Rüstungskonzern: Rheinmetall sucht Käufer für die Autosparte

Rheinmetall plant eine Konzentration auf das Kerngeschäft Rüstung. Deutschlands Marktführer sondiert dafür eine Abspaltung seines zweiten Bereichs, des zivilen Automobilgeschäfts, und sucht nach Käufern. Derzeit spricht das Düsseldorfer Unternehmen mit dem Finanzinvestor One Equity Partners (OEP) über eine mögliche Übernahme, wie das Handelsblatt aus Finanz- und Branchenkreisen erfahren hat. Den Informationen zufolge befinden sich die Gespräche aber in einer frühen Phase und könnten noch scheitern. Der Konzern wollte sich auf Anfrage nicht zu OEP äußern, erklärte aber: „Rheinmetall erhält seit einiger Zeit Kaufanfragen von potenziellen Interessenten und führt in einem kompetitiven Prozess mit mehreren Bietern Gespräche.“ Dabei verfolge Rheinmetall „das Ziel, den zivilen Bereich mit allen zugehörigen Standorten in gute Hände zu geben und prüft daher alle Möglichkeiten mit größter Sorgfalt“. OEP war für eine Stellungnahme nicht zu erreichen. In dem Geschäftsbereich, genannt Power Systems, sind mehrere Autozulieferer gebündelt, die Bauteile für Benzin- und Dieselmotoren für zivile Pkw und Nutzfahrzeuge herstellen. Jahrzehntelang trug die Sparte entscheidend zum Wachstum bei. Seit dem Angriff Russlands auf die Ukraine im Februar 2022 boomt aber das Rüstungsgeschäft. Die Aktie schoss seither 2000 Prozent nach oben, Rheinmetall stieg in den Dax auf. Die Aufrüstungspläne Deutschlands und der Nato-Staaten versprechen auch noch für viele Jahre lukrative Geschäfte. Power Systems leidet dagegen unter der Krise der Autozulieferer und kann in puncto Wachstum und Profitabilität schon länger nicht mehr mit dem boomenden Rüstungsbereich mithalten. Zwar bestreitet die Sparte mit zwei Milliarden Euro immer noch ein Fünftel des Konzernumsatzes, doch anders als in der Rüstung stagnieren die Geschäfte. Mit 4,2 Prozent Marge liegt die Autozulieferung zudem weit unter der des Rüstungsgeschäfts, das 19 Prozent Rendite erzielt. „Der Branchentrend bietet Automobilzulieferern in Deutschland derzeit kaum mehr eine Wachstumschance. Deshalb ist die Automobilzulieferung aus strategischer Sicht kein Teil des Rheinmetall-Kerngeschäfts mehr“, erklärte der Konzern. 2024 legte die Rüstungselektronik 30 Prozent zu, das Geschäft mit Panzern und geschützten Fahrzeugen 45 Prozent und der Bereich Munition fast 60 Prozent. Die Bestellungen im Autogeschäft gingen dagegen um gut zwei Prozent zurück. Der Betriebsgewinn des Konzerns von knapp 1,5 Milliarden Euro stammt praktisch ausschließlich aus dem Verteidigungsgeschäft. Und auch die Prognosen sind voll auf Rüstung ausgelegt: Bis 2030 will Rheinmetall im Geschäft mit Munition und Panzern auf einen jährlichen Umsatz von jeweils zehn Milliarden Euro kommen, die Rüstungselektronik auf sechs Milliarden. Die Autosparte würde in diesem Szenario marginalisiert. Dennoch plädieren die IG Metall und die Arbeitnehmer im Aufsichtsrat für einen Verbleib des Autogeschäfts im Konzern. Sie favorisieren eine interne Konversion, also das Umwandeln von Autostandorten in Rüstungsstandorte. Denn um den Auftragsbestand von mittlerweile mehr als fünfzig Milliarden Euro abarbeiten zu können, braucht Rheinmetall neue Kapazitäten. So werden derzeit bereits zwei Werke von „Power Systems“ in Berlin und Neuss zu Rüstungsfabriken umfunktioniert. Das ist aber nicht mit allen Standorten machbar. Die Möglichkeiten zur Konversion sind technisch und betriebswirtschaftlich begrenzt. Auch deshalb hat Rheinmetall sein Geschäft mit Kolben bereits 2022 und 2024 verkauft. Welche Strategie der Finanzinvestor OEP für Power Systems wählen könnte, ist offen. Das Private-Equity-Haus ist in Deutschland in der Vergangenheit unter anderem mit Beteiligungen an Thyssen-Krupp Marine Systems, Süd-Chemie und dem Werkstoffkonzern Pfleiderer in Erscheinung getreten. In der Regel suchen Beteiligungsunternehmen wie OEP bei solchen Deals nach einigen Jahren einen Ausstieg durch Verkauf oder Börsengang. Das funktioniert in Wachstumsbranchen – zu denen die Autozulieferung für Verbrennungsmotoren absehbar aber nicht mehr gehören wird. Zu Power Systems zählt nach Angaben von Rheinmetall der globale Marktführer bei Abgasrückführsystemen, Magnetventilen und elektrischen Pumpen. Die Sparte stellt zudem Kolben und – in China – Zylinderköpfe her, also überwiegend Bauteile für den Verbrennungsmotor. Da sowohl in Europa als auch in China Elektromotoren immer wichtiger werden, handelt es sich um ein rückläufiges Geschäft. Ein möglicher Verkauf passt zudem zum Trend in der Rüstungsbranche, sich auf das Kerngeschäft zu fokussieren. Diese Absicht hat Konzernchef Armin Papperger bereits durchblicken lassen. Der 62-Jährige leitet den Konzern seit 2013 