Rheinmetall: Konzern ist auf dem Weg zum europäischen Rüstungsgiganten

Die vergangenen drei Jahre waren die wohl außergewöhnlichsten in der Geschichte des Düsseldorfer Rüstungsunternehmens Rheinmetall. Kein anderer börsennotierter Konzern aus der Rüstungsbranche hat eine derartige Entwicklung genommen. Die Aktie des Dax-Konzerns ist um über 530 Prozent gestiegen. Umsatz und Gewinn wachsen in einem Tempo, das vor dem russischen Angriff auf die Ukraine undenkbar schien. Eine Welt in Unsicherheit, bedroht und angegriffen von Diktatoren wie Wladimir Putin, zwingt westliche Demokratien dazu, sich nach Dekaden der Abrüstung wieder mit Panzern, Kampfjets, Schiffen, Raketen und Munition einzudecken. So sind die weltweiten Verteidigungsausgaben 2023 um zehn Prozent auf über 2,3 Billionen US-Dollar gestiegen. Rheinmetall profitiert von dieser Entwicklung wie kaum ein anderes Unternehmen in Europa. Allein aufgrund des Sondervermögens für die Bundeswehr nimmt die Zahl der Aufträge aus Deutschland rasant zu. Im vergangenen Jahr hatte das Unternehmen vom Bund so viele Aufträge erhalten wie nie zuvor. Das Volumen wird auf rund zehn Milliarden Euro beziffert. Insgesamt streicht Rheinmetall nach eigenen Angaben rund ein Drittel des 100 Milliarden Euro schweren Sondervermögens ein. „Sie können davon ausgehen, dass am Ende zwischen 30 und 40 Milliarden Euro daraus zu uns kommen“, sagte Konzernchef Armin Papperger der „Süddeutschen Zeitung“ vom Samstag. Mit Panzern und Artilleriemunition produziert Rheinmetall aktuell die wohl am dringendsten benötigten Rüstungsgüter. Derzeit entstehen im niedersächsischen Unterlüß und in Litauen zwei neue Werke, in denen Artilleriemunition des Kalibers 155 Millimeter produziert wird. In der Ukraine plant Rheinmetall mit einem dortigen Joint Venture zudem ein weiteres Artilleriewerk. Die Kapazitäten für die Produktion von Pulver, das als Treibladung in Artilleriegeschossen fungiert, werden bis auf 11.000 Tonnen jährlich ausgebaut. Auch aus den USA und Indien gebe es Papperger zufolge Interesse an Investitionen im Artillerie-Bereich. Ab 2025 könnte Rheinmetall jährlich etwa 700.000 Artilleriegranaten herstellen. 2027 sollen es bereits 1,1 Millionen sein. Mit dieser Menge wäre Rheinmetall Branchenschätzungen zufolge der weltweit wohl größte Hersteller von Artilleriemunition. Noch 2021 sah die Wirtschaftslage beim Düsseldorfer Rüstungskonzern Rheinmetall eher düster aus. Seit 2019 war der Bruttoumsatz von 6,26 auf 5,66 Milliarden Euro abgesackt. Das operative Ergebnis dümpelte bei 552 Millionen Euro. Im Jahr zuvor schrieb man pro Aktie einen Verlust von 63 Cent, weshalb die Dividende von zwei Euro die Substanz ankratzte. Der russische Angriff auf die Ukraine und die Aggression gegenüber der Nato änderten die Lage 2022 dramatisch. Allein im vergangenen Jahr stieg der Umsatz um knapp zwölf Prozent auf 7,2 Milliarden Euro. Getrieben von den Rüstungssparten legte der operative Gewinn um 17,5 Prozent auf 838 Millionen Euro zu. Selbst gemessen an der Konkurrenz hat sich der Dax-Konzern damit zu einer Gewinnmaschine entwickelt. » Lesen Sie auch: Wie eine der ältesten Waffengattungen den Krieg in der Ukraine entscheidet Mit einer Umsatzrendite von 12,5 Prozent hängte er nahezu alle namhaften Rüstungskonzerne ab. Erst mit einem Abstand von 2,5 Prozentpunkten bei der Umsatzmarge folgte 2023 der US-Riese General Dynamics, der Pariser Rivale Thales musste sich mit neun Prozent begnügen, Italiens Leonardo – den meisten bekannter unter dem einstigen Firmennamen Finmeccanica – kam gerade einmal auf eine Rendite von 5,7 Prozent. Und auch die deutschen Wettbewerber hinken Rheinmetall hinterher. Die Airbus-Defense-Abspaltung Hensoldt im bayerischen Taufkirchen verdiente an jedem umgesetzten Euro operativ gerade einmal 8,5 Cent, der Augsburger Rüstungszulieferer Renk mit 8,9 Cent nur wenig mehr. Dabei dürfte es bei Rheinmetall sogar noch für mehr reichen. Im Bereich der Panzer könnte der Konzern von der Einigung zwischen Deutschland und Frankreich beim europäischen Entwicklungsprojekt „Main Ground Combat System“ (MGCS) für einen gemeinsamen europäischen Kampfpanzer profitieren. Rheinmetall werden gute Chancen eingeräumt, die 130-Millimeter-Kanone für den MGCS zu liefern. Geplant ist der MGCS für Mitte der 2040er-Jahre. Mit einem neuen Werk im nordrhein-westfälischen Weeze betritt Rheinmetall zudem Neuland. Dort wird der Konzern ab 2025 Rumpfteile des Kampfjets F35 fertigen. Die Aktionäre dürfte es freuen. Seit dem Antritt von Vorstandschef Armin Papperger, der 2013 die Führung in Düsseldorf übernahm, stieg die Marktkapitalisierung von 800 Millionen auf heute 24 Milliarden Euro. Die betriebliche Gesamtleistung von Rheinmetall ist im vergangenen Jahr um fast 20 Prozent auf über 7,8 Milliarden Euro gestiegen. Nach Abzug aller Aufwendungen ist ein betriebliches Ergebnis (Ebit) in Höhe von fast 900 Millionen Euro übrig geblieben. Im Vergleich zum Geschäftsjahr 2022 ein Anstieg von fast 22 Prozent. Bei den Kosten schlagen vor allem die Ausgaben für Material und Personal zu Buche. 2023 hat Rheinmetall mit dem Ziel, die Lager für mehrere Jahre zu füllen, 23,6 Prozent mehr für Materialien wie Stahl, Sprengstoffe oder Mikrochips ausgegeben – insgesamt rund vier Milliarden Euro. Die Personalkosten sind um 11,5 Prozent gestiegen auf über zwei Milliarden Euro. Größter Treiber ist die Munitionssparte. Der Vergleich mit dem letzten „Nicht-Kriegsjahr“ zeigt, wie dramatisch die Entwicklung ist. Mit einem Gewinn von 360 Millionen Euro macht sie mehr als ein Drittel des Gesamtgewinns aus. Der gigantische Bedarf der Ukraine und zahlreicher Nato-Staaten an Artilleriemunition hat den Gewinn im Vergleich zu 2021 um über 65 Prozent steigen lassen. Noch größer war der Anstieg in der Panzer-Sparte mit 85 Prozent. Insgesamt haben die Rüstungssparten einen Gewinn von 828 Millionen Euro abgeworfen, fast 70 Prozent mehr als 2021. Die Umsatzrendite betrug 14,6 Prozent. Das Zuliefergeschäft kann da nicht mithalten. Die Transformation der Autoindustrie macht sich im Ergebnis bemerkbar. Bei einem im Vergleich zu 2021 um acht Prozent gestiegenen Umsatz ist der Gewinn in der Sparte „Sensors and Actuators“ um 33 Prozent gesunken. Das zivile Geschäft kommt auf eine Umsatzrendite von 6,1 Prozent. Trotz des geringen Ergebnisbeitrags verschlingt allein das Autozuliefergeschäft fast so viele Forschungsausgaben wie alle Rüstungssparten zusammen. Insgesamt belaufen sich die Ausgaben auf 169 Millionen Euro. Gemessen am Umsatz der Zuliefersparte belaufen sich die Forschungsausgaben auf rund 11,9 Prozent. Das ist deutlich höher als der Konzernschnitt. Im vergangenen Jahr hat Rheinmetall etwas mehr als fünf Prozent des Umsatzes für die Forschung ausgegeben. Die Ausgaben für die aktuell wichtigste Ertragssäule im Konzern sinken dagegen seit 2021. So verzeichnete die Sparte „Weapon and Ammunition“ im vergangenen Jahr einen Rückgang der Forschungsausgaben in Hohe von fast neun Prozent auf 64 Millionen Euro. Dagegen sind die Ausgaben im Panzerbereich deutlich gestiegen. Mit 91 Millionen Euro hat