Konjunktur: In den USA mehren sich die Zeichen für einen Abschwung

Die jüngsten Zahlen zur US-Wirtschaft wirken sehr positiv. So wuchs die größte Volkswirtschaft der Welt im zweiten Quartal um 3,8 Prozent – ganze 0,5 Prozentpunkte mehr als zunächst angenommen. Das gab das Statistikbüro BEA am Donnerstag bekannt. Man habe in den bisherigen Schätzungen den Konsum der Amerikaner im zweiten Quartal unterschätzt. Die Korrektur zeigt vor allem eins: dass es unter Donald Trump schwieriger geworden ist, die Lage der US-Wirtschaft genau zu bestimmen. Die Unsicherheit ist weiterhin groß. Und führende Ökonomen erwarten, dass die aktuelle Wachstumsgeschichte bald vorbei ist. „Die Wirtschaft schwächt sich ab“, sagte Jamie Dimon, Chef der Großbank JP Morgan, kürzlich dem Sender CNBC. Ob das in eine Rezession münde oder es sich nur um eine Abschwächung handele, wisse er nicht. Die Zentralbank Fed hatte kürzlich die Leitzinsen gesenkt, weil die amerikanische Wirtschaft Signale der Schwäche aussendet. Die Federal Reserve (Fed) hat den Auftrag, weder die Inflation noch die Arbeitslosigkeit zu stark ansteigen zu lassen. Allerdings führt die Wirtschaftspolitik der USA gerade zu Problemen an beiden Fronten. Und auch andere Kennzahlen deuten auf eine schlechtere Konjunktur hin. Die Industrieländer-Organisation OECD hatte gerade ihre aktuelle Schätzung für dieses Jahr herausgegeben. Demnach erwartet sie für das Gesamtjahr ein Wachstum von nur 1,8 Prozent. Was die korrigierte BEA-Schätzung für diesen Wert bedeutet, ist unklar. Die OECD-Schätzung für nächstes Jahr dürfte kaum berührt sein: Für 2026 erwartet die OECD eine weitere Abschwächung auf nur noch 1,5 Prozent. Das aktuelle Wachstum sei stabiler als erwartet, sagte OECD-Chefökonom Alvaro Pereira. „Aber ungeachtet dessen schwächen sich einige Indikatoren ab.“ Wie stark der Abschwung wird, kann massive Auswirkungen auch auf die Politik haben. Noch vertrauen viele Amerikaner darauf, dass Präsident Trump die Sache im Griff hat. Er selbst verspricht: „Dies ist das goldene Zeitalter Amerikas.“ Die Inflation sei besiegt, die Wirtschaft boome. Doch bei nüchterner Betrachtung fällt das Urteil anders aus. Die Inflation dürfte nächstes Jahr steigen, genauso wie die Arbeitslosigkeit. Dann könnte sich die Stimmung auch unter gefestigten Trump-Anhängern drehen. Im November 2026 stehen Parlamentswahlen an. Sollten sie schlecht laufen für die Republikaner, könnten sie in beiden Kammern des Kongresses die Mehrheit verlieren. Was sagen die Daten über die Zukunft der US-Wirtschaft? Der Boom ist vorbei. Die Anträge auf Arbeitslosenunterstützung in den USA stiegen zwischenzeitig auf den höchsten Stand seit fast vier Jahren, was darauf hindeutet, dass Arbeitgeber zunehmend Arbeitnehmer entlassen. Allerdings schwanken die Zahlen stark. In der vergangenen Woche sank die Zahl der Erstanträge wieder um 14.000. Im Vormonat hatte das Bureau of Labor Statistics (BLS) schlechte Zahlen vorgelegt, was Trump zum Anlass nahm, die Chefin des Statistikamts zu entlassen. Der von ihm für den Posten vorgesehene Loyalist ist noch nicht im Amt. Der Ökonom Paul Krugman macht für die Entwicklung auf dem Arbeitsmarkt unter anderem die hohe Zahl der Abschiebungen von Immigranten verantwortlich. „Indem wir die Einwanderer vertreiben, senken wir die Produktivität und damit letztlich auch den Lebensstandard der einheimischen Arbeitnehmer“, sagte er der Nachrichtenagentur Bloomberg. Auch Akademiker haben Probleme, neue Jobs zu finden: In der Tech-Branche beklagen sich Programmierer und Manager seit Monaten über einen besonders starren Arbeitsmarkt. Selbst