Dax: Was jetzt für eine Sommer-Korrektur am Aktienmarkt spricht

Am deutschen Aktienmarkt ist die Dynamik des ersten Halbjahrs verloren gegangen. Trotz einer soliden Berichtsaison pendelt der Leitindex seit Wochen um die Marke von 24.000 Punkten. Mit dem enttäuschenden Ergebnis des Alaska-Gipfels zwischen US-Präsident Donald Trump und dem russischen Präsidenten Wladimir Putin droht jetzt auch der nächste Kurstreiber wegzubrechen: die Hoffnung auf eine schnelle, tragfähige Lösung im Ukrainekrieg. Das könnte dafür sorgen, dass nun die saisonalen Kräfte am Aktienmarkt zum Tragen kommen. Denn historisch sind der August und der September die beiden schwächsten Monate für den Dax. Seit seiner Auflage im Juli 1988 hat der Index in 19 von 37 Fällen den August mit einem Minus beendet, den September sogar in 22 von 37 Fällen. Im Schnitt ging es im August um 1,9 Prozent abwärts, im September mit gut zwei Prozent noch etwas stärker. Eine ähnlich schlechte Bilanz weist kein anderer Monat auf, lediglich im Juni ist die Bilanz mit minus 0,2 Prozent überhaupt negativ. Im aktuellen Umfeld könnte sich die Saisonalität wiederholen. Zwar fiel die Berichtsaison solide aus, wie die Analysten der Landesbank Hessen-Thüringen (Helaba) ausgerechnet haben, aber sie stellen auch fest: „Eine über den Erwartungen liegende Beschleunigung der Gewinndynamik, die nachhaltig höhere Notierungen rechtfertigen würde, zeichnet sich gegenwärtig nicht ab.“ Die bräuchte es aber, um die Kurse weiter nach oben zu treiben, wie Anlagestratege Jan Viebig von der Privatbank Oddo BHF erklärt – und das gilt nicht nur für deutsche Aktien, sondern für den europäischen Aktienmarkt generell. „Der europäische Markt ist nach den Kursanstiegen dieses Jahres nicht mehr klar unterbewertet. Europäische Aktien gibt es nicht zum Schnäppchenpreis“, sagt Viebig. Er verweist auf die Entwicklung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV). Dieses setzt den erwarteten Gewinn in den nächsten zwölf Monaten ins Verhältnis zum aktuellen Kurs. In Europa liegt das KGV Viebig zufolge mittlerweile bei 14,5 und damit leicht über dem Mittelwert der vergangenen zehn Jahre. Europäische Aktien haben ihre einstige Unterbewertung also komplett abgebaut. Die höhere Bewertung führt dazu, dass Anleger Unternehmensnachrichten anders aufnehmen, beobachtet Viebig. In der zu Ende gehenden Berichtsaison führten Quartalszahlen, die über den Erwartungen lagen, meist zu positiven, aber nicht überschwänglichen Kursreaktionen. Enttäuschten entweder Gewinn oder Umsatz, war die Kursreaktion negativ. Enttäuschten sowohl Gewinn also auch Umsatz, wurden die Unternehmen mit umfangreichen Verkäufen an der Börse abgestraft. „Diese Reaktionsweise lässt darauf schließen, dass die Marktteilnehmer skeptisch geworden sind. Die Asymmetrie ist oft ein Anzeichen dafür, dass der Markt eine Übertreibungsphase erreicht“, erklärt Viebig. Hinzu kommt das durchwachsene wirtschaftliche Umfeld. Die Handelsvereinbarung der Europäischen Union mit den USA bringt zwar Planungssicherheit, aber die Einfuhrzölle von 15 Prozent in den USA sind deutlich höher als ursprünglich erhofft. Das dürfte das Wirtschaftswachstum in Europa bremsen. Der Internationale Währungsfonds hat die Konjunkturprognose für Europa für 2025 und 2026 bereits nach unten korrigiert. Da sich auch die US-Wirtschaft abzuschwächen droht, hat Oddo den Aktienanteil in den Portfolios seiner Privatkunden auf „Untergewichten“ zurückgenommen. Andere Marktteilnehmer könnten diesem Beispiel folgen. Denn wie die Helaba-Analysten resümieren: „Angesichts des insgesamt ungünstigen Chance-Risiko-Verhältnisses könnten Anleger in den kommenden Wochen durchaus einen Teil der in diesem Jahr zumeist überdurchschnittlichen Gewinne ins Trockene bringen.“ Gleichzeitig hat die Zahl der potenziellen Käufer abgenommen – das zeigen das stagnierende Kursniveau und das niedrige Handelsvolumen. Diese Mischung könnte zu einer Sommerkorrektur an der Börse führen. Mehr: Buffett, Graham, Kostolany, Livermore, Munger und Templeton – Lernen von den Börsengenies