein, wie sich börsengehandelte Fonds (ETF) im nachbörslichen Handel am Freitagabend verhielten: Da fiel der „iShares 20+ Year Treasury Bond ETF“, ein Indikator für die Preise längerfristiger Anleihen, um ein Prozent. Der „SPDR S&P 500 ETF Trust“, der den marktbreiten US-Aktienindex S&P 500 abbildet, fiel ebenfalls um ein Prozent. Der „SPDR Gold Shares“, der den Goldpreis abbildet, stieg dagegen um ein Prozent. Das Edelmetall ist in unruhigen Zeiten bei Anlegern als sicherer Zufluchtsort beliebt. Die erste Herabstufung gab es im Jahr 2011, als die Ratingagentur S&P ihre Einschätzung zur Kreditwürdigkeit des Landes senkte. Die USA verloren damals erstmalig ihr „Triple-A-Rating“. Dies geschah nach einer Einigung über die US-Schuldengrenze, die am Markt als viel zu teuer angesehen wurde. Die Reaktion an den Aktienmärkten war heftig. Der S&P 500 fiel Anfang August 2011 innerhalb weniger Handelstage um 16 Prozent, der deutsche Leitindex Dax verlor mehr als 15 Prozent. Der Effekt auf den Anleihemarkt war geringer: Die Renditen für US-Papiere sanken sogar, weil Anleger ihr Geld in einem turbulenten Marktumfeld in die besonders sicher geltenden Treasuries umschichteten. Die USA konnten sich dadurch auch nach der Abstufung durch S&P weiter zu günstigen Konditionen Geld am Kapitalmarkt leihen. Als Nächstes stufte im Jahr 2023 die Ratingagentur Fitch die USA herab. Auch sie begründete ihre Entscheidung mit dem ausufernden Staatsdefizit und erklärte zudem, dass sie erwarte, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession abrutschen werde. Auch damals reagierten die Finanzmärkte deutlich. Die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihen stieg daraufhin binnen drei Monaten deutlich von 4,1 Prozent auf über fünf Prozent. Diesen Wert erreichte sie bis heute nicht mehr, der S&P 500 verlor im selben Zeitraum neun Prozent an Wert. Der Goldpreis legte im Gegenzug um drei Prozent zu. Auf die Entwicklung folgte allerdings eine dynamische Erholung des Aktienmarktes: In den darauffolgenden drei Monaten stieg der S&P 500 um 20 Prozent. Denn entgegen der damaligen Befürchtungen rutschte die US-Wirtschaft nicht in eine Rezession ab, sondern wuchs weiter. Mehr: „Er tritt wie ein Super-CEO auf“ – Trump schließt Milliarden-Deals am Golf – und verschreckt eigene Leute

USA: Moody’s senkt die Kreditwürdigkeit – die Gründe und Folgen

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