hervorragende Programmierer erhalten auf Dutzende Bewerbungen teils keine Antwort. Es sei nicht die Zeit, den Job zu wechseln, raten Karriereberater. Zuletzt stieg die Arbeitslosenquote in den USA leicht auf 4,3 Prozent. Damit liegt sie im historischen Vergleich noch immer niedrig. „Aber wenn man unter die Oberfläche schaut, sieht man, dass sich der Arbeitsmarkt abschwächt“, sagt Alberto Musalem, Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis. Im Präsidentschaftswahlkampf waren die hohen Preise für Eier, Strom und Benzin ein großes Thema. Trump sprach von der „Biden-Inflation“ und legte die Preissteigerungen, die viele einkommensschwächere Familien hart treffen, seinem Vorgänger zur Last. Doch stoppen konnte Trump den Trend nicht. Die Inflationsrate ist in der ersten Jahreshälfte gesunken, steigt aber wieder an. Ein Treiber ist der angespannte Arbeitsmarkt. Weil Arbeiter in der Landwirtschaft und auf dem Bau fehlen, steigen die Preise für Gemüse oder für Häuser. Entsprechend sind bei der Inflation die Wohnkosten derzeit der größte Faktor. Die Lebensmittelpreise stiegen innerhalb eines Monats um 0,6 Prozent und damit so stark wie seit 2022 nicht mehr. Die jährliche Gesamtinflationsrate liegt bei 2,9 Prozent. Und noch immer spiegelt sich darin nicht der volle Effekt der Zölle wider. Viele Unternehmen haben auf Marge verzichtet, anstatt die Kosten der Zölle an die Endkunden weiterzugeben. „Man wollte abwarten, was die Konkurrenz macht“, sagt Penny Naas, Handelsexpertin beim German Marshall Fund (GMF). „Das hat bisher den Anstieg der Verbraucherpreise gedämpft. Aber ich glaube, das wird sich jetzt ändern.“ Insbesondere die Zölle auf Stahl und Aluminium von 50 Prozent müssten bald weitergegeben werden. Hinzu kommt der massive bürokratische Aufwand. Aus Unternehmenskreisen ist zu hören, dass viele Firmen damit überfordert sind, die Zölle zu errechnen. Wer etwa eine Maschine in die USA verschifft, muss selbst abschätzen, wie teuer der Stahl ist, aus dem sie besteht, und diesen Wert verzollen. Die Unternehmen bräuchten drei bis sechs Monate, um sich an erhöhte Zölle anzupassen, sagt Notenbanker Musalem. Viele Produzenten von Zwischenprodukten hätten ihre Preise direkt erhöht. „Unternehmen, die näher am Endkunden sind, warten eher, bis die Höhe der Zölle wirklich feststeht. Das legt nahe, dass der negative Effekt der Zölle erst noch kommt.“ In den USA stimmen Verbraucher inzwischen mit den Füßen über die Politik des Präsidenten ab. Günstige Discounter wie Trader Joe’s, Aldi und Lidl konnten in den vergangenen Monaten einen enormen Kundenzuwachs verzeichnen. Im ersten Halbjahr des Jahres zählten deren Filialen um bis zu zwölf Prozent mehr Kundenbesuche im Vergleich zu den Vorjahresmonaten, wie eine aktuelle Erhebung des Softwaredienstleisters Placer AI zeigt. » Lesen Sie auch: Darauf waren US-Supermärkte nicht vorbereitet: Aldi und Lidl erobern nach „Preisschock“ Marktanteile Viele der sonst so ausgabefreudigen Amerikaner sind preisbewusster geworden. Die Verbraucherstimmung fiel im September auf den niedrigsten Stand seit Mai, errechneten Ökonomen der University of Michigan. Im Vormonat April hatte die US-Regierung die Verbraucher mit ihren massiven Zollankündigungen verunsichert. „Die erwartete Wahrscheinlichkeit eines persönlichen Arbeitsplatzverlustes ist in diesem Jahr stark gestiegen und hat auch im September weiter zugenommen“, erklärt Joanne Hsu, Leiterin der Umfrage. „Dies deutet darauf hin, dass die Verbraucher tatsächlich befürchten, persönlich von negativen Entwicklungen auf dem Arbeitsmarkt betroffen zu sein.