Eon: Mehr als 30 Prozent Plus seit Januar

Die Eon-Aktie verzeichnet seit Jahresbeginn ein bemerkenswertes Kurswachstum. Um mehr als 30 Prozent ist der Wert seit dem 2. Januar an der Börse gestiegen. Der Dax, der sich unterm Strich ebenfalls positiv entwickelte, kam im selben Zeitraum nicht einmal auf die Hälfte dieses Zuwachses. Analysten betrachten Eon aktuell als „sicheren Hafen“ für Anleger, weil viele globale Krisen den Konzern kaum betreffen. Der Analyst Guido Hoymann von der Metzler Bank sagt: „Während viele andere Aktien in den vergangenen Wochen angesichts des Zollstreits eingebrochen sind, war die Eon-Aktie für viele Investoren attraktiv, weil das Geschäftsmodell von den aktuellen globalen Verwerfungen kaum betroffen ist.“ Das zeigt sich auch daran, dass die Eon-Aktie nach der Zolleinigung zwischen den USA und China am Montag einige Prozent verlor. Unterm Strich steht aber trotzdem ein beträchtliches Wachstum in den vergangenen Monaten. Eon ist Deutschlands größter Betreiber von Energieinfrastruktur. Das Unternehmen besitzt rund 1,5 Millionen Kilometer Stromnetz und rund 150 Kilometer Gasnetz. Dabei handelt es sich um Verteilnetze, die die Energie in Tausenden Städten und Ortschaften zu den Kunden bringen. Etwa die Hälfte der Infrastruktur liegt in Deutschland, der Rest verteilt sich auf Schweden, Polen, Tschechien, die Slowakei, Ungarn, Rumänien und die Türkei. Der Fokus auf Europa und insbesondere auf Deutschland ist für Eon derzeit doppelt gut. Nicht nur ziehen die Zollsorgen an dem Unternehmen vorüber – es profitiert auch von dem angekündigten Infrastrukturpaket der neuen Bundesregierung, das 500 Milliarden Euro umfassen soll. Portfoliomanager Thomas Deser von Union Investment sagt: „Internationale Investoren erwarten durch das 500-Milliarden-Paket positive Auswirkungen auf die Infrastruktur in Deutschland. Bei vielen Dax-Konzernen kommen die Erträge überwiegend aus dem Ausland. Aber bei Eon kommt das Geld entscheidend aus dem Netzgeschäft in Deutschland.“ Allerdings kann sich Eon nicht auf dem Geld ausruhen, das die Netze des Konzerns heute schon erwirtschaften. Die Energiewende erfordert einen Ausbau der Stromnetze. Eon muss in den kommenden Jahren aus dem verdienten Geld und aufgenommenen Schulden Milliardeninvestitionen stemmen. Dass der Aktienkurs im aktuellen Tempo weiter steigen kann, ist mehr als fraglich. Noch im vergangenen Jahr galt die Eon-Aktie als wenig aufregende Investition. Der Analyst Erkan Aycicek von der LBBW sagte im vergangenen Mai: „Das Netzgeschäft ist manchmal ein bisschen langweilig. Es ist nicht so starken Fluktuationen ausgesetzt wie zum Beispiel die Stromerzeugung bei RWE. Aber dafür hat man hohe Stabilität und Planungssicherheit.“ Jetzt wächst der Eon-Kurs deutlich stärker als der der Konkurrenten. Ein Vergleich der größten europäischen Versorger – also Unternehmen, die Strom, Gas oder Wasser liefern – zeigt, dass kaum eine andere Aktie seit Jahresbeginn so sehr gestiegen ist wie die von Eon. Lediglich der belgische Stromnetzbetreiber Elia und der italienische Erdgasversorger Italgas kommen in die Nähe. RWE folgt erst auf Platz acht. Portfoliomanager Deser sagt: „Die Aktienkurse der europäischen Versorger sind im Schnitt seit Jahresbeginn um zehn Prozent gewachsen, was für Versorger schon ungewöhnlich stark ist. Aber Eon war mehr als dreimal so gut.