US-Wahl: „Sollte Trump gewinnen, erwarten wir 2025 Anstieg der Kerninflation“

Das Attentat auf US-Präsidentschaftskandidat Donald Trump könnte den Ausgang der Wahl im November entscheidend beeinflussen – und damit auch die Richtung, in die die Wirtschaft des Landes und die Finanzmärkte steuern. Samy Chaar, Chefökonom und Chefanlagestratege bei der Genfer Privatbank Lombard Odier, sagt: „Ein Sieg Trumps bei den US-Wahlen ist das wahrscheinlichste Szenario.“ Er erwartet, dass Trumps Wirtschaftspolitik mit ihrem Fokus auf Steuererleichterungen, einer strikten Einwanderungspolitik und neuen Zöllen die Teuerung antreibt. In diesem Fall „erwarten wir einen vorübergehenden Anstieg der Kerninflation um einen Prozentpunkt im Jahr 2025“, so Chaar. Wie die Notenbanken darauf regieren dürften und wie Anleger sich vor Marktverwerfungen schützen können, lesen Sie im Interview mit Samy Chaar: Herr Chaar, worauf müssen sich Anleger nach dem Attentat auf US-Präsidentschaftskandidat Donald Trump einstellen?Das Attentat dürfte die Gewinnchancen von Donald Trump verbessern. Die Volatilität an den Märkten könnte vor der Wahl im November zunehmen, ebenso wie die Nachfrage nach dem Dollar als sicherem Hafen. Welche Auswirkungen hat eine mögliche Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus?Aus unserer Sicht ist ein Sieg Trumps bei den US-Wahlen im November das wahrscheinlichste Szenario. In diesem Fall gibt es drei Kanäle, über die Trumps Politik die Wirtschaft beeinflussen kann: Steuern, Einwanderung und Zölle. Können Sie das ausführen?Es könnte sein, dass Trump große Steuererleichterungen einführt, was ein Problem für den Haushalt wäre. Auch sind die USA auf günstige Arbeitskräfte aus dem Ausland angewiesen, eine restriktive Einwanderungspolitik wäre also potenziell inflationär. Allerdings werden in den USA Arbeitskräfte nicht mehr so händeringend gesucht wie noch 2023. Welche Folgen hätten höhere Zölle?Zölle heben unmittelbar die Inflationsrate an. Sollte Trump gewinnen und Steuererleichterungen verlängern, eine striktere Einwanderungspolitik und neue Zölle einführen, erwarten wir einen vorübergehenden Anstieg der Kerninflation um einen Prozentpunkt im Jahr 2025. Allerdings ist es weniger wahrscheinlich, dass Trump all diese Reformen umsetzt. Sind neue Zölle unausweichlich?Donald Trump hat Zölle von 60 Prozent auf Waren aus China und zehn Prozent auf Waren aus Europa angekündigt. Doch er ist ein transaktionsorientierter Politiker. Am Ende wird er Zölle als Druckmittel einsetzen, um den Handelspartnern der USA Zugeständnisse abzuringen. Doch das Niveau der Zölle wird etwas steigen. Was bedeutet das für die Geldpolitik?Die Fed könnte gezwungen sein, ihren Zinssenkungszyklus im März 2025 zu stoppen und die Leitzinsen auf dem Niveau von 4,5 Prozent zu belassen. Die EZB könnte dagegen weitere Zinsschritte vornehmen, falls neue US-Zölle das Wachstum in der Euro-Zone belasten. Sollte Trump von radikalen Reformen absehen oder sich Biden durchsetzen, erwarten wir, dass die Fed die Zinsen auf das neutrale Niveau von um die 3,5 Prozent absenkt, von heute 5,5 Prozent. Auf dieses hohe Niveau kehren wir vorerst nicht mehr zurück. Nichtsdestotrotz ist die Unsicherheit hoch. Eine Wahl Trumps ist das politische Ereignis, das die Zinssätze und damit die Märkte am stärksten beeinflussen kann. Bisher zeigen sich die Aktienmärkte