“ Darüber hinaus fühlten sich die Verbraucher durch die anhaltend hohen Preise unter Druck gesetzt. Ein Effekt hält den Konsum bislang jedoch aufrecht: Vermögende Verbraucher in den USA machen einen immer größeren Anteil der Gesamtausgaben aus. Fast die Hälfte des Konsums entfiel im ersten Quartal auf die obersten zehn Prozent in der Einkommensverteilung. Das ist der höchste Stand seit Beginn der Datenerfassung im Jahr 1989, wie aus einer Analyse von Moody’s Analytics hervorgeht. „Die Aussichten für die Wirtschaft hängen vom Wohlstand und den Ausgaben der Wohlhabenden ab“, sagte Studienautor Mark Zandi Bloomberg. „Wenn diese aus welchen Gründen auch immer bei ihren Ausgaben vorsichtiger werden, wird die Wirtschaft eine Rezession erleben.“ Ein möglicher Auslöser wäre laut Zandi ein Rückgang der Aktienkurse. Bislang befinden sich die Märkte nahe ihrem bisherigen Rekordniveau, ebenso bleiben die Immobilienpreise hoch. In den Unternehmen hat Trump Verunsicherung hervorgerufen. Der Baumaschinenhersteller Caterpillar warnte jüngst vor Zolleinbußen von bis zu 1,5 Milliarden Dollar. Autobauer General Motors bezifferte die Kosten allein im zweiten Quartal auf 1,1 Milliarden Dollar. Und Einzelhändler wie Dollar General erklären, dass die Zölle bereits zu Preiserhöhungen führten. Während der Präsentation der Ergebnisse für das zweite Quartal des Jahres thematisierten die Manager von 361 der insgesamt 500 im S&P-500-Index gelisteten Unternehmen die Auswirkungen der Zölle. Das geht aus einer Erhebung der Finanzanalysten von Factset hervor. Nur im ersten Quartal des Jahres waren es mit 455 noch mehr Unternehmen. Mehr als die Hälfte der Manager sprach außerdem von „Unsicherheit“ – etwas weniger als noch im ersten Quartal, aber es war immer noch der zweithöchste Wert seit der Coronapandemie. Die Unsicherheit der Unternehmen zeigt sich in zurückhaltenden Gewinnprognosen. Das geschätzte Gewinnwachstum für das dritte Quartal im Jahresvergleich liegt laut Factset bei 7,6 Prozent – und damit deutlich unter der durchschnittlichen Wachstumsrate der vergangenen fünf Jahre von 12,7 Prozent. GMF-Expertin Naas spricht von einer zweigeteilten Wirtschaft: „Es gibt den einen Teil, der von der KI-Blase profitiert“, sagt sie. Auch wer im Luxussegment unterwegs sei und an die steuerlich frisch entlastete Oberschicht verkaufe, verdiene gut. „Aber auf andere Unternehmen haben die Zölle bereits verheerende Auswirkungen“, sagt Naas. Nachdem viele Unternehmen ihre Quartalsberichte präsentiert hatten, schlug Trump vor, dass Konzerne künftig nur noch halbjährlich ihre Bilanzen vorlegen sollten. Nur zwei Berichte jährlich würde Geld sparen und den Führungskräften ermöglichen, sich aufs Geschäft zu konzentrieren. An den Aktienmärkten herrscht weiter gute Laune. Nach der Zinssenkung der Fed vergangene Woche erreichten sowohl der marktbreite S&P 500, der technologielastige Nasdaq als auch der Russell-2000-Index der Nebenwerte neue Höchststände. Am Dienstag und Mittwoch dämpfte Fed-Chef Powell indes die gute Stimmung. Weitere Zinssenkungen seien denkbar, aber dies sei noch längst nicht entschieden. Eine Reihe von Notenbankern hatte sich in den vergangenen Tagen abwartend geäußert. Sie wollten sicherstellen, dass die Inflation nicht zu stark anzieht, bevor sie über weitere Zinssenkungen entscheiden. Frische Inflationsdaten werden an diesem Freitag veröffentlicht. Sollte Trump es schaffen, die Kontrolle über die Fed an sich zu ziehen, könnten die Anleger viel Geld verlieren, warnen Ökonomen. Die OECD erlaubt sich den Hinweis: „Die Wahrung der Unabhängigkeit der Zentralbank würde die Glaubwürdigkeit der Politik erhalten und die Volatilität und Hartnäckigkeit der Inflation begrenzen.