“ Unter dem Erfolg der Aktie leidet allerdings die Dividendenrendite. Sie liegt bei Eon derzeit bei unter vier Prozent. Der Branchenschnitt liegt laut Analyst Hoymann eher bei fünf Prozent. Nun zeichnet sich ein Ende des Aufwärtstrends der Eon-Aktie ab. Zwar raten immer noch 75 Prozent der Analysten zum Kauf der Aktie. Doch der Anteil erreichte schon vor Wochen seinen Höhepunkt und sinkt seither wieder. Damit steigt die Zahl der Analysten, die nur zum Halten oder Verkauf der Aktie raten. Auch der Analyst Ingo Becker von Kepler Cheuvreux schreibt in einer aktuellen Analyse: „Die Aktie steigt womöglich ein wenig zu schnell.“ Sie habe den „sicheren“ Pfad verlassen, der auf einer Ausweitung der Netze basiert. In dem Bericht heißt es: „Wir raten davon ab, über diesen Wert hinauszugehen.“ Schließlich handele es sich nach wie vor nur um ein reguliertes Geschäft. Beim Netzgeschäft gibt die Bundesnetzagentur vor, wie viel die Netzbetreiber verdienen dürfen. Sie legt einen sogenannten Eigenkapitalzins (auch EK-Zins) fest. Der definiert, welche Rendite die Unternehmen mit ihrem eingesetzten Kapital erwirtschaften dürfen. Entsprechend vorhersehbar sind viele Unternehmenskennzahlen. Grundsätzlich entwickeln sich die Eon-Geschäftszahlen gut. Der bereinigte Konzernüberschuss ist seit 2016 fast jedes Jahr gestiegen. Einzige Ausnahme: 2024. Im vergangenen Geschäftsjahr sank der Überschuss von 3,07 auf 2,9 Milliarden Euro. Der fast stabile Trend hängt damit zusammen, dass Eon zum größten Teil über das regulierte Netzgeschäft Geld verdient. Gas- und Stromleitungen trugen im vergangenen Jahr 6,9 Milliarden Euro zum bereinigten Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) bei. Das waren 75 Prozent des Betriebsgewinns. Im Zuge der Energiewende baut Eon immer weiter Netze zu. Und das lohnt sich: Der Eigenkapitalzins, der die Rendite für die Netze definiert, liegt für Bestandsnetze nur bei 5,07 Prozent. Für neue Netze aber liegt er bei 7,09 Prozent. Deshalb lohnen sich neue Netze für Eon, und das Unternehmen kann von Jahr zu Jahr mehr Geld verdienen. Dass es trotzdem auch mal zu einem Rückgang des Konzernüberschusses kommen kann, liegt auch daran, dass das Eon-Geschäft von den Energiepreisen abhängig ist. Zum einen bestimmen die Preise, wie viel Strom und Gas Menschen und Unternehmen in Deutschland verbrauchen. Sinkt die verbrauchte Menge, sinken auch die Netzeinnahmen für Eon. Zum anderen ist Eon nicht nur Netzbetreiber, sondern auch Energieversorger: Das Unternehmen verkauft Strom und Gas an Endkunden. Zwar kauft Eon Strom und Gas selbst über mehrere Jahre verteilt ein, um unabhängiger von den Schwankungen der Preise zu sein. Doch extreme Energiepreisschwankungen an den Börsen haben trotzdem Einfluss auf das Geschäft. Solche extrem hohen Börsenpreise gab es im Herbst 2022 als Folge der Energiekrise, die der russische Angriff auf die Ukraine ausgelöst hat. Eon und andere Energielieferanten hoben in der Folge auch die Preise für ihre Kunden an. Im Geschäftsjahr 2023 profitierte Eon davon: Die Börsenpreise für Energie waren schon wieder niedrig genug, damit Eon günstig Energie einkaufen konnte. Doch viele Kunden hatten noch hohe Tarife. So stiegen die Margen für das Unternehmen. Dieser außergewöhnliche Effekt fehlte im Geschäftsjahr 2024. Der stetige Gewinnzuwachs bei Eon hat buchstäblich einen hohen Preis. Zwar kann das Unternehmen von Jahr zu Jahr mehr Geld verdienen, weil es von Jahr zu Jahr mehr Netze besitzt und deshalb die sogenannte Regulierte Vermögensbasis stetig wächst. Doch der Ausbau der Netze erfordert Milliardeninvestitionen. 