Douglas: Warum die Aktie im ersten Börsenjahr die Märkte enttäuscht

Mit einer Gewinnwarnung am späten Donnerstagabend hat die Parfümeriekette Douglas ihre Aktie auf den niedrigsten Stand seit dem Börsengang vor einem Jahr geschickt. Am Freitagvormittag brach der Titel um etwa 23 Prozent auf ein Rekordtief von elf Euro ein und war damit mit Abstand der schwächste Wert im SDax. Seit dem Initial Public Offering, kurz IPO, vor einem Jahr hat das Papier damit etwa die Hälfte an Wert eingebüßt. Rund 817 Millionen Euro erlöste die Parfümeriekette Ende März 2024, es war der größte Börsengang des Jahres in Deutschland. Den Ausgabekurs von 26 Euro hat die Aktie in den vergangenen zwölf Monaten nie wieder erreicht. Mit Verweis auf ein schwächeres Konsumklima hatte die Parfümeriekette am Donnerstag nach Börsenschluss ihre Prognose für das laufende Geschäftsjahr, das am 30. September endet, reduziert. Das Unternehmen erwartet jetzt unter dem Strich nur noch ein Ergebnis von rund 175 Millionen Euro. Zuvor waren 225 bis 265 Millionen Euro als Ziel ausgegeben worden. Der Umsatz soll nun nur noch 4,5 Milliarden Euro erreichen und würde damit nur leicht über dem Wert des abgelaufenen Geschäftsjahres in Höhe von 4,45 Milliarden liegen. Bisher hatte Douglas als Umsatzziel einen Korridor von 4,7 bis 4,8 Milliarden Euro genannt. Die im Zuge der weltweiten makroökonomischen und politischen Unsicherheiten ohnehin eingetrübte Verbraucherstimmung hat sich laut Douglas seit Februar weiter verschlechtert und zu einem zunehmenden Rückgang der Kundenfrequenz in Filialen und online geführt. „Wir müssen uns dieser neuen Situation stellen und passen deshalb unsere Guidance für das laufende Geschäftsjahr an. Wir haben bereits eine Reihe an Maßnahmen eingeleitet, um unsere Performance zu stabilisieren“, sagte Douglas-Chef Sander van der Laan. In Verwaltung und Vertrieb sollen Kosten eingespart, bei Investitionen Prioritäten gesetzt werden. Die derzeitige Verschlechterung der Nachfrage betreffe insbesondere die Märkte in Deutschland und Frankreich und damit die zwei wichtigsten Einzelmärkte des Unternehmens. Die Entwicklung von Douglas ist eine gegen den Aktienmarkt: Der Nebenwerteindex SDax, in dem Douglas gelistet ist, hat binnen Jahresfrist rund 14 Prozent gewonnen. Der Leitindex Dax legte trotz jüngster Rücksetzer sogar 25 Prozent zu. Schon auf der Hauptversammlung im Februar hatte das Management um Vorstandschef van der Laan kräftig Kritik für die enttäuschende Kursentwicklung von Aktionärsschützern wie auch Kleinaktionären einstecken müssen. „Die Bilanz des ersten Börsenjahres fällt für die Aktionäre aufgrund der äußerst unbefriedigenden Entwicklung des Aktienkurses naturgemäß negativ aus“, sagte Frederik Beckendorff, Leiter des Landesverbands Nordrhein-Westfalen bei der Deutschen Schutzvereinigung für Wertbesitz (DSW), dem Handelsblatt. Unbefriedigend ist die Performance auch für die Großaktionäre: Mehrheitseigentümer sind der Finanzinvestor CVC mit aktuell rund 57,7 Prozent sowie die Beteiligungsgesellschaft der Unternehmerfamilie Kreke mit 11,6 Prozent. Bereits zum Bilanzstichtag am 30. September, ein halbes Jahr nach Börsenstart, lag die Aktie mehr als 20 Prozent unter dem Emissionspreis. Dabei hatte Douglas operativ ein erfolgreiches Geschäftsjahr abgeliefert, mit einem Wachstum von rund neun Prozent auf 4,45 Milliarden Euro und einem zweistelligen Zuwachs beim bereinigten operativen Ergebnis (Ebitda). Auch das von den Anteilseignern mit dem Börsengang verfolgte Ziel, die Verschuldung zu senken, erreichte Douglas. Die Nettoverschuldung wurde bis zum Ende des Geschäftsjahres um mehr als eine Milliarde Euro auf 2,29 Milliarden Euro reduziert. Der Verschuldungsgrad sank damit auf das 2,8-Fache des operativen Gewinns (Ebita), nach einem Wert von 4,1 im Jahr zuvor. » Lesen Sie auch: Investmentbanker werden vorsichtiger – Kursschwankungen verunsichern den IPO-Markt „Die Erfahrung zeigt, dass Einzelhandelsunternehmen es an der Börse immer etwas schwerer haben“, sagte Gerrit Heinemann, Handelsexperte von der Hochschule Niederrhein und ehemaliger Manager bei Douglas. Im Vergleich zum gesamten Einzelhandel habe sich das SDax-Unternehmen gut entwickelt: „Denn jenseits der Lebensmittelanbieter ist der Non-Food-Einzelhandel im vergangenen Jahr nominal um mehr als zwei Prozent geschrumpft.