Märkte Insight: Dax schlägt Dow, Europa die USA

Sinkende Inflationsraten am Freitag aus Europa und tags zuvor aus Deutschland haben die Aktienmärkte zum Wochenschluss beflügelt. Der Dax schloss mit 15.629 Punkten nahe seinem Jahreshoch und beendete das erste Quartal mit einem Gewinn von mehr als zwölf Prozent. Das ist fast so viel wie im Quartal davor, als der Dax 15 Prozent zulegte und so einen Großteil seines Jahresverlusts wettgemacht hatte. Mit 13 Prozent erhöhte sich der Euro Stoxx 50, in dem die größten Konzerne der Euro-Zone notieren, noch etwas stärker als der Dax. Ganz anders das Bild in Amerika: Hier verlor der Dow Jones mit den 30 bedeutenden US-Titeln ein halbes Prozent. Der S&P 500 – für professionelle Investoren der wichtigere US-Index – schaffte fünfeinhalb Prozent und damit knapp halb so viel wie der Dax. Als Hauptgrund für die stärkere Entwicklung in Europa gelten nach Ansicht von Händlern, Analysten und Ökonomen Konjunkturdaten. Diese fallen seit Monaten besser aus als zuvor erwartet. Deutschland und die Euro-Zone rutschen nicht in die befürchtete Rezession, wie es im Herbst angesichts des Kriegs in der Ukraine und steigender Energiepreise prognostiziert worden war. In Deutschland hatten sich zuletzt rund 9000 vom Ifo-Institut befragte Unternehmen den fünften Monat in Folge zuversichtlicher als im jeweiligen Vormonat geäußert. Auch in der Euro-Zone steigen entsprechende Konjunkturindizes stetig. Besser als erwartete Wirtschaftsaussichten dürften sich in den künftigen Konzerngewinnen positiv niederschlagen, so das Kalkül an der Börse. Deshalb steigen die Kurse von Dax und Co. stärker. Langfristig betrachtet sieht es aber entgegengesetzt aus. In den USA legen die Aktienkurse stärker zu: Der S&P 500 stieg in den letzten fünf Jahren um 55 Prozent, der Dax um knapp 30 Prozent. Auf Zehnjahressicht steht es 160 zu 95 Prozent für die USA. Dabei ist sogar zu berücksichtigen, dass sich der Dax aus Kursgewinnen und Dividenden speist, der S&P aber nur aus Kursgewinnen. Grund für die langfristig bessere Entwicklung in den USA ist, dass die Unternehmen dort ihre Gewinne auf Dauer stärker steigern und profitabler wirtschaften. Davon werden Kurse getrieben, weil Aktien Anteilsscheine von Unternehmen sind – und jedem Aktionär ein Teil der Firma gehört. Auch der zweite Trend aus dem ersten Quartal, Groß schlägt Klein, ist (nur) eine Fortsetzung der jüngeren Vergangenheit. In Deutschland legte der MDax in den ersten drei Monaten des Jahres um neun Prozent zu und damit etwas weniger als der Dax. Der Stoxx 600 in Europa entwickelte sich mit einem Zugewinn von sieben Prozent nur halb so gut wie der große Euro Stoxx 50. Auf Sicht der vergangenen zwölf Monate ist die Entwicklung noch eindrucksvoller: Der Dax stieg um fast zehn Prozent, der MDax verlor gut zehn Prozent. >> Lesen Sie auch: So könnte sich der Dax im zweiten Quartal entwickeln Ganz anders aber sieht es auf lange Sicht aus: Seit Ende der 80er-Jahre des vergangenen Jahrhunderts, als beide Indizes mit 1000 Punkten starteten, hat der MDax fast doppelt so viel wie der Dax zugelegt. Das spiegelt sich bei den täglich errechneten Punkten wider: Der MDax notiert aktuell mit rund 27.600 Punkten fast doppelt so hoch wie der Dax. Es gab jedoch Zeiten in den 90er- und 00er-Jahren, in denen der Dax höher als der MDax stand. Solche Trendwechsel sind nicht ungewöhnlich. Ein Grund dafür dürfte sein, dass Aktien der mittelgroßen Konzerne nach den starken Kurssteigerungen in den vergangenen Jahrzehnten höher bewertet sind. Aktuell ist der Dax mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von knapp zwölf auf Basis der erwarteten Unternehmensgewinne bewertet. Im MDax liegt das KGV bei knapp 16 – die Aktien sind also teurer. Zumindest aus dieser Warte betrachtet könnte sich der jüngste Trend mit einem besser performenden Dax also fortsetzen. Montag: In den USA steht der ISM-Einkaufsmanagerindizes für das Verarbeitende Gewerbe auf dem Programm. Von S&P Global kommen zudem die Einkaufsmanagerindizes für dieselbe Sparte in Deutschland und der Euro-Zone. Dienstag: In der Schweiz werden die Aktionäre der Credit Suisse zur Generalversammlung gebeten. Die Agenda wird dabei komplett anders sein, also noch vor wenigen Wochen gedacht. Wirtschaftswissenschafter beurteilen die Notübernahme der Schweizer Großbank durch die UBS mehrheitlich skeptisch. Die UBS musste für die Credit Suisse lediglich drei Milliarden Franken zahlen und kommt in den Genuss von milliardenschweren Liquiditätshilfen. In Deutschland kommen zudem Zahlen zum Außenhandel, in USA zu den Auftragseingängen der Industrie. Mittwoch: In Deutschland werden die Auftragseingänge der Industrie veröffentlicht. Im Monatsvergleich dürften sie leicht gesunken sein. In den USA gibt es zudem frische Zahlen zum ISM-Einkaufsmanagerindex für den Dienstleistungssektor. Auf der Unternehmensseite lädt die Deutsche Telekom ihre Aktionäre zur Hauptversammlung ein. Im SDax legt Auto1 seine Quartalszahlen vor. Donnerstag: Daten zur deutschen Industrieproduktion im Februar werden veröffentlicht. Auch hier rechnen Experten auf Monatssicht mit einem Rückgang. Zudem legt im MDax Gerresheimer seine Quartalszahlen vor. Freitag: Aufgrund des Feiertags (Karfreitag) bleiben die Börsen in Deutschland und den USA geschlossen. Allerdings wird der US-Arbeitsmarktbericht veröffentlicht. Die vorherrschende Erwartung ist die eines starken Jobberichts: Von der Nachrichtenagentur Reuters befragten Ökonomen erwarten ein Plus von 240.000 Stellen – nach 311.000 im Februar. Das würde der US-Notenbank theoretisch Spielraum für weitere Zinserhöhungen geben. Mehr: Wie Sie Ihr Depot jetzt krisenfest machen