und hat das Unternehmen nach Ausbruch des Ukraine-Krieges schnell auf einen Ausbau der Rüstungssparten ausgerichtet. Das füllte nicht nur die Auftragsbücher, Rheinmetall ist jetzt Börsenliebling und Dax-40-Mitglied. Mit einer Abtrennung des Autogeschäfts wäre Rheinmetall für Investoren interessant, die sich ausschließlich auf Rüstung konzentrieren. „Pure Player“ haben auch einen besseren Stand im US-Rüstungsmarkt, wo der Konzern Marktanteile gewinnen will. Rheinmetall kooperiert bereits mit dem US-Konzern Lockheed Martin und hofft auf Großaufträge der US-Army für Lastwagen und geschützte Fahrzeuge. In Europa locken noch größere Aufträge. Mit den Beschlüssen der Nato-Staaten, bis zu fünf Prozent der Wirtschaftsleistung für Rüstung und rüstungsnahe Infrastruktur auszugeben, steht die Branche vor einem regelrechten Boom. Allein Deutschland will seine jährlichen Verteidigungsausgaben bis 2029 auf rund 160 Milliarden Euro verdreifachen. Ganz oben auf der Einkaufsliste stehen Produkte von Rheinmetall: Kampfpanzer, Flugabwehr, Artilleriemunition und Verteidigungselektronik. Vor allem im Fahrzeugbereich wird Rheinmetall kräftig liefern müssen. Um die neuen Brigaden ausrüsten zu können, könnte die Bundeswehr jüngsten Schätzungen zufolge bis zu 1000 neue Kampf- und bis zu 2500 neue Schützenpanzer benötigen. Das wären dreimal mehr, als die Truppe heute im Bestand hat. Hinzu kommen unterzeichnete Großaufträge aus Italien und Lieferungen an die Ukraine, die zum Teil von der Bundesregierung finanziert werden. Für die Rüstungshersteller stellt sich die Frage, wie sie ihre internen Strukturen auf das radikal veränderte Umfeld ausrichten. Wie das Handelsblatt aus Finanzkreisen erfahren hat, hat auch der bayerische Konzern Renk kürzlich Anwaltskanzleien eingeladen, Angebote für eine rechtliche Ausgliederung von Geschäftseinheiten abzugeben. Dahinter könnte eine Überlegung zur Abspaltung des Geschäfts mit Gleitlagern stehen. Das sind hauptsächlich zivil genutzte Komponenten, etwa für Turbinen, elektrische Motoren und Schiffsantriebe. Die Nachrichtenagentur Bloomberg hatte zuerst über die möglichen Aufspaltungspläne von Renk berichtet. Die Realisierung steht aber offenbar noch nicht an. Ein Verkauf des Industriegeschäfts stehe aktuell nicht an, stellte ein Renk-Sprecher auf Anfrage klar. Die erwarteten Milliardenaufträge zu Verteidigungszwecken sind für die Branche jedenfalls ein Treiber, ihre Geschäfte stärker auf diese Felder auszurichten oder neues Geld einzusammeln. So prüft KNDS – ein Zusammenschluss der deutschen Krauss-Maffei-Wegmann und der französischen Nexter – einen Börsengang für das kommende Jahr. KNDS und Rheinmetall bieten unter anderem für die Rüstungssparte des italienischen Iveco-Konzerns, der Lastwagen für militärische Zwecke baut. Andere wiederum setzten auf Balance und Kontinuität. So hält der Familienkonzern Diehl, Hersteller des Flugabwehrsystems „Iris-T“, an seiner Mischstruktur fest. Diehl hat außer Raketen auch digitale Wasserzähler, Flugzeugtoiletten und Steuerungen für Waschmaschinen im Angebot. Rüstung soll das Geschäft der Nürnberger treiben – aber nicht dominieren. Das gilt auch für den Flugzeughersteller Airbus und den Triebwerksanbieter MTU. Hier dominiert jeweils das Zivilgeschäft dank des boomenden Marktes für Passagierflugzeuge. Ganz anders bei der börsennotierten Rheinmetall: Mit der Abspaltung des Automobilgeschäfts könnte Konzernchef Papperger die Marge des Konzerns von etwas mehr als 15 Prozent im abgelaufenen Geschäftsjahr weiter steigern. Allerdings habe Papperger mit dem Verkauf keinen Druck, heißt es in Finanzkreisen. Rheinmetall sei mit 85 Milliarden Euro aktuell so hoch bewertet, dass nur ein hoher Kaufpreis den CEO zu einer Veräußerung bewegen könne. In der Vergangenheit hat es bereits lose Gespräche zwischen Rheinmetall und dem Private-Equity-Haus Mutares über den Verkauf des Automobilgeschäfts gegeben. Das bestätigten zwei Insider dem Handelsblatt. Die Gespräche werden den Informationen zufolge jedoch aktuell nicht weitergeführt. Grundsätzlich scheint jedoch auch Mutares weiter interessiert zu sein. Der Finanzinvestor hat beispielsweise den Hersteller von Dieselmotoren, Steyr Motors, saniert und ihm zu einem erfolgreichen Börsendebüt verholfen. Fakt ist: Der Markt hat sich seitdem nicht gebessert. Autozulieferer steckten aufgrund der Branchenkrise „in einem absoluten Teufelskreis“, sagte jüngst Jörg Buchheim, Chef des bayerischen Webasto-Konzerns, der Autohersteller mit Dach-, Batterie- und Thermosystemen beliefert, dem Handelsblatt. Es fehlten die Margen, um Sanierung und Transformation zu bezahlen. Daher zögerten Banken auch mit Finanzierungen. Mehr: Rendite mit Risiko – So investieren Sie mit ETFs in Verteidigung