2024 hat Eon insgesamt 7,5 Milliarden Euro investiert, davon 5,8 Milliarden in seine deutschen und europäischen Netze. Zwischen 2024 und 2028 will Eon insgesamt rund 43 Milliarden Euro investieren. Dabei hatten Eon und andere Netzbetreiber noch kurz vor der Konstituierung der neuen Bundesregierung gemahnt, der Stromverbrauch in Deutschland wachse im Zuge der Energiewende nicht so schnell wie ursprünglich prognostiziert. Deshalb würden auch nicht so schnell so viele neue Stromnetze gebraucht wie gedacht. Von den eigenen mittelfristigen Investitionsplänen hat das Eon aber nicht abgebracht. Die Kapitalflussrechnung im jüngsten Geschäftsbericht zeigt für 2024 einen operativen Cashflow von 5,67 Milliarden Euro. Damit reichten die Einnahmen nicht aus, um daraus die Investitionen zu finanzieren. Für Investitionen in Sachanlagen, Beteiligungen und immaterielle Vermögenswerte gab der Konzern im vergangenen Jahr 7,5 Milliarden Euro aus. Zwar reduzierten sich die Netto-Investitionen durch Verkäufe von Sachanlagen, Beteiligungen und Wertpapieren auf 6,6 Milliarden Euro. Dennoch blieb beim freien Cashflow eine Lücke von fast einer Milliarde Euro. Die Konsequenz: Obwohl der Konzern 2024 einen Gewinn von 5,56 Milliarden Euro auswies, musste die Ausschüttung von 1,38 Milliarden Euro über die Aufnahme von Fremdgeldern finanziert werden. Durch zusätzliche Anleihen stieg die Netto-Finanzverschuldung von 25,3 auf 29,2 Milliarden Euro – inklusive Pensionsverpflichtungen sowie Entsorgungs- und Rückbauverpflichtungen sogar von 37,7 auf 41,1 Milliarden. Eon müsste damit theoretisch seinen gesamten für 2025 angekündigten Ertrag vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen in Höhe von rund 9,7 Milliarden Euro 4,2 Jahre lang aufwenden, um den Schuldenberg zu tilgen – ein im Vergleich zu anderen Unternehmen bedenklicher Wert. Die avisierten Kennzahlen für die Zukunft fallen bei Eon positiv aus. Wegen des planbaren Netzgeschäfts prognostiziert Eon viele Kennzahlen sogar schon für das Jahr 2028. Demnach soll das Ebitda von rund neun Milliarden Euro im Jahr 2024 im laufenden Jahr auf 9,6 bis 9,8 Milliarden Euro steigen. 2028 sind mehr als elf Milliarden Euro geplant. Der bereinigte Konzernüberschuss soll sich von 2,9 Milliarden Euro wieder auf 2,9 bis 3,1 Milliarden Euro erholen und 2028 auf etwa 3,4 Milliarden Euro steigen. Bei der Dividende plant Eon mit einer jährlichen Erhöhung um bis zu fünf Prozent bis 2028. Für 2024 haben Vorstand und Aufsichtsrat eine Dividende von 55 Cent je Anteilschein vorgeschlagen. Diese Dividende löst bei Analysten keine Euphorie aus. Ingo Becker von Kepler Cheuvreux sagt: „Die Dividenden bei Eon reichen, um die Inflation auszugleichen – viel mehr aber auch nicht. Andere Netzbetreiber machen das ähnlich.“ Langfristig dürfte gelten, was schon in der Vergangenheit galt: Die Eon-Aktie ist vor allem für Anleger attraktiv, die Stabilität mögen. Mehr: RWE muss Strategie ändern – Diese fünf Risiken belasten den Energiekonzern

Eon: Mehr als 30 Prozent Plus seit Januar – Warum die Aktie boomt

Eon: Mehr als 30 Prozent Plus seit Januar – Warum die Aktie boomt