“ Ökonom Krugman fragt: „Warum geraten die Märkte nicht in Panik?“ Seine Antwort: Die Aktienmärkte ignorieren große, disruptive Ereignisse, die sich ankündigen, bis zum letzten Moment: „Die Märkte verhalten sich so, als wäre alles normal, bis es offensichtlich wird, dass dies nicht der Fall ist.“ Die Nervosität vieler Anleger zeigt sich unterdessen an anderer Stelle. Internationale Investoren kaufen zwar weiterhin US-Aktien. Doch sie sichern sich anders als früher gegen Wertverluste des Dollars ab. Das wiederum sorgt zusätzlich für Abwärtsdruck auf den Dollar, wie aus einer Analyse von George Saravelos, Chef-Devisenanalyst der Deutschen Bank, hervorgeht. Auch der starke Anstieg des Goldpreises zeige, dass Investoren versuchten, sich gegen politische Risiken in den USA abzusichern, sagt ein Portfoliomanager in New York. Von Ökonomen besonders kritisch gesehen wird Trumps staatlicher Aktivismus, etwa beim Thema Chips. So beteiligte sich seine Regierung mit rund zehn Prozent am strauchelnden Chip-Riesen Intel – und erlaubte dem Marktführer Nvidia den Export bestimmter Hochleistungschips nach China nur unter der Bedingung, die US-Regierung an den Gewinnen zu beteiligen. Zuletzt sorgte Wirtschaftsminister Howard Lutnick für Aufsehen: Er möchte, dass die US-Regierung einen Anteil an den Einnahmen aus Universitätspatenten oder sogar an den kommerziellen Einnahmen aus diesen Patenten erhält, wie er dem Portal Axios sagte. 50 Milliarden Dollar bekämen die Universitäten von den Steuerzahlern. An den Patenten, die sie damit entwickelten, würden sie den Staat aber nicht beteiligen. Allerdings ist das System der öffentlich geförderten Grundlagenforschung an den Unis der Nährboden, auf dem die vielen Start-ups der US-Technologiebranche groß werden, insbesondere in Hightech-Bereichen wie der Biotechnologie. Klassischen Ordoliberalen sind die interventionistischen Ideen aus Washington ohnehin ein Graus. Sie könnten das Erfolgsgeheimnis der US-Wirtschaft stören, das freie Spiel der Märkte, so ihre Befürchtung. Die Renditen auf US-Staatsanleihen haben zuletzt keine großen Ausschläge mehr gezeigt. Aber ihr Anstieg im Frühjahr hat klargemacht, dass die US-Politik unter Beobachtung steht. Damals hatte Trump Zölle für praktisch alle Staaten weltweit verkündet und damit Verunsicherung geschürt. Eigentlich gelten US-Staatsanleihen als sicherer Hafen im Ozean der Anlagemöglichkeiten. Nun aber verkauften Anleger ihre Anleihen und trieben damit die Renditen nach oben. Die steigenden Renditen sind ein Zeichen mangelnden Vertrauens, dass die USA ihre Schulden zurückzahlen werden. Gleichzeitig machen sie für die Regierung den Schuldendienst teurer. Die Staatsverschuldung steigt immer weiter. Noch nie haben die USA so viele neue Schulden gemacht wie jetzt, wenn sie nicht gerade in einer Krise, Pandemie oder in einem Krieg steckten. Die Schulden haben fast den Wert erreicht, den die gesamten USA innerhalb eines Jahres erwirtschaften. Wären die USA ein Euro-Land, würde die EU-Kommission sie dringend zum Sparen anhalten. Trumps massive Steuersenkungen für die Oberschicht werden das Problem im kommenden Jahr verschärfen. Die Antwort der Regierung darauf ist stets, dass Zolleinnahmen und Wachstum den Haushalt sanieren werden. Selbst in den optimistischsten Szenarien geht diese Rechnung aber nicht auf. Und je mehr Trump mit seiner Politik der Wirtschaft schadet, desto größer wird die Lücke. Mehr: Der 32-Billionen-Dollar-Markt – Anleger sichern sich immer stärker gegen US-Risiken ab