“ Dennoch war es eine im Jahresendquartal operativ schlechtere Entwicklung als erwartet, die den Douglas-Papieren Mitte Februar zusetzte, Davon erholten sich die Aktien auch nicht, bis Donnerstag schließlich die Gewinnwarnung kam. Bei seinem versetzten Geschäftsjahr ist das erste Geschäftsquartal für Douglas als Handelsunternehmen das wichtigste, weil es das konsumstarke Weihnachtsgeschäft einschließlich des Black Friday umfasst. Von Oktober bis Dezember aber wuchs Douglas mit 5,8 Prozent auf 1,65 Milliarden Euro weniger stark als zuvor und auch langsamer als von den Märkten erwartet. Zudem schränkte das Management die Gewinnprognose ein: Der Aktienkurs fiel zeitweise um mehr als 15 Prozent. » Lesen Sie auch: Deutsche Einzelhändler steigern Umsatz im Jahr 2024 Als Gründe für die schwächere Umsatzentwicklung führte das Unternehmen schon damals ein gedämpftes Konsumklima in weiten Teilen Europas an – und ein außergewöhnlich starkes Vorjahresquartal. Auch in den ersten Wochen des neuen Jahres habe sich die Kaufzurückhaltung fortgesetzt, erläuterte CEO van der Laan im Februar. Allerdings scheint diese Kaufzurückhaltung nicht alle Anbieter im Markt gleichermaßen zu treffen. Online-Parfümhändler Flaconi etwa berichtet von einem Umsatzwachstum von mehr als 30 Prozent auf 514 Millionen Euro für das Jahresendquartal 2024. Marktführer Douglas, der rund ein Drittel seines Umsatzes im Onlinegeschäft erzielt, legte hier nur um etwas mehr als sechs Prozent zu. » Lesen Sie auch: Douglas stößt seine defizitäre Online-Apotheke ab Zahlen des Marktforschungsinstituts Circana zeigen, dass die Kaufbereitschaft im Gesamtmarkt weiter unter dem Vorjahreswert liegt. So wuchs der Umsatz im sogenannten Prestige-Beauty-Bereich (also der hochwertigen Parfüms und Schönheitsprodukte) im größten Markt Deutschland in den ersten beiden Monaten des Jahres gegenüber dem Vorjahreszeitraum gerade einmal um ein Prozent auf knapp eine halbe Milliarde Euro Umsatz. Dabei stagnierte der stationäre Handel, während der E-Commerce um zwei Prozent wuchs. 2024 hatte der Gesamtmarkt laut Circana noch um fünf Prozent zugelegt. Auf europäischer Ebene schwächt sich das Wachstum ebenfalls ab, wobei die fünf größten Länder immerhin noch um sechs Prozent in den ersten beiden Monaten zulegten. Auch wenn Douglas verstärkt in die stark wachsenden Märkte unter anderem in Osteuropa expandieren will und nach eigenen Angaben „ungebremst“ in den Onlineauftritt investiert, um auch hier die führende Position zu verteidigen, zeigt sich: Insgesamt wird es für das Unternehmen schwieriger, die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von sieben Prozent zu erreichen, die Konzernchef van der Laan als mittelfristiges Ziel ausgegeben hatte. Wie das Unternehmen am Donnerstag ebenfalls mitteilte, will man diese Mittelfristziele nun überprüfen, ebenso auch die weitere Entwicklung des Verschuldungsgrads. Weitere Informationen dazu soll es mit den Zahlen zum zweiten Quartal Mitte Mai geben. Die meisten Analysten raten weiterhin zum Kauf der Aktie. Sechs der sieben Analysten, die Douglas laut Bloomberg-Datenbank covern, empfehlen den Titel. Nur BNP Paribas hatte seine Empfehlung im Nachgang der Berichterstattung zum ersten Geschäftsjahresquartal von „kaufen“ auf „neutral“ gesenkt. » Lesen Sie auch: „Wer keinen Toppreis anbietet, macht kein Geschäft mehr“: Händler befeuern eine ruinöse Rabattschlacht Die Analysten der Deutschen Bank meinen, dass der europäische Premium-Beauty-Markt trotz kurzfristiger Abschwächung auf längere Sicht weiterhin attraktive Wachstumschancen für Douglas bietet. Allerdings haben die meisten Analysten ihr Kursziel etwas abgesenkt. Es liegt mit durchschnittlich mehr als 27 Euro aber immer noch weit über dem tatsächlichen Kurs. DSW-Experte Beckendorff geht davon aus, dass bei der insgesamt niedrigen Bewertung von Douglas auch die hohe Beteiligung von CVC reinspielt. „Bei Private-Equity-Unternehmen als Anteilseigner schwingt immer die Frage mit, wann und wie sie aus der Beteiligung aussteigen oder sie reduzieren könnten“, sagte er. Grundsätzlich sieht er wie auch Handelsexperte Heinemann das Geschäftsmodell von Douglas weiterhin als intakt an. Beim Thema Schuldenabbau sah sich Douglas bisher auf einem guten Weg. Damit können sich die Aktionäre Hoffnung auf eine Dividendenzahlung machen. „Es ist unser Ziel, bis zum Ende des Kalenderjahres einen Verschuldungsgrad von rund 2,0 zu erreichen. Wir haben immer gesagt, dass wir bei diesem Wert in der Lage sein werden, für das Geschäftsjahr 2024/25 bereits eine Dividende zu zahlen“, bestätigt ein Sprecher dem Handelsblatt. Ob dieses Ziel allerdings angesichts einer langsameren operativeren Entwicklung noch erreicht werden kann, dazu wird das Management bei den nächsten Quartalszahlen im Mai Auskunft geben müssen. Für die gebeutelten Aktionäre von Douglas wäre die Ausschüttung einer Dividende eine gute Nachricht. Und für den Kapitalmarkt wäre es ein wichtiges Zeichen der Verlässlichkeit, wie es DSW-Vertreter Beckendorff sagt. Davon könnte auch der Aktienkurs profitieren. Mehr: Wie in Kanada: Deutsche wollen US-Produkte wegen Donald Trump boykottieren Erstpublikation: 21.03.2025, 04:02 Uhr.