US-Aktien: Die Trump-Rally führt mitten in eine Übertreibung

Die Präsidentschaftswahl in den USA überstrahlt am Finanzmarkt das Aus der Bundesregierung. Wie die Aktienmärkte darauf in der vergangenen Handelswoche reagierten, könnte ein Fingerzeig sein, wie es bis zum Jahresende an den Börsen weitergeht. So schwankte am deutschen Aktienmarkt der Leitindex Dax stark – sogar auf Tagesbasis. Am Mittwoch, als sich der Sieg von Donald Trump in den USA überraschend schnell abzeichnete, stieg der Dax zunächst um 1,6 Prozent – vermutlich, weil damit die befürchtete Unsicherheit ausblieb, die mit einem tagelangen Warten auf das Wahlergebnis verbunden gewesen wäre. Letztlich schloss er aber 1,1 Prozent schwächer. Dass der Dax ab dem Mittag ins Minus drehte, also am Morgen nach US-Zeit, und gleichzeitig der US-Dollar massiv gegen den Euro aufwertete, legt den Schluss nahe, dass es vor allem internationale Investoren waren, die sich aus Deutschland zurückzogen. Überraschend wäre das nicht: Schließlich wären die exportorientierten Dax-Unternehmen – 80 Prozent der Umsätze erzielen sie im Ausland – die Verlierer eines weltweiten Handelskriegs, den Trump als US-Präsident starten könnte. Die Kurse könnten vorerst weiter schwanken, meint Ulrich Kater, Chefvolkswirt bei der Dekabank: „Ein Präsident Trump ist von einer Aura der Unberechenbarkeit umgeben. Das bedeutet, dass es in den kommenden Wochen immer wieder Kursschwankungen als Reaktion auf Äußerungen und Ankündigungen aus dem US-republikanischen Lager geben wird.“ Die seit Anfang Oktober bestehende Seitwärtsbewegung könnte sich damit also fortsetzen. Geradezu euphorisch fällt die Kursreaktion dagegen in den USA aus. Analyst Christoph Müller von der DZ Bank erklärt: „Für Unternehmen und die (US-) Aktienmärkte ist der Sieg Trumps eine gute Nachricht.“ Er steht für Steuersenkungen und Deregulierung. Davon könnten Industrie- und Finanzwerte profitieren – aber auch die Tech-Branche. Letzteres ist wichtig für den US-Aktienmarkt, weil der Sektor im S&P 500 ein Gewicht von mehr als 40 Prozent hat. Die wichtigen Indizes – der Dow Jones der Standardwerte, der marktbreite Leitindex S&P 500 und der technologielastige Nasdaq 100 – stiegen am Mittwoch jeweils auf Rekordstände und bauten sie im weiteren Wochenverlauf deutlich aus. Der S&P 500 knackte am Freitag erstmals die Marke von 6000 Punkten. Die Bewertungen der US-Aktien steigen dadurch aber immer weiter an, warnt Portfoliomanager Thomas Altmann vom Vermögensverwalter QC Partners. „Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 5,13 ist der US-Leitindex jetzt so teuer bewertet wie nie zuvor in seiner Historie.“ Die „Trump-Rally“ startete also bereits von einem hohen Kursniveau aus und führt mitten in eine Übertreibung. Übertreibung: Das hört sich gefährlich an – ist es auch. Denn sie zeigt an, dass sich die Börsen von den Fundamentaldaten entkoppeln. Langfristig bewegt sich aber beides im Einklang. Damit das so bleibt, müssen die Kurse also wieder fallen oder sich die Kurse so lange seitwärts bewegen oder schwächer steigen, bis sie von den Fundamentaldaten wieder eingeholt werden. Phasen der Übertreibung können aber längere Zeit anhalten – auch die aktuelle. Schließlich treibt nicht nur der Trump-Trade die Börse an, sondern auch die mit dem Fortschritt Künstlicher Intelligenz (KI) verbundenen Geschäftserwartungen. Zu erkennen ist das, wenn man den Verlauf des Aktienkurses vom Chipkonzern Nvidia, einer der größten KI-Gewinner, mit dem S&P 500 vergleicht: Nvidia gibt hier die Richtung vor. Während die Nvidia-Aktie seit Anfang September fast 37 Prozent zugelegt hat, sind es beim S&P 500 etwas mehr als acht Prozent. Das heißt: Solange die KI-Hoffnungen ebenso intakt bleiben wie die Hoffnung auf die positiven Effekt der von Trump versprochenen Steuersenkungen und Deregulierungen, können die US-Kurse weiter steigen. Allerdings warnt Dirk Willer, Analyst bei der Citigroup, dass es ab Januar ungemütlich werden könnten, wenn die Pläne der neuen US-Regierung konkreter werden. Mehr: Ampel-Aus beflügelt Dax – doch Experten warnen: „Gute Zeiten sind mit Trump vorbei“