von den politischen Risiken weitgehend unbeeindruckt. Woran liegt das?Die Geopolitik ist wichtig für die Märkte, doch in erster Linie ist sie Ausdruck des wirtschaftlichen Umfelds. Der Weltwirtschaft geht es gut. Selbst in Bereichen, in denen wir zuletzt Schwächen gesehen haben, geht es wieder aufwärts: im Handel, Wohnungsbau oder in Regionen wie Europa oder China. Können sich die Märkte auf die Rückendeckung der Notenbanken verlassen?Ich gehe davon aus, dass die US-Notenbank Federal Reserve die Zinsen noch in diesem Jahr zweimal senken wird. Für die Finanzmärkte ist das ein sehr günstiges Umfeld – und auch für die Realwirtschaft. Die Unternehmen verdienen Geld, die Gewinne wachsen. Darauf reagieren die Märkte. Ich bin nicht naiv: Sicherlich gibt es sehr große politische Risiken. Aber man muss sich jedes einzelne genau anschauen, wie es die Märkte beeinflussen kann. Wie sollten sich Anleger angesichts der politischen Risiken positionieren?Um sich gegen unerwartete Risiken abzusichern, ist es immer gut, in sichere Währungen wie den Dollar oder den Schweizer Franken zu investieren. Auch über Gold können Anleger nachdenken. Nicht nur als Krisenversicherung für das Portfolio, sondern auch wegen der geopolitischen Lage. China ist gezwungen, die Währungsreserven zu diversifizieren, und dem Land bleibt wenig anderes, als Gold zu kaufen. Schutz bieten nicht zuletzt auch Unternehmen mit guten Cashflows und soliden Bilanzen. Unabhängig davon, wer im Weißen Haus regiert: Die US-Staatsverschuldung steigt in schwindelerregende Höhen. Mit welchen Folgen für die Märkte?Die absolute Höhe der Schulden ist nicht die wichtigste Kennzahl. Wichtiger ist, wofür sich die Staaten verschulden. Wenn es wie in den USA beim „Inflation Reduction Act“ darum geht, in Infrastruktur, erneuerbare Energien und Versorgungssicherheit zu investieren, ist das kein Problem. Dann finanzieren die Investoren diese Schulden gerne. Wenn Staaten das Defizit jedoch erhöhen, um das Rentenalter zu senken oder Steuern abzubauen für jene, die es gar nicht brauchen, dann wird der Markt negativ darauf reagieren. Eine Haushaltspolitik der schwarzen Null, wie sie Deutschland fährt, kommt also nicht automatisch gut bei den Investoren an?Es gibt einen großen Bedarf an Investitionen in Deutschland. Und ja, dafür ist die Aufnahme neuer Schulden notwendig. Ein Investitionsprogramm würde Deutschland immens guttun und es würde auch die Renditen für Staatsanleihen nicht erhöhen. Was macht sie da so sicher?Aufschluss über die Fähigkeit, Schulden zu absorbieren, gibt die Leistungsbilanz … …also die Summe aller Ausgaben und Einnahmen einer Volkswirtschaft. Deutschland erwirtschaftet einen Überschuss, das bedeutet, dass die inländischen Ersparnisse die Investitionen übersteigen …Die Fähigkeit des Privatsektors, neue Schulden zu absorbieren, ist außerordentlich groß. Gleichzeitig sind die Kosten für die Schuldenaufnahme im Vergleich zum Wirtschaftswachstum sehr niedrig. Man fragt sich schon, worauf die deutsche Politik bei den Investitionen noch wartet. Das ist aus meiner Sicht ein klarer haushaltspolitischer Fehler. Deutschland verhält sich wie ein kranker Mann, der seine Medizin nicht nehmen will. Herr Chaar, vielen Dank für das Gespräch. Mehr: Investoren bereiten sich nach Attentat auf „Trump-Trade“ vor: So reagieren Aktien, Anleihen, Dollar und Bitcoin