Geldanlage: Der Markt für US-Staatsanleihen steht vor einer Zäsur

Die gleichen Daten, die gleiche Ausgangslage, der gleiche Markt – und doch kommen renommierte Experten zu völlig unterschiedlichen Schlussfolgerungen: Es geht um US-Staatsanleihen und darum, welche Rolle sie in einem ausgewogenen Portfolio spielen sollten. Während der Vermögensverwalter T. Rowe Price am Markt für US-Regierungsbonds „die größte Anlagemöglichkeit für festverzinsliche Wertpapiere seit Jahrzehnten“ sieht, stellen die Konkurrenten von Ninety One Asset Management die Frage, ob es sich im aktuellen Umfeld überhaupt noch lohnt, in US-Staatsanleihen zu investieren. Arif Husain, Head of Global Fixed Income bei T. Rowe Price, hält es für möglich, dass die Rendite zehnjähriger US-Bonds in den kommenden 18 Monaten auf sechs Prozent steigen wird. Ein Szenario, das noch vor wenigen Jahren „undenkbar“ war, räumt der Experte ein. Aber die expansive Fiskalpolitik der USA und die Gefahr, dass die aggressive Zollpolitik von Präsident Donald Trump die Inflation anheizt, hätten die Situation grundlegend verändert. Deshalb hält Husain massive Kursverluste für möglich, die spiegelbildlich die Renditen in die Höhe treiben. Es ist ungefähr 25 Jahre her, dass die Rendite zehnjähriger US-Staatsbonds bei über sechs Prozent lag. Sollte es wirklich so weit kommen, wäre das für Husain „eine historische Anlagechance im Bereich festverzinslicher Wertpapiere“. In einem solchen Szenario würden die Anleger möglicherweise nicht so viele Aktien oder aktienähnliche Engagements benötigen, um ihre Renditeziele zu erreichen, da Anleihen potenziell aktienähnliche Renditen bei geringerer Volatilität bieten könnten. Ganz andere Schlussfolgerungen ziehen die Experten von Ninety One aus der aktuellen Situation. Der US-Vermögensverwalter argumentiert vor allem mit der Funktion, die Anleihen im Portfolio haben. Vom Jahr 2000 bis ungefähr 2020 konnten sich Anleger darauf verlassen, dass Investments am Anleihemarkt einen wirksamen Schutz gegen Verluste an den Aktienbörsen boten. Anders ausgedrückt: Die beiden Asset-Klassen waren negativ korreliert – wenn die Aktienkurse einbrachen, stiegen die Notierungen von festverzinslichen Wertpapieren. Anleihen waren also ein ausgezeichnetes Instrument, um das Risiko zu streuen. Doch das war längst nicht immer so. Von den 1970er-Jahren bis in die frühen 2000er waren US-Aktien und US-Anleihen positiv korreliert: Stiegen die Aktienkurse, dann stiegen also auch die Anleihenotierungen und umgekehrt. Daten der französischen Fondsgesellschaft Amundi zeigen, dass seit 2020 wieder eine Phase der positiven Korrelation begonnen hat. Die Strategen von Ninety One gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung fortsetzt, und nennen dafür drei Gründe. Der erste ist die hartnäckige Inflation, die in den USA noch immer deutlich über dem Stabilitätsziel der Notenbank liegt. Dazu kommt die Schuldenkrise in den USA. Für das Jahr 2025 wird die Staatsverschuldung auf etwa 37,36 Billionen US-Dollar geschätzt, das entspricht über 120 Prozent der jährlichen Wirtschaftsleistung. » Lesen Sie auch: Private Equity für Privatanleger: Worauf Investoren achten sollten Der dritte Grund sind die schwachen Wachstumsaussichten. 2024 wuchs die US-Wirtschaft noch um 2,8 Prozent. Für dieses Jahr halten Ökonomen 1,7 Prozent für realistisch, und für 2026 rechnet die US-Bank Morgan Stanley nur noch mit 1,25 Prozent. Sollten diese drei Faktoren länger anhalten, „werden Anleihen einfach zu einer renditeschwächeren Version von Aktien“, warnen die Experten von Ninety One. Wenn Bonds keine bedeutende Diversifizierung mehr bieten, dann stelle sich irgendwann die Frage, ob ein Standardportfolio mit einem Anteil von 60 Prozent Aktien und 40 Prozent Anleihen noch Sinn mache. Zwei sehr unterschiedliche Sichtweisen auf die gleiche Situation. Aber in einem Punkt sind sich die Experten einig: Der Markt für US-Staatsanleihen dürfte an einem entscheidenden Wendepunkt stehen. Mehr: Wie Anleger mit Katastrophenanleihen das Portfolio diversifizieren können