Rheinmetall die Forschungsmittel in diesem Bereich im Vergleich zu 2022 um fast 60 Prozent erhöht. Der in Deutschland grassierende Fachkräftemangel macht sich bei Rheinmetall eigenen Angaben zufolge derzeit nicht bemerkbar. Im Gegenteil: Das Düsseldorfer Unternehmen kann sich kaum vor neuen Bewerbungen retten. Weltweit hat der Konzern im vergangenen Jahr eine Viertelmillion Initiativbewerbungen erhalten. Allein in Deutschland waren es 108.000 auf etwa 5000 freie Stellen. Gesucht wird vor allem in den Rüstungssparten. Hier zeigt sich auch auf lange Sicht der Bedeutungsverlust des Autozuliefergeschäfts innerhalb von Rheinmetall. Waren 2013 noch fast 13.000 Mitarbeiter dort beschäftigt und damit fast 3000 mehr als in den Rüstungssparten, hat sich das Bild 2023 komplett gewandelt. Fast 16.000 Mitarbeiter beschäftigt der Rheinmetall-Konzern mittlerweile im Rüstungsbereich. Die Zahl der Mitarbeiter im Autozuliefergeschäft hat sich hingegen mit 6700 beinahe halbiert. Die zusätzlichen Arbeitskräfte in den Rüstungssparten benötigt Rheinmetall, weil die Bundesregierung dem Unternehmen derzeit so viele Aufträge zuweist wie nie zuvor. Allein in diesem Jahr rechnet Papperger mit Aufträgen bis zu 30 Milliarden Euro. Zuletzt wurde Rheinmetall von der Bundeswehr beauftragt, 123 der sogenannten „Schweren Waffenträger“ auszuliefern. Dabei handelt es sich um einen Radpanzer. Der Auftragswert beträgt 2,7 Milliarden Euro. Außerdem bewirbt sich Rheinmetall um den Zuschlag für den Nachfolger des Spähpanzers Fennek. In Summe könnte der Auftrag einen Wert von drei bis vier Milliarden Euro haben. Die Panzersparte verfügt mit über 13 Milliarden Euro über den höchsten Auftragsbestand. Den größten Zuwachs verzeichnet Rheinmetall in der Munitionssparte. Hier ist der Auftragsbestand im Vergleich zu 2021 um fast 150 Prozent auf 7,1 Milliarden Euro gestiegen. Größter Treiber ist hier wieder die Artilleriemunition. Mit der Bundesregierung verhandelt Rheinmetall aktuell über einen Rahmenvertrag für Artilleriemunition mit einer Laufzeit von zehn Jahren. In dieser Zeit sollen rund 2,2 Millionen Artilleriegranaten in Deutschland hergestellt werden. Den Auftragswert beziffert Papperger auf zwölf bis 14 Milliarden Euro. Rechnet man aktive Aufträge und potenzielle Aufträge aus Rahmenverträgen zusammen, ergibt sich ein Auftragsbestand von über 32 Milliarden Euro. Der könnte nochmals deutlich höher ausfallen. Das Unternehmen befindet sich aktuell in einem milliardenschweren Ausschreibungsverfahren für den Nachfolger des US-Schützenpanzers Bradley und für einen Logistikauftrag in den USA. Wie stark Rheinmetall derzeit in zusätzliche Kapazitäten investiert, zeigt der Cashflow aus Investitionstätigkeit. Dieser hat sich 2023 auf minus 1,2 Milliarden Euro mehr als verdoppelt. Für eine Innenfinanzierung reichte der operative Cashflow dabei nicht aus, obwohl sich dieser 2023 von vormals 174 auf 743 Millionen Euro verbesserte. Um die Ausgaben dennoch zu stemmen, begab Rheinmetall 2023 eine Wandelschuldverschreibung in Höhe von einer Milliarden Euro. Gebraucht wurde das Geld insbesondere für die Übernahme des Artillerie-Spezialisten Expal. Mit Kupons von 1,875 und 2,25 Prozent ist die Finanzierung zwar günstig, die Gläubiger können die Bonds jedoch 2028 und 2030 in Aktien umtauschen, was die Dividende verwässert. Mit 187 Millionen Euro fiel sie bereits 2023 vergleichsweise dürftig aus. Mehr: Rheinmetall-Chef fürchtet „Strohfeuer“ – Keine Bestellungen, um Panzer am Fließband zu fertigen Erstpublikation: 13.05.2024, 04:04 Uhr.