Rohstoffe: Darum sind Preise für Agrarrohstoffe so volatil

Gut 20 Prozent runter, dann wieder 20 Prozent rauf – und das innerhalb von zwei Monaten. Der Preis für Orangensaft zeigt, wie sprunghaft die Marktreaktionen bei Agrarrohstoffen sein können. Bei Kaffee und Kakao verhält es sich ähnlich. Andere Rohstoffe, etwa Metalle wie Gold, sind nur in Ausnahmefällen so schwankungsanfällig, zeigen Daten von Bloomberg. Demnach war in den vergangenen fünf Jahren die durchschnittliche Volatilität des Goldpreises nur halb so hoch wie die von Kaffee. Und nur ein Drittel so hoch wie bei Kakao und Orangensaft. Letztere haben im vergangenen Jahr sogar noch an Volatilität zugelegt. Mittlerweile ist Kakao viermal so schwankungsanfällig wie Gold, Orangensaft fast fünfmal. Doch warum? Und was bedeutet das für Anleger? Besonders auffällig waren die Preisschwankungen im Frühjahr des vergangenen Jahres. Anfang Mai bewegte sich der Kakaopreis an gleich drei Handelstagen um jeweils mehr als zehn Prozent. Seit Beginn der Aufzeichnungen vor mehr als 60 Jahren kam es nur drei Mal zuvor zu vergleichbaren Bewegungen. Selbst Experten wie Rabobank-Analyst Oran van Dort waren von den Marktverwerfungen überrascht. Er befasst sich täglich mit den Kakao- und Kaffeemärkten und sieht für die Schwankungsanfälligkeit mehrere Gründe. Einer der wichtigsten Faktoren ist laut van Dort die geringe Liquidität dieser Märkte. Dadurch könne eine einzelne große Position die Preise bereits stark beeinflussen. An der Börse bedeutet Liquidität, wie schnell und einfach ein Wertpapier gekauft oder verkauft werden kann, ohne dass sich der Kurs stark verändert. Ein hohes Handelsvolumen sorgt für hohe Liquidität und damit für eine stabile Preisbildung, während ein niedriges Volumen die Handelbarkeit einschränkt und Kursausschläge begünstigt. Die starken Schwankungen seit vergangenem Jahr haben dazu geführt, dass die Liquidität sogar noch stärker zurückgegangen ist. Denn dadurch seien die Absicherungskosten für Marktteilnehmer gestiegen, erklärt van Dort. Händler, die ihre Kakaobestellungen an der Terminbörse absichern, müssen wegen der hohen Volatilität auch höhere Summen für Sicherheiten (Margin Calls) hinterlegen. Zum Verständnis: Bei Termingeschäften verpflichtet sich der Verkäufer dazu, eine bestimmte Menge eines Rohstoffs zu einem vorab vereinbarten Termin und Preis an den Käufer zu liefern. Und der Käufer verpflichtet sich, die Ware abzunehmen. Je stärker die Preise sich von dem vorab vereinbarten Preis entfernen, umso höher ist das Risiko, dass eine Partei von dem Handel zurücktritt. Daher steigt auch die Höhe der Summe, um sich gegen Ausfallrisiken abzusichern. Kann der Käufer oder Verkäufer aber die geforderten Sicherheiten nicht mehr nachschießen, wird der Handel aufgelöst. Für den Kakaomarkt bedeutete das: Die offenen Positionen gingen weiter zurück, die Liquidität ebenso, die Preisschwankungen nahmen zu. Zeitweise hätten sich die offenen Positionen auf dem niedrigsten Stand seit mindestens 14 Jahren befunden, erklärte van Dort. Er sagt: „Das ist der ideale Nährboden für Spekulanten.