Kommentar: Die Börsenkorrektur war überfällig

Der Einbruch an den Weltbörsen nimmt inzwischen eine Dimension an, die mit dem Begriff Korrektur nicht mehr zu fassen ist. Der Dax minus 4,5 Prozent seit Donnerstagabend, der amerikanische S&P 4,7 Prozent, der Nikkei sogar 17,5 Prozent, allein am Montag gut zwölf Prozent. Das ist ein veritabler Crash. Ein Börsenwert von mehr als drei Billionen Dollar wurde damit allein an den drei Börsenplätzen seither vernichtet. Lange Zeit schienen die Märkte die Großrisiken für die Weltwirtschaft zu ignorieren, die es nicht erst seit vergangenem Freitag gibt, sondern die seit Jahren vor sich hin schwelen. Die Liste der Unsicherheitsfaktoren ist ebenso lang wie Furcht einflößend: die epochale Rückkehr der Inflation, der verzweifelte und fast unmögliche Balanceakt der Notenbanken, diese mit kräftigen Leitzinsanhebungen zu bekämpfen, ohne die Volkswirtschaften in eine Rezession zu treiben, die fast überall rapide ansteigende Staatsverschuldung und schließlich die geopolitischen Risiken rund um den Nahostkonflikt, den Ukrainekrieg und die drohende Taiwaninvasion. All das schienen die Börsen lange Jahre zu ignorieren. Die globalen Finanzmärkte zeichneten sich seit der Überwindung der Pandemie durch eine Resilienz aus, die die altbekannten Crashpropheten zur Verzweiflung gebracht haben muss. Nun, die Märkte haben ja bekanntlich immer recht, und Risiken sind halt Risiken. Will heißen: Die gefürchteten Auswirkungen müssen sich nicht zwingend realisieren. Offenbar hat sich aber diese Einschätzung geändert, wenn auch reichlich spät, weshalb es die Börsen nun mit entsprechender Wucht erwischt. Warum aber erst jetzt? Dass ausgerechnet die Sorgen um die US-Konjunktur Ausgangspunkt der Abwärtsspirale sein sollen, mutet zunächst befremdlich an. Wenn es noch ein Land mit einigermaßen positiven Perspektiven gibt, dann die Vereinigten Staaten. Die größte Volkswirtschaft ist im vergangenen Jahr gegen alle Erwartungen kräftig gewachsen, hat ein starkes erstes Halbjahr hingelegt – und auch die Aussichten sind alles andere als schlecht: Für das Gesamtjahr erwartet der Internationale Währungsfonds ein Wachstum von 2,7 Prozent, für 2025 sind es laut IWF-Prognose immer noch 1,9 Prozent. Und noch wichtiger: Amerika ist mit einer Exportquote von nur elf Prozent wesentlich widerstandsfähiger als Europa oder China, was die derzeitigen und künftigen Handelskonflikte angeht. Die USA sehen sich anders als Europa nicht der militärischen Bedrohung durch Russland ausgesetzt. Nicht zu vergessen: die technologische Innovationskraft amerikanischer Unternehmen, die immer noch, und womöglich mehr als je zuvor, international Maßstäbe setzt. Auch der Anstieg der Arbeitslosenquote auf 4,3 Prozent im Juli, der den Märkten am Freitag einen Schock versetzte, kann nicht darüber hinwegtäuschen, dass der amerikanische Arbeitsmarkt robust bleibt und sich nach wie vor in der Nähe der Vollbeschäftigung bewegt. Ergo: Die US-Notenbank hat durchaus noch Chancen, eine sanfte Landung der Volkswirtschaft hinzubekommen. Wie trist sieht dagegen insgesamt die Lage in Europa aus: Die Wirtschaftsleistung Deutschlands verringerte sich im zweiten Quartal um 0,1 Prozent. Für das Gesamtjahr erwarten Ökonomen nun allenfalls ein Wachstum knapp über der Null-Linie. Frankreich, Europas Nummer zwei, wächst mit geschätzten 0,7 Prozent 2024 zwar noch einigermaßen, hat aber wie Italien, die drittgrößte Volkswirtschaft der Währungsunion, ein gigantisches Schuldenproblem. Frankreich führt mit einer Staatsverschuldung von mehr als 3,1 Billionen Euro inzwischen Europas Liste der größten Schuldenländer an, noch vor Italien (2,9 Billionen Euro). Beide Länder zusammen stehen für 46 Prozent der Gesamtverschuldung der Währungsunion. Und auch in China sind die Warnsignale kaum zu übersehen: Die Verschuldung erreicht ein bedenkliches Niveau, die Immobilienkrise ist längst nicht überwunden und was die Wachstumsraten angeht, ist die Volksrepublik nur noch ein Schatten ihrer selbst. China ist längst nicht mehr Wachstumstreiber, sondern Risikofaktor für die Weltwirtschaft und damit auch für die Weltfinanzmärkte geworden. Die Weltwirtschaft bietet also ein gefährliches Gemisch. Und trotz aller positiven Aspekte – die USA tragen ebenfalls ein erhebliches Risiko mit sich herum: die Schuldenlast. Schon Ex-Präsident Donald Trump betrieb mit Haushaltsdefiziten in Höhe von bis zu 15 Prozent der Wirtschaftsleistung bei gleichzeitigen Steuersenkungen eine Schuldenpolitik, als gäbe es kein Morgen mehr. Sein Nachfolger Joe Biden machte es sich zum Ziel, mit gigantischen Infrastrukturpaketen und grünen Subventionen Amerika zu re-industrialisieren und trieb sowohl die Schuldenstände als zeitweise auch die Inflation in ungekannte Höhen. Worauf sich der Kongress im politisch tief gespaltenen Amerika gerade noch verständigen kann, sind riesige Ausgabenprogramme ohne Gegenfinanzierung. Die Staatsverschuldung bewegt sich rasant auf die Marke von 130 Prozent des Bruttoinlandsprodukts zu. Fast 17 Prozent des Staatsbudgets gehen inzwischen für den Schuldendienst drauf – in diesem Jahr voraussichtlich 870 Milliarden Dollar, also mehr als für das Militär (825 Milliarden Dollar). Nachhaltig ist das Ganze nicht mehr, und das realisieren inzwischen auch die Finanzmärkte. Sollte die US-Notenbank sich gezwungen sehen, eine Notzinssenkung um einen halben Prozentpunkt zu vollziehen, würde das zwar kurzfristig Entlastung bringen, gleichzeitig aber auch Anreize schaffen, die Schuldenpolitik weiterzubetreiben. Hier gilt, was immer gilt: Je länger die Party und der Exzess andauert, desto größer der Kater. Eine Bereinigung ist unausweichlich. Das Gleiche gilt übrigens auch für die Einschätzung der kurz- und mittelfristigen Wachstumschancen durch die Künstliche Intelligenz. Die disruptive Kraft dieser Technologie mag enorm sein. Die Euphorie, die sie an den Märkten vor allem bei amerikanischen Unternehmen auslöst, war wie so oft an den Börsen: hoffnungslos übertrieben. So ganz recht haben die Märkte eben doch nicht immer. Bleibt zu hoffen, dass sich das kleine Börsenbeben nicht zu einen veritablen Serien-Crash auswächst. Mehr: Kaufen und liegenlassen – 20 Aktien, die Sie langfristig halten und mit denen Sie ein Vermögen aufbauen können