“ Und diese würden die Preisschwankungen noch verstärken, da sie schneller aus Positionen ein- und aussteigen als etwa physische Kakaohändler oder die Schokoladenindustrie. Agrarrohstoffe sind zwar im Schnitt deutlich schwankungsanfälliger, dabei gibt es aber klare Unterschiede innerhalb des Segments. So sind die Preise für Sojabohnen relativ stabil und schwankten im vergangenen Jahr sogar etwas weniger als der Goldpreis. Das hänge mit der Verfügbarkeit transparenter und aktueller Informationen zusammen, erklärt van Dort. Für Soja veröffentliche beispielsweise das US-Landwirtschaftsministerium monatliche Berichte zur Angebotslage. Für Kaffee und vor allem für Kakao gebe es deutlich weniger Daten. „Für Marktteilnehmer wird es dadurch einfacher, das Narrativ in eine für sie günstige Richtung zu lenken“, sagt der Rabobank-Analyst. Das sei im vergangenen Jahr bei Kakao der Fall gewesen, als die Stimmung plötzlich sehr preispositiv wurde. Ein weiterer Grund für starke Schwankungen bei Agrarrohstoffen: Die Produktion kann nur mit deutlicher Verzögerung auf Veränderungen in der Nachfrage reagieren. Kakao und Kaffee etwa brauchen Anbauflächen und eine gewisse Zeit für Reife und Ernte. Die „Fördermengen“ können nicht verzögerungsfrei erhöht werden. Dafür gibt es einen eigenen Begriff aus dem Viehhandel: „Schweinezyklus“. Mageres Schwein – Schweinefleisch – gehört ebenfalls zu den besonders volatilen Agrarrohstoffen. Und in den vergangenen drei Monaten war es dreimal so volatil wie Gold und der Preis schwankte sogar stärker als der von Kaffee. Dabei ist die verlangsamte Reaktion des Angebots bei Kaffee und vor allem Kakao ausgeprägter. „Wenn wegen steigender Preise jetzt Kakaobäume gepflanzt werden, dauert es gut vier Jahre, bis sie eine nennenswerte Ernte abwerfen“, sagt van Dort. Aus Sicht von Nitesh Shah, Leiter Rohstoff- und Makro-Research beim Vermögensverwalter WisdomTree, ist vor allem ein Faktor ausschlaggebend für die starken Schwankungen: Die Abhängigkeit vom Wetter. „Es muss zur richtigen Zeit regnen, zur richtigen Zeit die Sonne scheinen, und ein Unwetter kann bereits die Ernte beeinträchtigen.“ Und das verringert das Angebot. Genau das kam in den vergangenen Jahren besonders oft vor. Extremwetterlagen wie Frost oder Dürre sowie Pflanzenkrankheiten sorgten für schwache Ernten, etwa auf dem Kaffeemarkt. Dass es mal ein wetterbedingt schwaches Erntejahr gab, war zwar auch in der Vergangenheit nicht ungewöhnlich. Doch die Häufung ist neu: Fünf Jahre in Folge lag nun das Kaffeeangebot unter der Nachfrage, weil Produzenten mit extremeren Wetterbedingungen zu kämpfen hatten. Agrarmärkte seien anfälliger für Produktionsschocks, warnt van Dort. Bei Kaffee und Kakao komme erschwerend die geografische Konzentration hinzu. So entfallen demnach bis zu 40 Prozent der weltweiten Kaffeeproduktion auf Brasilien. Bei Kakao sind zwei Länder – Ghana und die Elfenbeinküste – verantwortlich für mehr als die Hälfte der Weltproduktion. Für private Anleger eignet sich der Agrarrohstoffmarkt wegen seiner Volatilität und Unvorhersehbarkeit daher nur bedingt. Wer zur richtigen Zeit investiert hat, kann zwar hohe Renditen einfahren – so verteuerte sich Kakao im Jahr 2024 um mehr als 178 Prozent, also sogar noch stärker als Bitcoin. Doch diese Renditechancen gehen mit hohen Risiken einher. Anleger sollten sich dessen bewusst sein und allenfalls Kapital investieren, das sie entbehren können. Investieren können Privatanleger beispielsweise über ETCs. ETCs, kurz für „Exchange Traded Commodities“, sind besicherte Zertifikate auf Future-Kontrakte. Sie bilden die Wertentwicklung eines oder mehrerer Rohstoffe möglichst exakt nach. So bietet WisdomTree für Kaffee, Kakao sowie für einen Korb von Agrarrohstoffen ETCs an. Für Orangensaft hingegen gibt es kein vergleichbares Produkt. Mehr: Großer Teil der Ernte vernichtet – Die Haselnuss-Krise trifft Nutella, Nusspli und Ritter Sport